光期能化：沥青策略月报

价格：本月沥青盘面价格震荡上行。BU主力合约近一月涨幅15.47%，市场价方面，山东、东北等地区重交沥青价格均有上涨。华东、山东地区基差走弱，裂解价差有所修复。

供需：

• 供应：2026年1-2月中国沥青产量预计419万吨，同比增加17万吨，上涨4%。2月受春节假期和原料供应影响，部分炼厂以生产渣油为主，沥青产量缩减，但岚桥石化、中化泉州沥青有复产计划，多数地炼原料供应稳定，支撑总产量环比及同比均有所增量。国内稀释沥青进口量增加，港口库存上升。
• 需求：2月受春节假期影响，需求淡季，北方刚需停滞，南方寒潮影响施工进度，改性沥青供应减少。预计终端需求疲软，炼厂出货量进一步减少。

库存：2月社会库存率上升，华东、山东地区社会库增加明显，主要是终端需求收尾，改性沥青厂家停工带动库存增加。炼厂库存率下降，但整体库存水平呈上升趋势，社库累库压力加大。

油价：伊朗地缘局势扰动，伊朗和委内瑞拉海运石油出口下降，但CPC码头重启，哈萨克斯坦油田即将恢复，原油供应扰动有所缓解。中期供需压力较大，油价缺乏单边趋势驱动，但地缘局势提供底部支撑，短期关注伊朗局势变化。

策略观点：国际油价重心上移，沥青盘面和现货价格震荡上行。2月中上旬北方地区以备货为主，南方部分套利需求尚可，春节期间终端停滞，炼厂库存水平上升，社库压力加大。沥青相对成本端原油波动较小，裂解价差修复，基差走弱。炼厂积极寻找替代原料，但后续排产或调整。近期BU受成本端原油扰动较大，关注油价波动和原料进口。

研究结论：沥青原料供应暂时稳定，关注油价波动。2月供需偏弱，库存压力加大，短期价格上行空间有限，但地缘局势不确定性仍为油价提供支撑。