耐用消费产业行业研究：银发消费综述：如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道

耐用消费产业行业研究 行业专题研究报告 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn 银发消费综述：如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道 投资逻辑 老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为。1）潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄。2024年中国60岁及以上人口已达3.1亿，占全国人口的22%。1962年-1975年间年均出生人口超2500万，未来5-10年内将大批步入养老阶段。2）消费意愿：新银发群体消费意愿上升。60后、70后成长于改革开放红利期，积累了充足的收入与财富，支付能力变强；且普遍拥有较好的身体状态，整体消费意愿提升。3）支付能力：长护险+养老补助减轻照护负担。21-23年失能导致的总经济成本约1.35万亿，占23年GDP的1.1%。为解决失能人员长期护理保障问题，我国开始探索长期护理保险制度。截至3M22，49个试点城市已有1.45亿人参加了长护险，累计享受待遇人数172万；7M25首次在国家层面以消费补贴形式支持失能老年人照护服务，切实减轻了失能人员的家庭照护负担。4）供给创新：政策助力，加速银发经济市场高质量发展。十四五以来，养老相关政策密集出台，推动多层次、多样化养老服务的发展。11M25六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，将老年用品纳入“三个万亿级”“十个千亿级”，用系统化、标准化、智能化的产品供给解决当下养老痛点。5）场景变革：线上渠道渗透力提高，拓展银发人群消费场景。2017-2024年，我国60岁及以上网民由约3600万增长至近1.6亿，移动购物在银发人口中的活跃渗透率已达到82%，银发人群在淘宝与拼多多平台的月活用户突破1.5亿。6）作用结果：中国银发经济市场规模持续增长。2023年我国银发经济规模达到7.1万亿元，2019-2023年市场规模CAGR达13.2%。 银发群体呈现多元化需求，催生产业多样化发展。银发群体差异化特征明显，需求呈多元化特征，这种多元性主要来源于两个层面：1）从个体出发，伴随中国经济由高速增长迈入中速高质量增长阶段，消费不仅是满足衣食住行的基础需求，也需要注重额外的情绪价值、情感价值。2）银发群体内部的异质性催生了多元化需求。中国“银发族”生命中经历了剧烈社会变迁与制度断层，不同代际、地域、教育背景和职业轨迹的老年人在健康状况、财富积累、价值观念及数字素养等方面呈现出前所未有的多样性。 投资建议 银发消费商品和服务赛道分析：1）智慧养老：老龄化和数字化并存，智慧养老成为发展趋势。在养老机器人出现前，智能摄像头、智能可穿戴设备已应用在养老领域。机器人通过自动化和智能化技术，帮助老年人提高生活质量、增强独立性，减轻家庭和社会的养老负担。此外，智能座便器的高便捷度适应老年群体需要，其渗透率在日美韩等成熟市场已达较高水平，我国仍有提升空间。2）老年代步车：老年人出行意愿仍强，日常短距离出行是刚需，需要安全性高、操作简便、舒适性优越的休闲三轮车。3）宠物食品用品：空巢老人占比过半，需要情感上的陪伴和精神上的支持。宠物不仅能提供情感慰藉，还能增加活动量和社交，有助于促进老年人的身心健康。4）便利超市：便利超市商品以高频刚需类为主，线下生态更符合老年群体的消费习惯。5）预制食材：人口老龄化和家庭小型化，对降低食物烹饪难度的需求增加。6）保健品：老龄化+年轻人亚健康驱动健康意识提升，保健品的需求日益明显。7）成人失禁：据美国CDC，65岁以上老年人中50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。我国成人失禁护理用品行业起步较晚，但成长空间广阔。8）医养结合：医养结合将医疗资源与养老资源相结合，实现社会资源利用的最大化，为家庭养老压力的转移提供具备性价比的解决方案。 建议关注：【智慧养老】重庆百货、小米集团-W，【宠物食品】中宠股份、乖宝宠物，【保健品】羚锐制药（医药组覆盖）等，详见正文。 风险提示 老年人口消费力不及预期、渠道线上化为老年人口消费增添阻碍、市场准入机制和监管不到位导致供给参差不齐。 内容目录 1、老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为.......................................................61.1潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄...............................61.2消费意愿：新银发群体消费意愿上升，消费需求旺盛.........................................71.3支付能力：长护险+养老补助体系完善，减轻照护负担........................................71.4供给创新：政策助力，加速银发经济市场高质量发展.........................................81.5场景变革：线上渠道渗透力提高，拓展银发人群消费场景.....................................91.6作用结果：中国银发经济市场规模持续增长................................................112、银发群体呈现多元化需求，催生产业多样化发展.................................................113、银发消费商品和服务赛道分析.................................................................133.1智慧养老..............................................................................133.1.1养老机器人......................................................................133.1.2智能马桶........................................................................163.2老年代步车............................................................................173.3宠物食品用品..........................................................................193.4便利超市..............................................................................223.5预制食材..............................................................................253.6保健品................................................................................273.7成人失禁..............................................................................303.8医养结合..............................................................................324、相关标的...................................................................................365、风险提示...................................................................................37 图表目录 图表1：我国人口呈负增长趋势..................................................................6图表2：我国人口结构转变......................................................................6图表3：60岁及以上老年人占比持续上升..........................................................6图表4：国内三次婴儿潮........................................................................7图表5：不同阶段银发群体的时代特征............................................................7图表6：失能者中，99%由配偶、子女等承担照料任务...............................................8图表7：三级失能者的非正式照料成本占比约82%...................................................8图表8：截至3M22，全国已有1.45亿人参加了长期护理保险，累计享受待遇人数达172万...............8图表9：2020年以来，银发经济相关政策密集出台..................................................9图表10：2020年以来，60岁及以上网民占比大幅提升.............................................10 图表11：50岁以上网民使用总时长占比..........................................................10图表12：银发人群在移动互联网细分行业渗透率增长TOP10.........................................10图表13：银发人群在移动购物领域月活跃用户规模TOP10...........................................10图表14：中国银发经济市场规模持续增长........................................................11图表15：按照马斯洛需求理论划分的银发经济机会................................................11图表16：银发群体主要特征分类及对应需求偏好..................................................12图表17：中国银发经济产业链分析..............................................................13图表18：中国养老机器人市场规模..............................................................14图表19：中国服务机器人市场规模..............................................................14图表20：在细分功能上，养老机器人分为康复机器人、护理机器人、陪伴机器人......................14图表21：全球养老机器人发展.....