耐用消费产业行业研究：BAT稳价有望提高HiLo市占，内需二轮家居个护避险

投资逻辑： 潮玩：九号公司正式宣布与泡泡玛特旗下人气IP小甜豆达成品牌合作，计划于4月推出首款IP联名电动车产品。行业12月线上GMV整体增速下滑；但与此同时强IP&新品、强渠道头部公司仍处于较高增速。3月25日，布鲁可全球合作伙伴大会举行。我们认为本次大会在新品类与新IP的发布上节奏加快，方向确定性强。在IP布局方面，进一步增强了联名的广度&适配性&独特性；同时，新品在设计上融入全球化基因。 新型烟草：BAT日本3月26日公告，Glo专用烟弹38款SKU都将于2026年4月1日维持零售价格不变。其核心竞争对手IQOS和JT都已确定旗下的烟弹进行涨价。BAT利用竞品提价的窗口期，做一次相对价格的进攻，有助于hyper与hilo品牌持续提高市占率，尤其hilo品牌正处于关键的用户教育与烟弹变现期，后续在日本HNB市场中份额有望加速提升。从海外经验的越南和英国案例，烟弹的相对价差的拉大有助于相对低价烟弹市占率上行。 家居：内销方面，截至3月6日，30大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14城二手房成交面积当周同比-24.37%。外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.50%。 造纸包装：造纸包装（稳健向上）：截止3月26日，针叶浆/阔叶浆单价环比上周-21/-11元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+11/+18/+0/-23/+0/+0/+0元/吨。金属包装方面，截止2026/3/27，铝锭价格为2.38万元/吨，上周3月20日价格为2.41万元/吨，价格略有回落，成本压力有所缓解。 个护+AI眼镜1）个护：3月20日，乐舒适发布2025全年业绩公告，25年实现营业收入约5.67亿美元，同比+24.9%，利润约为1.21亿美元，同比+27.4%。2）AI眼镜：新一代Ray-Ban AI智能眼镜或发售在即；中国雷鸟25年份额第一重塑行业格局，“科技+潮玩”新趋势加速拓展市场；行业正迎来新一轮产品迭代与竞争格局重塑。 小米集团：MiMo大模型迭代加速，Agent生态持续扩容，全球调用量与开发者活跃度领先，AI技术自主可控能力强化，人车家全场景壁垒进一步夯实，长期成长确定性提升。小米机器人灵巧手通过15万次抓握循环可靠性测试，具身智能硬件能力持续突破。 宠物食品：京东宠物提出对京东自营带有「宠物金选」标识的宠粮产品“假一赔百”，尝试以非行政手段提升行业标准。据介绍，京东金选宠粮标准主要基于推荐国家标准GB/T31216、GB/T31217和世界先进标准美国AAFCO制定。此举有望将平台竞争核心从价格转向品控，利好拥有自主高品质宠粮供应链的企业。 AI+3D打印：拓竹科技牵手meland落地全国首家儿童3D打印创造中心，以体验展示+分层课程体系切入亲子科创教育，C端教育场景持续拓宽；公司同步在深圳光明拿地8.37万㎡建设智造基地，规划年产能超300万台。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪..........................................................................31.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................31.4.造纸包装..............................................................................41.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................41.7.宠物食品&用品.........................................................................41.8.银发经济..............................................................................51.9. AI+3D打印............................................................................6二、行业重点数据及热点跟踪.....................................................................62.1.新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾................................................62.1.1中国电子烟月度出口数据跟踪...........................................................62.