光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 沥青：供应收紧，需求淡季 总结 1、供应方面：据隆众资讯统计，2月国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨或16.0%，同比2月份实际产量下降13.6万吨或6.6%；其中地炼排产量为116.1万吨，其中山东地炼2月预计排产56万吨，环比减少18.3万吨，同比减少34.4万吨，排产下降明显，或主要由于原料贴水高位影响，炼厂生产利润下滑，生产积极性有所转弱。2月部分炼厂仍有检修计划，整体开工有望继续小幅下行。截至本周国内沥青总产量共计167.9万吨，同比排产减少28.2万吨或20.2%，完成当月排产73%，根据各炼厂生产计划，预计全月产量或在230万吨附近，与排产误差较小。进入春节假期，市场或将出现厂库社库同步增加状态，社库累库速度仍较快。 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月22日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.4万吨，环比减少5.3万吨或12.6%，自12月以来逐步回落。目前处于沥青传统需求淡季，南、北方终端需求基本进入收尾阶段，据悉本月底基本上防水企业均将停工，叠加雨雪降温天气影响，下游终端需求消耗有限，整体以执行前期合同囤货入库为主，远期合同释放程度有限。 3、油价方面：近期中东局势紧张依然影响原油市场结构，叠加由于美国寒潮影响仍未结束，超过25%的美国石油生产设施仍然处于关闭状态；与此同时，受风暴天气和乌克兰无人机袭击影响，俄罗斯部分港口的的石油装载设施暂停运营。对于供应中断的担忧提振油价整体上行。最新一期EIA和API美国商业原油库存继续大幅下降，同时美国原油产量和炼厂开工率受到寒潮天气影响也出现明显下滑，但是汽油库存依然在持续增加，目前库存绝对值已经高于近五年平均水平。需求方面，三大机构对今年全球原油需求增速均有所上调，IEA将今年全球原油需求增速预期上调18万桶至124万桶/日，EIA将今年全球原油需求增长预期上调5万桶至139万桶/日。预计节前国际原油整体或维持震荡偏强，等待供需端的进一步驱动。 4、策略观点：本月，国际油价整体震荡上行，沥青市场价格窄幅震荡。供应端，受原料贴水上涨影响，地炼生产沥青利润持续收窄，炼厂生产积极性较差，2月整体炼厂排产环比和同比继续减少，叠加炼厂检修计划，2月开工率也或将进一步下滑；需求端，随着春节假期的临近，各地终端需求基本处于停滞状态，南北方都以囤货入库需求为主，社库累积速度较快。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。 目录 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.价差：沥青裂解价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 5.供应：炼厂月度计划排产量 据隆众资讯统计，2月国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨或16.0%，同比2月份实际产量下降13.6万吨或6.6%；其中地炼排产量为116.1万吨，其中山东地炼2月预计排产56万吨，环比减少18.3万吨，同比减少34.4万吨，排产下降明显。 6.供应：稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.供应：国内炼厂沥青开工率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，截至1月23日国内沥青总产量共计167.9万吨，同比排产减少28.2万吨或20.2%，完成当月排产73%，根据各炼厂生产计划，预计全月产量或在230万吨附近，与排产误差较小。虽然当前沥青开工水平仅在30%附近，同比仍高2%-4%。2月部分炼厂仍有检修计划，整体开工有望继续小幅下行。 8.供应：国内炼厂沥青产量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2023年1-12月国内沥青总产量3169.38万吨，同比增加507.81万吨，同比上升19%。其中，12月国内沥青总产量257.39万吨，同比增加21.72万吨，同比上升9%。 9.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 进入春节假期，市场或将出现厂库社库同步增加状态，社库累库速度仍较快。 10.需求：新增专项债和基建投资 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2023年全年，全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，同比增长3%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%。12月当月全国固定资产投资同比增速回升至4.1%，基建投资同比6.8%。 11.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2023年12月，中国小松挖掘机开工小时数为90.7小时，环比下降10.2%，同比下降3.3%。2023年1-12月，中国小松挖掘机开工小时数累计1072.9小时，同比下降3.2%。 12.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2023年1-12月中国沥青表观消费量3415.15万吨，同比增加516.65万吨，同比上升18%，其中，12月中国沥青表观消费量264.08万吨，同比上升5%。 随着南、北方地区需求均逐渐进入收尾阶段，下游终端需求消耗有限，据隆众资讯统计，截至1月22日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.4万吨，环比减少5.3万吨或12.6%，整体以执行合同囤货入库为主。 13.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关总署，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2023年1-12月国内沥青进口量303.43万吨，同比增加10.14万吨，同比上升3%，出口量57.35万吨，同比增加0.99万吨，同比上升2%。其中，12月进口量12.88万吨，同比减少8.75万吨，同比下降40%，出口量6.19万吨，同比增加0.53万吨，同比上升9%。 14.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，目前船期显示1月稀释沥青到港有4船左右，主流升贴水报价在-8附近，综合利润来看，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-683.6元/吨，环比减少88.7元/吨。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。