耐用消费产业行业研究：26H2别样消费长牛有望开启，四大新消费主线领航

耐用消费产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn联系人：谢俪丹xielidan＠gjzq.com.cn 26H2别样消费长牛有望开启，四大新消费主线领航 投资逻辑 26H2别样消费长牛有望开启，四大主线有望领航。历史周期看A股呈现3-4年周期性波动规律，科技、周期+消费、制造顺次轮动；2025年7月开启的“反内卷”改革恰如2015年10月开启的“供给侧”改革，时代背景与传导时间虽有不同，但传导路径有望相似，26H1先周期成长行情，26H2后消费顺次接力。对比当前与2016年的差异：（1）科技周期位置不同：AI+消费机遇；（2）城镇化率位置不同：品牌出海机遇；（3）人均GDP位置不同：情绪价值机遇；（4）人口结构位置不同：银发消费机遇。 细分赛道景气跟踪 潮玩：龙头泡泡玛特马年新春系列限定商品发售市场反响热烈，公司推出多IP盲盒系列，持续推进IP多元化；布鲁可发布一月新品预告，多个IP发售计划公布；1月8日平价IP玩具企业桑尼森迪拟香港IPO上市。 新型烟草：雾化方面监管趋严下中小产能将加速出清，预计将利好思摩尔等头部合规厂商；HNB方面，日本烟草推出Ploom EVO蜂蜜柠檬口味烟弹，2026年1月日本全国上市。 家居：内销方面，截止1月2日，30大中城市商品房成交面积当周同比-21.1%，14城二手房成交面积当周同比-20.7%。外销端，11月中国家具出口金额同比-8.8%；12月越南家具出口金额同比+20.5%。 造纸包装：截止1月8日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格环比上周-10/+31元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价环比上周分别-63/-35/+1/-5/+0/+0/+36元/吨。25年前11月，全国粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为9.9%/1.0%/3.3%/6.5%/14.8%。下游包装需求稳步恢复，为包装企业业绩恢复奠定基础。 个护+AI眼镜：1）轻功个护：2025M11我国卫生巾出口数量为1383.09万千克，同比-1.02%；出口金额为40366.51万元，同比下降4.15%；出口均价为29.19元/千克，同比-3.15%。2）AI眼镜：随着2026年的到来，中美智能眼镜市场迎来关键变化：中国新一轮全国补贴政策正式将智能眼镜纳入支持品类；同时，Meta因需求旺盛、库存紧张，已暂停向英国等市场推出Ray-Ban Display智能眼镜，优先保障美国订单交付。 小米集团：17Ultra系列上市，巅峰影像科技旗舰持续高端化战略。自研芯片玄戒O1斩获2025小米“千万技术大奖”桂冠，26年计划实现终端自研芯片&软件OS&AI交互大会师。小米国际加入阿里速卖通超级品牌出海计划，手机&家电业务出海战略深化。2025年汽车交付超41万台完美收官，2026年定调55万台高交付目标。 宠物食品：《2026年中国宠物行业白皮书》近日发布，2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，同比+4.1%；城镇宠物数量增速有所放缓，宠物犬/猫数量分别同比+1.6%/+1.9%。从消费结构看，宠物食品市场仍是主要消费、市场份额为53.7%，其次为医疗市场，消费份额为27.6%。 AI+3D打印：创想三维SPARKX i7新机型发布，高完成度性价比助力消费级市场渗透。国内三维视觉、三维扫描领域的龙头企业先临三维已通过浙江证监局上市辅导验收，同步向北交所报送公开发行股票并上市申报材料。 两轮车：2025Q4“以旧换新”抢购潮成为最后的政策红利，2026Q1行业销量或将面临高基数下的回落压力，中小品牌生存空间将被进一步压缩，市场份额将加速向具备渠道与成本优势的龙头集中。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 一、26H2开启消费长牛，新消费四大主线领航......................................................3 1.2.新消费机会：聚焦AI+、出海、情绪价值、银发经济四大赛道...............................31.2.1.AI+消费，贯穿26全年的主线机会................................................31.2.2.消费出海：2.0品牌出海时代，短期预期充分，长期空间可期.........................51.2.3.情绪价值：主线仍具高成长性，潮玩宠物细分布局..................................61.2.4.银发消费：万亿级市场迎来黄金期，稀缺优质供给超额成长..........................8二、细分赛道景气跟踪......................................................................82.1.潮玩................................................................................82.2.新型烟草............................................................................82.3.家居板块............................................................................92.4.