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据..........................................................82.3家居板块行业高频数据跟踪...............................................................92.3.1中美地产数据.........................................................................92.3.2家具出口及国内零售额数据............................................................122.3.3家具原材料价格数据..................................................................142.4造纸板块高频数据......................................................................162.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................192.5.1保温杯出海高频数据跟踪..............................................................192.5.2轻工跨境电商高频数据跟踪............................................................21 一、细分赛道景气跟踪 1.1.潮玩 3月27日，九号公司正式宣布与泡泡玛特（POP MART）旗下人气IP小甜豆达成品牌合作，双方将围绕年轻消费群体与情绪价值表达展开深度共创，并计划于4月推出首款IP联名电动车产品。小甜豆以可爱治愈的形象和乐观、天真、充满好奇心的性格，受到年轻消费者尤其是女性用户的广泛喜爱。数据显示，小甜豆的购买者中女性占比较大，18-34岁人群占比近七成。此次联名有望吸引追求表达的Z世代消费者，将电动车从单一出行工具，延展为可承载个性表达的“展示空间”，将喜爱的潮玩带上街头，丰富IP的使用场景。 3月25日，布鲁可全球合作伙伴大会举行，宣布品牌使命升级为“激发创造，分享快乐”，并表示2026年将坚持“80%成熟品类深耕、20%创新探索”的产品策略，在稳固积木人核心品类的基础上开拓积木车新品类、自然集和绮遇记新系列。会上，积木人和积木车2大品类、90余款产品集中展出，近60款产品首次亮相。积木人群星S系列通过优化比例与可动结构设计，让小尺寸积木人也能还原更多经典姿势与名场面，目前奥特曼、假面骑士2大IP已经在该系列上实现商品化，布鲁可奥特曼群星S第2弹羁绊火花、布鲁可假面骑士群星S第1弹灰模2款产品也在本次大会上首次展出。值得关注的是，积木车品类系统性的展示了C、E、S三大产品系列，其中C系列集中展出了变形金刚、奥特曼2大IP已上市的产品以及未来新品，包括布鲁可积木车奥特曼-C02伯尔曼灰模、布鲁可积木车-变形金刚C03部分灰模;而E系列则在题材、产品材质、结构上都有进一步升级，并展出基于蝙蝠侠打造的E01与E02产品;同时，布鲁可积木车还将和速度与激情、福特2大IP联动，在E系列和S系列中实现商品化。 我们认为本次大会在新品类与新IP的发布上节奏加快，方向确定性强。在IP布局方面，赛博朋克2077、芭比、哈利波特、速激等IP的加入，特别是游戏等方向的IP矩阵拓展与突破，进一步增强了联名的广度&适配性&独特性；同时，新品在设计上融入全球化基因，我们持续看好2026年布鲁可在积木车、出海及成人向领域的表现。 1.2.新型烟草 BAT日本在3月26日公告，glo专用烟弹圈38个sku,包括“virto™”、“neo™”、“Lucky Strike”和“KENT”都将在4月1日后维持现行零售价格不变，核心意义在于对冲IQOS与JTI的涨价策略。JT已经公告其Ploom体系多款烟弹在税制下调整价格，EVO系列拟从每盒550日元提升到580日元，Mevius系列拟从520日元提升到550日元，CAMEL系列拟从500日元提升到530日元，IQOS旗下的TEREA和SENTIA将在4月1日后分别从580/530日元上涨到620/570日元。 BAT在利用竞品提价的窗口通过维持自身价格的稳定做一次相对价格的进攻，同时也再次验证了BAT以承担早期额外税收成本在全球HNB最核心的日本市场持续获得市场份额的决心。虽然公告是全线glo烟弹不涨价，但从商业上来看受益最大的其实是Virto/hilo，因为作为新品且高端定位最需要的就是用户教育。作为2025年9月率先在全日本推广的新产品，当前正值把用户从试一次Hilo器具的心态变成留下来的关键期，持续提高对于烟弹的留存变现。未来在3~6个月有望看到hilo的动销改善，glo整体份额的企稳与回升，以及在渠道终端推荐力度的增强。海外经验来看，越南在之前从价税的环境中进行税率上调，扩大了高价与低价品牌的价差，消费者明显降级，出现了低价本地品牌在税负提升背景下不完全提价而获得相对份额的类型化情形。 1.3.家居板块 内销方面，地产端市场进入春节假期模式，新房与二手房市场成交均季节性回落。截至3月6日，30大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14城二手房成交面积当周同比-24.37%。周度同比数据的显著回落主要系春节假期错位所致，本周正值春节假期成交淡季，而去年同期已处节后复工阶段，高基数效应下使得同比跌幅走阔。剔除季节性扰动后，二手房市场在价格调整到位、前期支持政策显效的共同作用下，交易活跃度稳步提升；新房市场则因有效需求被二手房分流，成交释放相