Metal Futures Weekly Strategy：有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】本周国内重申积极的财政政策和适度宽松的货币政策，叠加地产方面“沪七条”的出炉，一定程度提升市场风险偏好。另一方面，金银市场震荡走高，逐步脱离前期盘整区间，沪铜临近周末出现短期拉升。短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束。叠加进口资源持续到港，叠加下游需求尚未启动，国内电解铜社库累库明显，库存外流渠道受阻，LME库存持续攀升且维持Contango结构。随着复工推进，部分刚性需求开始释放，部分下游企业入市询价，但备货策略仍以“即用即采”为主。电池材料领域维持高景气，铜箔加工企业春节期间产线短期停产或基本未停，下游电池厂商开工率维持高位。传统线缆及铜加工领域复工缓慢，电线电缆、铜杆、铜管等传统用铜领域表现偏弱。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。3月电网投资有望迎来年内高点，铜消费或有望逐步进入旺季，国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，LME库存升至2025年3月以来最高，金铜比再度上升。铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。金银市场节后重拾升势，铜基本面有望逐步走强，价格短期易涨难跌。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月28日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】供给端的约束未来料逐步增强，短期需求端处于季节性淡季，沪铜当前处于强预期弱现实阶段，沪铜2603和2604合约间仍有反套空间。 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】盘面高位震荡整理，宏观方面美国有关钢铝关税悬而未决，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间24000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能检修后复产较多，建议偏空思路为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。【套利建议】无 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】盘面受消息面影响大幅拉升，资金大量流入。建议暂时观望或偏多思路对待，大涨后或将有所调整，关注资金情绪的变 期货研究院 化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪可能抬升价格底部、加大波动，伦锌库存有所下降，外盘继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存累库存延续，下游少量采购未完全恢复，后续关注出口窗口是否开启。地缘可能带来阶段偏强提振，上方暂关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，震荡格局暂可能延续，逢低阶段偏多，或考虑牛市价差，后续关注冲突是否持续并较长时间影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输。 【套利建议】无 【期权建议】买入看涨期权或做多波动率 铅： 【投资建议】伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪可能抬升价格底部、加大波动，铅供需双弱态势料将延续，春节国内上下游开工下降，但铅蓄电池放假时间多于冶炼企业，铅消费偏淡，节后累库显现，不过持续程度较和缓，而废料供应继续偏紧，原生铅也在加工费较低下保持坚挺。铅预计震荡回升，上方压力暂关注16800-17000，下方支撑16200-16400附近，暂时以事件驱动的波段机会对待，关注冲突持续时间及对供需及航运影响预期的变化。【套利建议】无 【期权建议】阶段卖虚值看跌 镍及不锈钢： 【投资建议】美国PPI超预期降息预期有所降温，周末伊朗地缘局势升温，避险情绪或有回升，镍矿端依然偏强，印尼政策扰动以及事件影响频繁，虽然预计3月上半月矿端下滑，镍产品成本线预计仍在较高位置波动，下游印尼不锈钢厂2026年已经5次提价，LME镍库存28万吨上方，印尼供应端也有中间品供应扰动信息出现，镍价调整下方空间可能较为有限。沪镍阶段调整，阶段上方压力暂关注14-14.5万元，下方暂关注13-13.4万元附近支撑，阶段避险升温对有色板块可能带来偏多传导，仍可考虑逢低偏多为主。不锈钢整理，节后累库存较明显显现，美与印尼达成贸易协议，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把wedabay配额削减高达70%，这可能会对印尼镍生铁、高冰镍形成相对较大影响，将可能带来未来不锈钢成本的提升，印尼不锈钢厂今年以来5次提涨报价以应对原料成本上涨，后续关注印尼端镍生铁等镍产品产量是否受到镍矿供应影响。不锈 钢震荡整理暂可能延续，下方关注13500-13600附近，上方暂关注14200-14500压力，镍/不锈钢预计继续偏弱整理。 【套利建议】无 【期权建议】阶段买虚值看涨 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势节后总体表现波动，锡涨势相对突出。从科技发展来看，AI对就业冲击担忧加剧、而关税战风险重燃，这令假期间因欧美经济数据回升带来的乐观预期有所折扣。未来需进一步关注AI叙事变化，这在此前是支持有色金属价格上行的一个较强驱动，在强预期充分发酵，而现实影响两面性可能存在的情况下，谨慎情绪逐渐有所回升，这在一定程度上可能令有色金属市场情绪从此前的普涨转向阶段的降温和分化。而关税形势变化、资源民族主义升温对有色供应链的冲击影响逐渐变得频繁，从偶发事件逐渐向多发变化。阶段各品种基本面支撑因素不一，地缘供应扰动品种相对偏强，比如锡镍。此外，近期人民币连续升值，有利进口，易表现为外强内弱走势。伊朗地缘周末升级可能带来阶段偏多提振，但持续性受形势变化影响较大。 津巴布韦矿业部周三发表声明称，即日起暂停所有原矿和锂精矿的出口。 美国关税变化：美国海关称将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。在美国最高法院推翻其“互惠关税”后，总统特朗普宣布将全球关税税率从上周五公布的10%立即上调至15%，不过，实际来看，10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等。美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查。关税变动下各方表态：中国商务部回应美国关税调整：将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限欧盟冻结对美欧贸易协议的批准程序，并警告称特朗普的新关税破坏双方贸易协定。 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事沃勒：CEO们称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。美联储理事库克：货币政策可能无法应对AI引发的失业潮；理事沃勒：Citrini报告“夸大了AI对就业的潜在影响”。交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。英伟达四季度财报超预期，但创近一年来最大日跌幅，亮眼业绩难消AI泡沫担忧。 芝商所技术故障致天然气与金属期货交易中断，周三委托单全数取消。 地缘不确定性提升避险需求，因霍尔木兹海峡对能源影响较大，间接影响区域有色冶炼成本，因此冲突若延续对有色金属供应可能带来振动：美以联手大规模空袭伊朗，目标直指推翻政权。伊朗迅即发动导弹反击，中东火药桶彻底引爆。全球市场闻声剧震：比特币闪崩跌破6.4万美元，德黑兰股市紧急停牌，OPEC+酝酿扩大增产。 我国继续更加积极财政与适度宽松政策：政治局2月27日召开会议，会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。中国2月LPR连续第九个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 特朗普在第二任期首次国情咨文中称股市“创纪录新高”、通胀“下跌”，并对最高法院否决关税表达“非常令人遗憾”，称“关税提振了股市”，希望关税“取代现代的所得税制度”。他还表示将允许移民“合法入境”，要求科技巨头“自备电力、自建工厂”，提到从委内瑞拉接收“8000万桶石油”，并推动立法禁止议员炒股。 有色板块节后多数有所回升，走势有所分化。地缘不确定性，降息预期波动，AI对经济、就业影响反思对市场冲击等仍可能令相关链条波动，英伟达财报超预期但难销AI冲击担忧。此外，国内实际供需仍处于节后供需错配阶段，节后累库与需求未完全恢复并存。从个体差异来看，锡、镍在其它品种震荡之时表现出相对高弹性，地缘对供应扰动敏感性相对偏强，但回升持续性分化，锡表现更为突出。伊朗地缘周末升级可能带来阶段偏多提振，但持续性受形势变化影响较大。 下周关注：伊朗地缘形势变化；我国两会；我国及欧美多国制造业数据；美联储公布经济状况褐皮书；美国就业及失业数据等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同