银河娱乐集团（27，买入）：25年第四季度EBITDA同比增长33%，派息比率提升到61%
- 业绩概况：25年第四季度净收益同比增长22.5%，环比增长13.7%至138.3亿港元；贵宾博彩收益同比增长182.6%，中场博彩收益同比增长15.0%；经调整EBITDA同比增长32.7%，环比增长28.6%至4.3亿港元，EBITDA率为31.1%。市场占有率估计达22%，资产负债状况稳健，净现金为350亿港元。
- 「澳门银河™」及星际酒店业绩：「澳门银河™」净收益同比增长28.8%，星际酒店净收益减少1.1%；经调整EBITDA分别为40亿和3.6亿港元，EBITDA率分别为34.1%和27.9%。酒店入住率分别为99%和100%。
- 「澳门银河™」第三和四期更新：嘉佩乐酒店及度假村于26年2月正式开放，带动全年增长；第四期工程预计2027年完工，预算约100-110亿元。
- 其他要点：整体业绩良好，受益于人流行增加、高端中场和贵宾业务提升、签证政策放松及非博彩产品带动。客户来源以内地为主，春节表现值得鼓舞。派息比率已提升至61%，未来派息将取决于财务表现、投资机会及现金水平。
- 维持买入评级：目标价51.05港元，相当于2026年EV/EBITDA的13倍。集团市场份额有望继续提升，长期发展前景乐观。
- 风险因素：经济增长、政策风险、竞争风险。
腾讯控股（700.HK）：周报
- 腾讯云：宣布在德国法兰克福新增1个云可用区，混元3D模型已集成至Maxon C4D，拓展海外B端市场。
- 微信：上线文件存储优化功能，优化底层用户体验，回应用户对存储空间的痛点。
- 游戏：《王者荣耀世界》定档四月，预计将带来每月数亿元人民币量级的流水增量。
- AI：元宝春节期间日活突破5000万，但出现违规词汇输出，反映大模型在复杂交互中的挑战。
- 特斯拉（TSLA）：Cybercab车辆项目经理离职，公司领导层面临更迭；FSD在阿联酋启动道路测试，马斯克称荷兰可能于3月批准FSD；Model YL获准在澳销售，Model Y七座版重返欧洲市场，Semi重型卡车预计明年进入欧洲；Cybertruck AWD销售火爆，价格上调一万美元；在澳大利亚达成Powerwall分销协议；中国1月交付数据：批发69,129辆，环比下降约29%，同比上升约9%，内销量同比下降约45%，出口量同比上升约71%。
哔哩哔哩（BILI/9626）2025年业绩前瞻
- 财务预期：第四季度收入预期为81.9亿元，同比增长5.8%；全年收入预期为302.1亿元，同比增长12.6%。移动游戏四季度预期同比下降14.7%，全年预期上升13.8%；直播及增值服务四季度预期同比上升5.4%，全年预期上升8.4%；广告收入四季度预期同比增长23.4%，全年预期上升21.6%；IP衍生品及其他收入四季度预期同比下降1.7%，全年预期下降4.4%。
- 利润端：Non-GAAP归母净利润第四季度预期为8.2亿元人民币，同比增长80.3%；全年预期为25.1亿元人民币，实现由亏转盈。
- 业务展望：直播及增值服务将通过丰富内容生态持续赋能；广告业务将受益于AIGC工具普及和AI营销基建；移动游戏业务全年预期维持双位数增长，但四季度单季收入预期同比回落；IP衍生品及电商等其他业务占比维持在个位数。
- 估值与评级：市场期待管理层在业绩会中就销售管理费用控制、AI资本开支规划及利润率修复目标提供更多指引。
