朝闻国盛

大宗价格延续上涨——基本面高频数据跟踪 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 【固定收益】大宗价格延续上涨——基本面高频数据跟踪——20260302【固定收益】债看内部——20260302 ◼研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260223-260227）——20260302【农林牧渔】关注地缘政治对农业整体板块的影响，生猪亏损加深逻辑增强——20260302 晨报回顾 1、《朝闻国盛：地缘风起，聚焦两会》2026-03-022、《朝闻国盛：解码美债：“四因子”定价逻辑与跟踪体系》2026-02-273、《朝闻国盛：陡峭的曲线，骑乘如何选？》2026-02-26 ◼重磅研报 【固定收益】大宗价格延续上涨——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年03月02日 本次基本面高频数据更新时间为2026年2月23日-2026年3月1日： 本期国盛基本面高频指数为130.1点（前值为130.0点），当周同比增加6.0点。利率债多空信号因子为4.3%（（前值为4.8%）。 生产方面，工业生产高频指数为129.0，前值为128.8，当周同比增加5.1点（前值为增加5.1点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为39.9，前值为39.9，当周同比下降6.2点（前值为下降6.2点），同比降幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值0.1%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.2%）。 库存高频指数为165.1，前值为165.0当周同比增加7.4点（前值为增加7.4点），同比增幅不变。 交运高频指数为137.0，前值为136.6，当周同比增加12.3点（前值为增加12.1点），同比增幅扩大。融资高频指数为251.7，前值为251.0，当周同比增加31.6点（前值为增加31.5点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【固定收益】债看内部 对外发布时间: 2026年03月02日 总的来看，债市或震荡走强，支撑更多来自银行等配置型机构，而券商基金等交易型机构或更多影响节奏。存贷款增速的相对变化决定今年银行等配置型机构更缺资产，这确定了支撑债市走强的大方向。过去几个月银行存款增速上升而贷款增速下降，使得银行需要更多增配债券和拆放同业来弥补资产缺口，这也支撑债市逐步修复也形成流动性宽松的环境。后续来看，由于居民风险偏好依然较低，以及信贷需求偏弱，存贷款增速差拉大的趋势可能会延续。这决定了今年银行整体对债券的方向性增配以及流动性宽松的格局。而债市修复的节奏则更多取决于交易型机构增配节奏。从应对来看，交易性机构仓位较低，往往意味着市场较为安全时期，此时更适宜加仓。而交易性机构快速加仓，甚至仓位上升至较高水平，则可以考虑适当降仓。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；历史经验可能失效风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com ◼研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260223-260227）对外发布时间: 2026年03月02日上周行情复盘大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数 7.1%，成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低。 子版块&个股：各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌。 归因分析：我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。 周观点 AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。 游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。 IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强化，看好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算； 2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【农林牧渔】关注地缘政治对农业整体板块的影响，生猪亏损加深逻辑增强 对外发布时间: 2026年03月02日 大宗农产品：市场对农产品关注度持续提升，从基本面上看，原油价格长期中枢抬升会带动生产成本上涨同时拉动需求扩张，我们认为影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后。当前主要大宗农产品均处于低位，资金抄底意愿较强，基本面反应在后但有望跟随，关注植物油类、橡胶、白糖、玉米等相关对应标的。 生猪养殖：节后全国瘦肉型肉猪出栏价跌至11元/kg下方，亏损程度加深。我们预计未来较长时间成本偏高的参与者面临减量压力，母猪产能数据变化仍将继续催化，建议投资者关注亏损阶段的配置机会。当前估值仍位于相对低位，关注低成本的猪企的配置机会，关注德康农牧、温氏股份、牧原股份、立华股份、天康生物、正邦科技等。 菌菇：本月金针菇价格保持景气，主要标的业绩预告发布高增，确认价格反弹持续，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，年度配置价值高，建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，出海战略亦值得期待，关注海大集团等。疫苗方面关注后续非瘟疫苗的临床实验进展。 家禽养殖：黄羽肉鸡方面，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。白羽鸡方面关注在产父母代的趋势，可关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等。 种业：从产业端看，板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长突破，相关标的值得关注。此外，转基因品种正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等。 宠物：行业增长趋势不改，季度维度关注增速回暖节奏，中期维度关注新品推出与销售放量节奏，持续看好行业 国产替代及高端化趋势，估值回落后仍有较好配置价值，关注乖宝宠物、中宠股份。风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com沈嘉妍分析师S0680524040001shenjiayan@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com