光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 总结 1、供应方面：根据隆众对96家企业跟踪，2024年12月国内沥青总计划排产量为233万吨，环比下降2万吨，降幅0.85%，同比12月实际产量下降17.49万吨，跌幅6.98%。百川盈孚统计，本周社会库存率为16.79%，环比下降0.55%；本周国内炼厂沥青总库存水平为24.42%，环比下降1.20%；本周国内沥青厂装置总开工率为30.33%，环比下降3.23%。 2、需求方面：目前正处于沥青终端需求的淡季，随着气温下降，预计后续需求将继续下滑。但是近期已经有部分炼厂开始释放冬储合同，由于沥青的社库和厂库位于近年同期低位，虽然北方地区终端施工基本停止，但是南方市场部分项目赶工，支撑终端需求，现货市场相对供应偏紧，因此市场对冬储积极性较高，冬储合同释放较为顺利。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.3万吨，环比增加9.7%。 3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存整体去库幅度超预期，汽油和馏分油库存增加，美湾地区原油进口量降至15.1万桶/日，为2010年6月有记录以来的最低水平，炼厂开工率基本持稳。近期地缘局势有所缓和，据报道以色列和黎巴嫩即将达成停火协议，哈马斯也表示准备好在加沙地区与以色列达成停火协议，地缘风险溢价的回落带动油价再度转弱。当前市场的关注重点在于周日OPEC+会议的结果，市场预期OPEC+存在再度推迟增产计划的可能，但从明年来看增产只是时间问题，特朗普新一任期开始后，OPEC+增产的节奏和幅度可能都会超过此前预期，或成为明年全球原油供应增量的主要来源，在明年全球原油需求增速放缓的预期之下油价中枢面临向下压力。 4、策略观点：本月，国际油价整体先涨后跌，沥青盘面和现货价格震荡偏强。供应端，近几周沥青的供应有所增加，不过由于炼厂利润仍处于亏损状态，实际生产积极性不高，从公布的12月地炼排产来看，计划排产小幅下滑，供应压力不明显；需求端，北方陆续转为备货入库需求；南方地区保持赶工状态，需求存一定支撑，社会库去库明显，整体商业库存处于近几年最低水平。尽管12月受降温影响各地项目开工终端需求预计逐步减弱，但是冬储需求之下预计沥青价格暂时以企稳为主，需要关注成本端油价的波动情况。 目录 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.价差：沥青裂解价差与比价 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 4.供应：炼厂月度计划排产量 根据隆众对96家企业跟踪，2024年12月国内沥青总计划排产量为233万吨，环比下降2万吨，降幅0.85%，同比12月实际产量下降17.49万吨，跌幅6.98%。 5.供应：国内稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.供应：国内炼厂沥青周度开工率和产量 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2024年1-10月国内炼厂沥青总产量2093.95万吨，同比减少546.6万吨，同比降幅21%；其中10月沥青总产量224.76万吨，同比减少68.74万吨，同比下降23%。 据隆众资讯统计，本月沥青产能利用率环比增加0.6%至34.9%。 7.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，本月厂库及社会库双双去库，去库幅度13.5%至21.5%。 8.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2024年1-10月中国沥青表观消费量2358.41万吨，同比减少502.66万吨，同比下降18%，其中，1-10月进口量298.71万吨，同比增加31.53万吨，同比上升12%，出口量34.25万吨，同比减少11.91万吨，同比下降26%。 其中，10月中国沥青表观消费量241.16万吨，同比下降22%；10月进口量20.46万吨，同比减少0.62万吨，同比下降3%；出口量4.06万吨，同比减少1.42万吨，同比下降26%。 9.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 数据显示，2024年10月，中国小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，环比增长2.8%。 10.需求：地方政府新增专项债和基建投资增速 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2024年10月，全国发行新增专项债券2991亿元；1-10月，全国发行新增地方专项债券39121亿元。国家统计局数据显示，1-10月，基础设施投资同比增长4.3%，其中，水利管理业投资增长37.9%，航空运输业投资增长19.2%，铁路运输业投资增长14.5%。 11.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关，光大期货研究所 资料来源：海关，光大期货研究所 12.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据百川盈孚测算，本周国内沥青厂理论盈利-109元/吨，环比基本持平。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。