Precious Metal Futures Weekly Strategy Report：方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周止跌回升，沪金主力合约累计上涨2.89%收于937.96元/克，沪银主力合约累计上涨3.26%收于16493元/千克。外盘方面，伦敦贵金属市场本周走势冲高回落，伦敦现货黄金价格累计下跌1.32%报4154.78美元/盎司，伦敦现货白银价格累计下跌4.4%报64.786美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月21日星期日 【市场逻辑】 美联储继续按兵不动，点阵图偏鹰，沃什暂未释放转鸽信号，市场对美联储年内加息担忧再度升温。美伊和谈再生变数，周末霍尔木兹海峡再度关闭，美元指数一度反弹至101上方，为近期新高。外盘金银价格临近周末再度跳水，考验前低。近期公布的美国通胀数据整体符合市场预期，从环比看甚至出现了粘性下降的迹象，未来美联储可能修改通胀统计方式，为降息铺路。之前市场对美联储加息的担忧主要源自美国强劲的非农数据，职位空缺数据意外走高， ADP私人就业新增创2025年1月以来最高水平。表面上看，劳动力市场意外展现出强劲韧性，但仔细分析不难发现，临时性兼职就业贡献较大，以家庭就业为代表的长期稳定就业实在下滑。酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。近两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，预计新增非农多为兼职贡献。美国实际就业市场或远不如数据显示的坚挺，非农数据未来有被大幅下修的可能，一如之前两年，当前由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。美股科技股对全球各类资产的虹吸效应已经演绎到极致，黄金和白银市场流动性被持续抽干，一切宏观逻辑在缺乏流动性的支撑下均短期失效。日本央行加息也未能挽救日元的弱势，在美股高回报的预期下全球套息资金对资金成本端的上涨熟视无睹。套息交易的资金大概率是最后的流动性提供者，资金的缩圈效应越来越明显，从抱团科技股到集中到某个板块和概念。资金急剧缩圈的结果大概率是剧烈调整，导致短期流动性危机。届时美联储将不得不转鸽，黄金白银有望结束下跌趋势，进入新一轮上涨周期。当前离这一拐点越来越近。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 美伊和谈再生变数，美股继续虹吸全球资金，美元指数强势反弹，金银市场短期面临流动性枯竭。美联储点阵图转鹰，短期利空金银。全球央行年内购金意愿仍较强，全球债务危机难解，金银作为终极避险资产，中长期上行逻辑未改，可尝试逐步低吸。沪银下方支撑区间13000-14000元/千克，上方压力区间19000-20000元/千克。沪金主力合约下方支撑区间830-850元/克，上方压力区间950-980元/克。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 本周的美联储议息会议万众瞩目，凯文沃什作为新主席首次亮相。本次对利率的按兵不动符合市场预期，删除暗示进一步降息的措辞，点阵图偏鹰，多次强调恢复物价稳定，认为通胀水平仍较高,对美国经济美联储定义为稳健，并表示生产率增长和资本投资表现强劲。美联储认为今年核心个人消费支出价格指数将上涨3.3%。高于3月预测的2.7%，这意味着当前至年底，核心通胀不会继续下降。美联储本次议息会议后，市场对年内加息预期再度升温，预计年内加息38个基点，美元指数反弹，金银价格短期跳水，但随后修复大部分跌幅，且本轮下跌并未跌破前低。由于前期金银市场已较为已充分地计价了美联储鹰派预期，本次靴子落地后可视为短期利空出尽。美联储一些列重大的改变引发市场密切关注。本次声明篇幅大幅减少，仅130多个单词。预示着沃什治下美联储与市场的沟通方式将与之前大不相同。未来将不再提供前瞻性指引，更倾向于根据传入数据做出回应，而不是预先承诺利率路径，点阵图的重要性将下降，未来美联储货币政策将更加难以预测。同时本次会议宣布成立5个工作组对美联储进行改革，重点关注沟通，资产负债表，数据来源，生产力与就业以及通胀框架，并可能对经济预测概要进行调整、沃什暗示将审查点阵图框架，并强调政策制定者并不觉得被自己的点所束缚。沃什重申了他对前瞻性指引的反对意见。但临近周末，美伊和谈再生变数，霍尔木兹海峡重新关闭，外盘金银价格再度跳水，考验前低。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美联储将联邦基金利率目标维持在3.5%至3.75%不变，连续四次议息会议按兵不动。最新公布的点阵图显示，美联储9名官员预计今年至少加息25个基点，其中6人预计至少加息两次，另外9名支持按兵不动，凯文沃什没有提交利率展望。 2、6月5日，美国劳工统计局数据显示，美国5月季调后非农就业人口17.2万人，预期8.5万人，3月份非农新增就业人数从18.5万人上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。细拆非农，酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。近两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，岗位招到的人明显增加，唯一合理的解释就是做兼职的人数量增加。非农数据未来有被大幅下修的可能，一如之前两年。当前由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。 3、作为全球最主要黄金买家的各国央行近期陆续传出降低黄金储备的消息，一度使得黄金做多信心遭受打击。阿塞拜疆主权财富基金今年一季度出售了超过22吨黄金，这是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作。土耳其黄金储备在3月底大幅减少近120吨，至702.5吨。3月全球黄金遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出记录。但近日波兰央行重申700吨黄金储备的目标，加之中国央行4-5月购金量大幅增加，使得市场对全球央行购金持续性的担忧缓解。 4、美国经济学家对亚特兰大联储备受关注的GDPNow模型的可靠性提出越来越多质疑。该模型在基础数据极为有限的情况下，预测二季度经济将大幅加速增长。GDPNow目前预计，美国第二季度经济年化增长率为4.3%，是一季度2.0%增速的两倍有余。从历史数据看，在官方GDP发布前的可比阶段，该模型的中位数预测误差约为1个百分点，最高曾达到3.6个百分点。美国第一季度实际GDP年化季率修正值升1.6%，初值升2%。但美国消费者支出在4月份小幅上升，经济只是增速放缓，但暂无硬着陆的风险。4月美国经济新增就业岗位11.5万个，连续第二个月超出华尔街预期，失业率稳定在4.3%。 5、美国5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创近3年新高,近3年来首次突破4%关口，符合预期。但核心CPI表现温和，5月同比上升2.9%，环比涨幅仅为0.2%，低于市场预期的0.3%,且较前值0.4%明显放缓。核心商品价格在5月出现一年来首次环比下降。作为美联储重点关注的指标之一，住房成本环比上涨0.3%，仅为4月份0.6%的一半。美国4月核心PCE物价指数同比涨幅升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期，但环比仅上涨0.2%低于预期的0.3%，虽然通胀粘性仍在，但有降温的趋势。 6、欧洲央行6月2日发布的一份报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%，欧元计价储备资产的占比维持在15%不变。黄金超越美债成为全球第一大储备资产。全球央行持有超过3.6万吨黄金，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。世界黄金协会近期的调查显示，更多央行表示计划增持黄金储备。 7、截至2026年5月末，我国外汇储备规模为34422.38亿美元。截至5月末，我国黄金储备达7496万盎司，环比增加32万盎司。这是自2022年11月以来连续第19个月增持黄金。据中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，国内原料产金81.065吨，同比减少6.178吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增加1.578吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%。2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，长期来看，全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，当前市场更为担忧的是美国通胀压力的回归是否会引发美联储加息，凯文沃什就任美联储新主席后迎来首秀，点阵图整体偏鹰，暂未释放降息信号。同时美伊和谈再生变数，原油价格反弹，金银短期承压。当前科技股的虹吸依旧明显，金银市场短期面临流动性枯竭，考验前期低点。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看跌期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。