耐用消费产业行业研究：家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革

耐用消费产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn联系人：谢俪丹xielidan＠gjzq.com.cn 家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革 投资逻辑 潮玩：3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布LABUBU电影的最新进展，商业生态进一步丰富。布鲁可全球合作伙伴大会将于3月25日召开，预热多款产品。其中，变形金刚群星版第10弹、变形金刚星辰版第7弹、英雄无限星光版第10弹将于春季发售；繁星集结星辰版第1弹定于2026年夏季发售，若其作为新增自有IP推出顺利，中期有助于扩充自有矩阵、提升盈利弹性并对冲授权续期波动风险。 新型烟草：3月20日中央组织部有关负责同志出席国家烟草专卖局领导干部会议，宣布姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记。Glas称获得FDA授权的G2电子烟设备配备年龄验证技术，是首个带有年龄验证技术的ENDS产品的MGO。家居：内销方面，截至3月13日，30大中城市商品房成交面积当周同比-1.23%，14城二手房成交面积当周同比-22.83%。外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.5%。 造纸包装：本周（3.14-3.20）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-81/-27元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+33/+21元/吨，白卡纸和双胶纸价格环比分别+0/+0元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-9元/吨。25年12月饮料/烟酒/粮油食品/日用品/家电社零分别+1.7%/-2.9%/+3.9%/+3.7%/-18.7%，下游包装需求稳步恢复。 个护+AI眼镜：1）个护：恒安国际2025年纸巾业务收入恢复增长，同比上升5.6%至141.7亿元，占集团整体收入61.4%，其中湿巾增长最为显著。卫生用品业务收入跌幅5.3%至65.7亿元，占整体收入28.5%。2）AI眼镜：根据市场研究机构Omdia，2025年全球AI眼镜出货量达到870万副，比2024年增长了232%；根据依视路陆逊梯卡财务数据，全年AI眼镜销量突破700万副，同比增长250%，但智能眼镜目前仍属高投入低毛利品类。 小米集团：3月19日，新一代小米SU7正式发布上市，标准版/Pro版/Max版售价分别为21.99/24.99/30.39万元，发布34分钟锁单突破1.5万台。小米集团密集发布MiMo-V2三大系列大模型，以超1T参数基座、全模态交互能力、情感化语音补位构筑Agent时代技术壁垒；同时通过智驾XLA模型打通辅助驾驶与具身智能，深度绑定“人车家全生态”硬件入口，叠加持续高强度AI研发投入，形成从虚拟交互到物理执行的完整闭环，筑牢AI+硬件赛道壁垒，龙头估值逻辑显著强化。 宠物食品：1-2月海关进出口数据出炉。宠物食品方面，1月/2月出口量同比+24%/+61%，环比+5%/-15%，1-2月累计同比+39%；出口额同比-5%/+50%，环比+3%/-9%，1-2月累计同比+15%。宠物尿垫方面，1月/2月出口量同比-12%/+11%，1-2月累计同比-18%；出口额同比-13%/+11%，1-2月累计同比-9%。 AI+3D打印：拓竹与泡泡玛特版权和解推动行业从侵权乱象转向官方授权、厂商协同的合规发展模式，IP授权壁垒加速资源向头部集中。2026TCT亚洲展全面展现全产业链技术迭代成果，创想三维全链路3D打印生态矩阵，通过AI建模工具、五秒快拆维护、专业级3D扫描仪、耗材回收系统等软硬件协同创新。金石三维打破工业级领域发展边界，首次携自主孵化的3D打印潮玩原创品牌“星印趣”亮相，推出共4款3D打印解压按键产品。 两轮车：3月17日，小牛电动发布行业头部搭载Qwen3.5大模型的AI智能车机系统“小牛灵犀AIOS”，全系标配L2智驾同源技术，2026年整车销量目标170-190万台（同比+40%-60%）。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪...........................................................................31.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................31.4.造纸包装..............................................................................41.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................41.7.宠物食品&用品.........................................................................51.8.银发经济..............................................................................61.9. AI+3D打印............................................................................61.10.