光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 总结 3、油价方面：2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，中东区域地缘冲突全面加剧并扩散。供应端来看，2月全球原油海运发货量四周均值从4200万桶/日上升至4500万桶/日，其中OPEC发货量从2500万桶/日增至2700万桶/日，伊朗海运发货量从2月初的低点150万桶/日升至200万桶/日，但同时全球原油海上浮仓也出现明显攀升，从此前的1亿桶上升至1.1亿桶左右，主要累库来源为受制裁原油，同时全球陆上商业库存依然位于同期高位。IEA最新月报预计受OPEC+以及非OPEC+的供应增加推动，2026年全球原油市场将出现373万桶/日的供应过剩，EIA月报预计今年全球石油日均需求增速约为120万桶/日，OPEC月报预测需求增速为138万桶/日。短期宏观与地缘风险仍是市场主要关注点。 4、策略观点：本月，国际油价整体重心上移，沥青盘面和现货价格价格震荡上行。短期沥青市场整体仍然呈现供需双弱的表现，供应端3月产量小幅增加，需求端仍待节后终端项目开工，预计3月沥青市场将面临成本与供需博弈。周末中东局势骤然升级，据报道伊朗禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，除地缘溢价之外，对原油运输可能造成进一步影响，短期BU价格或跟随油价出现大幅上行，同时地缘局势变化也将进一步放大盘面波动性，建议投资者做好风险控制，关注后续美伊局势变化给原料端带来的实际扰动。 目录 1.价格：本月沥青盘面价格震荡上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格震荡上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：沥青裂解价差与比价 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 4.供应：炼厂月度计划排产量 据百川盈孚统计，2026年1-3月中国沥青产量预计662万吨左右，同比增加36万吨，同比上涨6%。其中，1-3月中石油炼厂沥青产量111万吨，同比增加18万吨，同比上涨19%；中石化炼厂沥青产量148万吨，同比减少27万吨，同比下降15%；中海油炼厂沥青产量61万吨，同比增10万吨，同比上涨20%；地炼沥青产量342万吨，同比增加35万吨，同比上涨11%。 5.供应：国内稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 国际油价上涨之下，稀释沥青绝对价格出现明显回升，整体贴水情况小幅回升为主；其供应量变化不大，国内炼厂采购情况稳定，短期亦暂无船只到货。库存方面来看，截至2026年2月25日，稀释沥青港口库存77万吨，环比减少3.75%，同比增幅114.48%。 6.供应：国内炼厂沥青周度开工率和产量 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 3月需求恢复有限，中化泉州及弘润石化等部分炼厂生产沥青积极性偏低，另外由于原料供应受限，东明石化及新海石化沥青尚无生产计划。不过，齐成石化及岚桥石化已于2月下旬恢复生产沥青，3月将继续生产，其他部分炼厂3月沥青有一定排产计划，稳定交付合同，因此地炼3月沥青总产量同比有一定增量，环比变化较小。3月产量增加导致市场供应压力逐渐加大，尤其南方船货资源到港、社会库存增加、炼厂供应增加等导致市场供需压力上升。 7.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 区内主力炼厂稳定生产及复产后，物流需求停滞使得厂库和社库库存增加明显。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为7.87%，较上周上升1.61%；本周社会库存率为29.43%，较上周上涨1.80%。 8.需求：地方政府新增专项债和基建投资增速 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 截至2月27日，各地已发行新增专项债约8242亿元，主要投向土地储备、基础设施、民生服务等领域。国家统计局数据显示，2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年下降2.2%；道路运输业同比下降6%。 9.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 10.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 需求端来看，改性厂以及项目施工基本于正月十五前后复工复产，北方刚需缓慢恢复，但是南方阴雨天气对需求产生阻碍。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共20.9万吨，环比减少18.7%；2月国内69家样本改性沥青企业产能利用率为2%，环比下降4.4%，同比增加1.5%。 11.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关，光大期货研究所 资料来源：海关，光大期货研究所 12.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 本月沥青加工利润有所收窄，沥青理论利润不抵扣月度均值为-27元/吨，抵扣后利润为165元/吨，环比跌148元/吨。 13.沥青期权 资料来源：Wind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。