摘要
国内贵金属期货本周加速上行，沪金主力合约累计上涨10.9%收于999.8元/克，沪银主力合约累计上涨10.53%收于12249元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金价格累计上涨5.78%报4247.93美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨4.79%报51.912美元/盎司，创历史新高后回落。
市场逻辑
本周全球贵金属市场加速上行。鲍威尔表态偏鸽，市场预期美联储10月降息概率达到97.3%，同时鲍威尔表示将结束美联储自2022年以来的QT。美国信贷市场出现暴雷，美元指数连续回落，沪金沪银再创历史新高。近期与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权交易显示，市场正加码押注美联储在10月晚些时候或12月的会议上至少实施一次50BP的降息，这超过了之前定价的年内两次降息25BP的预期。美国两年期国债收益率降至3.5%的年内低点附近。美联储新任理事米兰表示，美联储应该降息50个基点，主要基于近期升级的贸易局势可能给美国经济造成更大的下行风险，需要快速放松货币政策。两家美国地区银行Zions与Western Alliance披露贷款欺诈和坏账问题，引发投资者对信贷质量的广泛担忧，地区银行指数下跌，金融股全面走弱，市场情绪明显趋于谨慎，担忧更大范围的信用危机正在酝酿。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，美元信用下降美联储独立性遭遇挑战的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国首次将白银纳入关键矿产清单，全球白银库存总量和结构性矛盾近期凸显，现货资源趋于枯竭。金银比处于相对高位叠加铜价走高，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，美国银行风险开始浮现，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间11500-12000元/千克，上方压力区间12500-13500元/千克。沪金下方第一支撑区间950-960元/克，上方压力区间1000-1020元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权收取权利金。
关键数据
- 沪金主力合约累计上涨10.9%，收于999.8元/克；沪银主力合约累计上涨10.53%，收于12249元/千克。
- 伦敦现货黄金价格累计上涨5.78%，报4247.93美元/盎司；伦敦现货白银价格累计上涨4.79%，报51.912美元/盎司。
- 美联储10月降息概率达97.3%，市场预期至少实施一次50BP降息。
- 全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。
- 中国9月末黄金储备增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。
- 美国地区银行Zions与Western Alliance披露贷款欺诈和坏账问题，引发市场担忧。
研究结论
在全球央行增持黄金、投资需求旺盛、美元信用下降及美联储独立性受挑战等多重因素支撑下，贵金属中长期上行逻辑清晰。操作上建议逢低做多，同时可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权或构建买入跨式策略做多波动率。
