耐用消费产业行业周报：内棉价格有望温和上行；水羊高端化成效显著

核心观点

USDA下属FAS发布26/27年度我国棉花展望，预计内棉价格温和上行。供给端，我国棉花产量720万吨，同比下降4.5%，播种面积下降2.6%至297万公顷，主要受地下水过度开采和政府补贴政策影响。进口端，我国发放30万吨外棉滑准税配额，同比增加10万吨，以控制内外棉价差。美棉进口仍受10%关税影响，竞争力下降。需求端，预计我国棉花消费量840万吨，同比增长2%，新疆纺织产能持续扩张。

水羊自有品牌高增，高端化成效显著

水羊股份2025年业绩稳健增长，高端化战略成效显著。公司实现营收49.77亿元（+17.5%），归母净利润1.48亿元（+34.9%），毛利率提升至65.53%。自有品牌业务表现强劲，营收20.96亿元，同比增长26.97%，毛利率高达78.2%。核心品牌EDB、RV、PA增长良好，渠道结构持续优化，线上线下协同发力。

行业数据跟踪

3月服装零售同比增长7%，环比有所降速但仍处于高增区间。原材料价格整体稳定，内外棉价差扩大。3月化妆品类零售同比增长8.3%，环比1-2月增加3.8pct。

投资建议

1）弹性方向：海澜之家商业转型拓展创新市区奥莱业态，滔搏有望受益于阿迪和耐克品牌力恢复，推荐品牌服饰龙头比音勒芬、李宁等，推荐稳健医疗。 2）确定性方向：推荐制造龙头浙江自然、华利集团等。 3）美护板块：推荐毛戈平、上美股份、若羽臣、乐普医疗。

上周行情回顾

上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.86%、0.37%、0.70%，纺织服装板块上涨0.16%，美容护理板块下跌。

行业新闻动态

1）中国棉花进口月度报告：3月棉花进口17.5万吨，同比增长1.4倍，巴西棉占比59%，澳棉占比11%。 2）深圳中纺标精准对标平台，赋能纺织品类跨境出海。 3）中东地缘政治局势暗藏升温隐患，纺企面临库存、产能与价格的博弈。

公司动态

罗莱生活发布25年报告、26一季报，水星家纺发布2025年报告、2026一季报，李宁发布2026年一季报。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。