造纸包装............................................................................92.5.个护+AI眼镜.........................................................................92.6.小米集团............................................................................92.7.宠物食品&用品......................................................................102.8.银发经济...........................................................................112.9.AI+3D打印..........................................................................112.10.两轮车...........................................................................11三、行业重点数据及热点跟踪...............................................................143.1新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾................................................143.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据.........................................................153.3家居板块行业高频数据跟踪..............................................................163.4造纸板块行业高频数据跟踪..............................................................223.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................26四、投资建议.............................................................................29五、风险提示.............................................................................29 一、26H2开启消费长牛，新消费四大主线领航 1.1.2026年消费展望 26H2开启的以新消费主导的消费牛市与2016-2019年有何不同： 1）AI+消费：移动互联网+消费龙头效应明显，AI+消费软硬结合空间广阔。2013-15年行情中美映射和应用层面创新，依赖市场需求挖掘和商业模式优化，缺乏底层技术突破，因此2016年移动互联网+消费聚焦龙头公司；2023-2025年，中国科技企业涌现出一批具有自主创新能力龙头注重底层技术的研发和创新，而非单纯依赖于对美国模式的复制，AI+消费不仅是国内翘楚，出海更有大有可为。 2）出海+消费：城镇化率的位置不同，出海消费取代地产后周期成为新成长。2015年下半年棚改货币化驱动，2016-2019年的行情受益于城镇化率提升的白酒+白电引领消费升级；2024年中国城镇化率已达到67%，后续空间有限，地产不可同日而语，反而海外空白点插旗与品牌升级空间广阔，GNP>GDP成为常态，品牌出海估值弹性更广阔，代工出海EPS成长性更扎实； 3）情绪+消费：人均GDP位置不同增量重心不同，情绪价值愈发重要。2016年人均GDP0.8W美元，2024年则为1.3W美元。国际经验显示，伴随人民生活水平提高，马斯洛需求中的更高层次需求变得更为重要，情绪价值赛道增速预计长期超过整体社零增速；经典情绪价值赛道如:IP潮玩，宠物经济，黄金珠宝，美容护理，以及泛情绪价值赛道如：文娱体育，免税旅游等，机会均较为明显 4）银发+消费：银发消费2023年市场规模7.1万亿，未来10年60岁及以上的老年人口每年净增超过1000万人，且随着70后退休人均消费意愿与能力有望大幅提升，细分赛道呈现高速成长性，且优质供给明显不足，提供优质供给的消费企业有望迎来成长机会。 1.2.新消费机会：聚焦AI+、出海、情绪价值、银发经济四大赛道 2026年团队持续迭代并夯实新消费长线投资范式，构建起赛道β+突变α双轮驱动框架。β赛道：以美日消费产业为镜，启动“时光机”视角，提前卡位渗透率正处陡峭攀升的黄金赛道。α选股：在成熟赛道里捕捉“人-货-场”细微裂变，锁定那些以产品力、渠道力、品牌力三线共振、实现企业能力突变与需求渐变同频的公司，使其在短期内迅速放大市占率。最终锚定AI+、出海、情绪价值、银发经济四大赛道。 1.2.1.AI+消费，贯穿26全年的主线机会 25年8月国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，提出以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，深入实施“人工智能+”行动；到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；2030年普及率超90%；2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。消费领域注重拓展服务消费新场景、培育产品消费新业态。 在选