光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 沥青：利润修复有限，供应维持低位 总结 1、供应方面：根据隆众对96家企业跟踪，2024年5月国内沥青总计划排产量为224万吨，环比增加4.2万吨，增幅1.91%，同比5月实际产量下降28万吨，跌幅11.1%。5月国内沥青预期产量虽有增加，但鉴于炼厂生产成本依然较高以及下游需求恢复偏慢，炼厂生产积极性没有显著提升。船期数据显示一季度山东及周边主港到货稀释沥青及相关重质原油共计291万吨，月均不足100万吨，同比大跌51%。随着美国对委内瑞拉重启制裁，稀释沥青贴水有望进一步下行，给到国内增加约60-90万吨/月的原料进口增量。 2、需求方面：今年以来，专项债发行进度明显较去年偏慢。截至4月23日，地方新增专项债共发行约6544亿元，完成全年进度17%，远低于往年同期水平。根据各省二季度发债计划，二季度发行节奏环比一季度将增加5500亿元左右，同比去年同期将增加2500亿元左右。一季度，全国基建投资同比增长6.5%，二季度基建实物工作量预计将逐步形成。但落实到沥青终端需求，依然表现较差，临近五一假期沥青出货量出现显著下滑。截至4月23日，国内沥青54家企业周度出货量共29.2万吨，环比减少31.1%。 3、油价方面：近期美国汽油引申需求量连续数周下滑，柴油需求也维持疲软。此前墨西哥炼厂提负和投产预期使得其对美国的原油出口减少，但是最新消息显示墨西哥国家石油公司的两家炼厂发生火灾，其5月的出口可能会再度增加，在一定程度上缓解美湾地区重质油供应偏紧的局面。本周伊以冲突带来的地缘溢价有所回落，但需要注意的是本周美国总统拜登签署的一揽子对外援助法案中包含了对伊朗石油行业的进一步制裁，对加工或运输伊朗原油的外国港口、船只和炼厂进行制裁，该法案将在颁布至少180天后执行。不过我们仍维持此前观点，伊朗石油已通过各种规避制裁的方式进行出口，新制裁的实质性影响或较小。 4、策略观点：本月，国际油价波动较大，沥青市场价格震荡偏强。尽管美国重启对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水有望继续下行，但当前油价处于偏高水平，因此炼厂利润修复有限，5月炼厂排产同比依然偏低，4月实际产量也可能不及此前排产，未来随着稀释沥青流量增加，沥青供应有上升预期；需求端一直没有明显转好迹象。在供应增加不及需求的背景之下，沥青基本面支撑较强，但由于近期油价波动较大，预计短期BU绝对价格将跟随油价波动。 目录 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.价差：沥青裂解价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 5.供应：炼厂月度计划排产量 根据隆众对96家企业跟踪，2024年5月国内沥青总计划排产量为224万吨，环比增加4.2万吨，增幅1.91%，同比5月实际产量下降28万吨，跌幅11.1%。 6.供应：稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 据隆众资讯船期监测数据显示，2024年一季度山东及周边主港到货稀释沥青及相关重质原油共计291万吨，月均不足100万吨，同比大跌51%。 7.供应：国内炼厂沥青开工率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯数据显示，1-4月国内沥青累计产量共计798.8万吨，较去年同期下降5.8%。截至4月10日，山东地区沥青厂家产能利用率为27.9%，较3月底31.7%下降3.8个百分点，同比大跌36.5个百分点，基本为去年开工的一半水平。 8.供应：国内炼厂沥青产量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 9.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯数据显示，截至4月25日，国内沥青商业库存量为400.9万吨，环比下跌0.15%，同比上涨63.03%。沥青商业库存从1月进入累库周期，到3月中旬累库速度开始逐步放缓。 10.需求：新增专项债和基建投资 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 今年以来，专项债发行进度明显较去年偏慢。截至4月23日，地方新增专项债共发行约6544亿元，完成全年进度17%，2019-2023年一季度分别为31%、30.1%、0.7%、32.1%、33.4%。 截至4月19日，共有30个省份和4个计划单列市披露2024年4月至6月的地方债发行计划，披露总额共计21805亿元。其中，新增专项债11656亿元，再融资专项债4670亿元。根据各省二季度发债计划，二季度发行节奏环比一季度将增加5500亿元左右，同比去年同期将增加2500亿元左右。一季度，全国基建投资同比增长6.5%，二季度基建实物工作量预计将逐步形成。 11.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2024年3月，中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比下降10.8%，环比提高228.6%。2024年一季度，中国小松挖掘机开工小时数累计201.3小时，同比下降9.2%。 12.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 临近五一假期沥青出货量出现显著下滑。截至4月23日，国内沥青54家企业周度出货量共29.2万吨，环比减少31.1%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为7.1%，环比上周增加0.6%。虽然改性沥青产能利用率基本接近去年同期水平，但整体沥青炼厂出货量下降较为明显。 13.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关总署，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 14.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，截至4月25日，国内生产沥青综合利润周度均值为-886.7元/吨，环比增加172元/吨。伴随原料价格有所回落，沥青加工利润有所修复，但目前依然处于亏损状态。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。