光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 沥青：关注原料和供需的博弈 总结 1、供应方面：根据隆众对96家企业跟踪，3月国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.67%，同比去年3月实际产量下降31.4万吨或12.1%。今年1-2月国内沥青累积产量共计411.6万吨，较去年同期增加4.0%。回顾2022-2023年，2月平均产能利用率在22.4%-25.3%之间。今年开始稀释沥青贴水一路上涨至-9美元/桶左右，对炼厂生产利润影响比较明显，短期稀释沥青贴水报价在-11至-13美元/桶附近，整体有所回落，对于地炼利润修复作用或较为有限，不过炼厂有前期合同待执行，因此预计3月沥青供应不会太过紧张。 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至2月19日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共31.2万吨，环比增加9.4万吨或43.4%。临近月底出货量出现比较明显的增加，但部分地区受多雨雪天气影响，复工恢复缓慢。随着天气逐渐好转，市场刚需或有所增加，但是幅度有限。受到下游终端需求恢复缓慢的影响，预计沥青社会库存仍存一定压力。此外，2月以来，各地新增专项债发行较1月明显提速，叠加1万亿特别国债项目全部下达完毕，后续基建或进一步发力。 3、油价方面：近日OPEC+表示将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。去年11月，OPEC+同意今年第一季度自愿减产约220万桶/日，其中沙特减产份额为100万桶/日。从目前全球石油供需平衡表来看，沙特自愿减产持续到年底才能缓解供应过剩的情况，因此沙特延长减产的可能性较大，预计关于减产是否延长会在3月初有进一步消息。此外，当前受到红海航运中断给运输成本带来的影响，内盘原油理论成本上升；叠加国内炼厂裂解利润支撑，开工负荷有望进一步提升，因此整体内盘表现强于外盘。 4、策略观点：本月，国际油价整体震荡上行，沥青市场价格窄幅震荡。供应端，3月国内沥青排产环比回升，给炼厂库存和社会库存带来一定压力，尽管受到原料贴水高位影响3月山东地方炼厂开工仍维持相对低位，但是部分炼厂有前期月底合同待执行，整体供应预计仍将增加。需求端，预计大部分项目复工时间在3月中旬之后，尽管部分炼厂出货增加，但终端需求恢复情况整体或偏慢。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格窄幅震荡为主，关注成本端高原料贴水和弱供需的博弈。 目录 1、价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡2、供应：3月排产出现回升3、库存：厂库社库或仍有进一步累库压力4、需求：节后需求恢复较为缓慢5、油价：沙特延长减产的可能性较大 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.价差：沥青裂解价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 5.供应：炼厂月度计划排产量 根据隆众对96家企业跟踪，3月国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.67%，同比去年3月实际产量下降31.4万吨或12.1%；其中3月国内地炼沥青计划产量为127.2万吨，环比增加16.1万吨或14.49%。 6.供应：稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.供应：国内炼厂沥青开工率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，今年1-2月国内沥青累积产量共计411.6万吨，较去年同期增加4.0%。回顾2022-2023年，2月平均产能利用率在22.4%-25.3%之间。 8.供应：国内炼厂沥青产量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 9.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 假期期间，沥青厂库和社库继续大幅累库，预计短期或还有一定累库压力。 10.需求：新增专项债和基建投资 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2月以来，各地新增专项债发行较1月明显提速。Wind数据显示，截至3月1日，2月以来各地发行新增专项债共101只，合计规模达到4033.69亿元，叠加1万亿特别国债项目全部下达完毕，后续基建或进一步发力。 11.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2024年1月，中国小松挖掘机开工小时数80.4小时，同比提高89%。根据卓创资讯统计，本月全国水泥磨机开工负荷均值在8.01%，相比上月下降16.79个百分点，降幅扩大8.18个百分点。2月处于春节，磨机停产时间较长，整体开工处于底部。 12.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 临近月底出货量出现比较明显的增加，但部分地区受多雨雪天气影响，复工恢复缓慢。随着天气逐渐好转，市场刚需或有所增加，但是幅度有限。 13.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关总署，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 14.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，2024年1-2月沥青理论利润月度均值为-758.2元/吨，同比跌835.9元/吨，今年开始稀释沥青贴水一路上涨至-9美元/桶，去年同期贴水在-22至-25美元/桶，折合人民币价格增加大约在900-1000元/吨。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。