两轮车...............................................................................7二、行业重点数据及热点跟踪................................................................72.1新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾.................................................72.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据..........................................................92.3家居板块行业高频数据跟踪..............................................................102.4造纸板块高频数据......................................................................162.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................20三、投资建议.............................................................................24四、风险提示.............................................................................24 一、细分赛道景气跟踪 1.1.潮玩 3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布了LABUBU电影的最新进展。电影计划采用真人实景与CGI相结合的形式，由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房大作《旺卡》的保罗·金出任导演及制片人，THE MONSTERS艺术家龙家升将深度参与电影创作。此外，保罗·金还将与曾创作荣获美国编剧工会奖剧集《佛西与沃登》的史蒂文·莱文森携手，担任该电影的编剧。此次大电影有望进一步丰富泡泡玛特的商业模式，融入人们生活的点滴，加深粉丝与IP的情感联结。 布鲁可全球合作伙伴大会将于3月25日召开，预热多款产品。其中，变形金刚群星版第10弹、变形金刚星辰版第7弹、英雄无限星光版第10弹将于春季发售；繁星集结星辰版第1弹定于2026年夏季发售，其为布鲁可全新自主IP，25年主要以样品或非卖品的形式，通过线下活动等方式与部分用户见面。3月26日，奥特曼群星版S第二弹也将上市。根据2025年年报，变形金刚已超过奥特曼成为布鲁可第一大IP（收入9.51亿元，占比32.6%），自主IP英雄无限为第四大IP（收入2.64亿元，占比9.1%），若繁星集结作为新增自有IP推出顺利，中期有助于扩充自有矩阵、提升盈利弹性并对冲授权续期波动风险。 ◼潮玩-动态 1)当地时间3月12日，Funko发布2025年财报，财报显示，Funko2025年Q4净销售额2.731亿美元，虽略低于去年同期的2.937亿美元，但优于市场预期。毛利润降至1.116亿美元，上年同期为1.244亿美元；毛利率也从42.4%降至40.9%。销售及管理费用支出同比下降，净亏损有所改善。这一表现主要得益于“KPop Demon Hunters”“怪奇物语”等热门娱乐IP相关产品热销，以及“Bitty Pop!”系列和“Pop!Yourself”在欧洲的顺利推出。2025年全年，Funko净销售额9.082亿美元，净亏损6740万美元，核心收藏品类、Loungefly业务销售额分别下滑10%、9.8%，含Mondo部门在内的其他业务因缩减玩具、游戏、NFT等产品供应，销售额下降59.4%。 2)3月10日，据港交所披露，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，据招股书信息，铜师傅聚焦传统工艺与现代设计融合，产品已从铜质文创产品拓展至塑料人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品四大类。同时，铜师傅构建了自研IP和授权IP组成的多元IP矩阵。财务数据显示，2022年至2024年，铜师傅营收分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元，2025年前九个月营收4.48亿元、利润4155.3万元。 1.2.新型烟草 1）2026年3月20日上午，中央组织部有关负责同志出席国家烟草专卖局领导干部会议，宣布中央决定：姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记，免去张建民同志的国家烟草专卖局党组书记职务。烟草局换届落地在即，国内新型烟草政策有望迎来利好。2）调查显示美国成年吸烟率降至9.9%历史新低，尼古丁消费结构转向电子烟等替代产品。3）中国烟草专利提出了一种“无烟具”加热不燃烧方案：将过滤段、烟草基质、发热体、控制器和电源集成到单支卷烟状产品中。其看点不仅在于摆脱外部设备依赖，更在于同时强调两项少见目标：恢复类似传统卷烟的社交分享场景，以及通过可回收器件组实现使用后的回收再利用。4）菲莫国际宣布将在佛罗里达州坦帕投资约5000万美元建设新的业务解决方案中心。5）Glas称获得FDA授权