Precious Metal Futures Weekly Strategy Report：方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周波动剧烈，沪金主力合约累计下跌6.14%收于1090.12元/克，沪银主力合约累计下跌32.72%收于18779元/千克。外盘方面，伦敦金银市场本周波动剧烈，白银价格大幅下挫，金银比明显走高。伦敦现货黄金价格本周累计上涨1.6%报4962.65美元/盎司，伦敦现货白银价格累计下跌17.54%报77.602美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月07日星期六 【市场逻辑】 特朗普意外提名凯文沃什为下一任美联储主席，超出市场预期，美元指数反弹，引发金银市场巨震，伦敦银单周跌幅超过30%。地缘政治方面，美伊核会谈反复超预期，引发全球资金风险偏好波动较大。但本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，各国央行的购金仍在持续。美联储仍处于降息周期，且未来降息节奏有可能快于市场预期，在通胀尚未被完全驯服的情况下，美债实际利率仍将继续下降，利多金银。随着金银市场短期恐慌情绪消散，波动率下降后，价格有望反弹。鲍威尔之所以在2025年底停止缩表意味着继续缩表带来系统性风险的可能性正在增加。另外今年美国将迎来中期选举，美联储若继续缩表可能带来美国经济的动荡和美股的承压，故即便沃什最终当选美联储主席，也未必会不顾现实情况一意孤行地实施缩表。事实上，美联储自2022年以来持续缩表，直至2025年年底，但期间并未带来美股和黄金价格的大幅回调，金价反而不断创新高。美元信用的受损更多来自美国对全球掌控能力的下降，自身霸权面临挑战，叠加逆全球化和门罗主义的国家战略，美元的武器化以及自身不受控制的债务规模。以上问题并不会因为美联储主席的更替而得到根本解决，美元短期反弹后进入中长期下降通道的可能性仍较大。白银供需矛盾短期仍无法从根本上缓解，今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，库存总量和结构性矛盾预计进一步凸显，待短期恐慌情绪结束，商品属性驱动下未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修的空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 金银市场的调整已较为充分，美元指数短期反弹不改中长期下行的大趋势。本轮贵金属牛市的底层逻辑并未动摇，美元信用的受损暂不可逆，美联储当前仍处于降息周期，美债利率仍有下行空间，操作上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间17000-18000元/千克，上方压力区间24000-25000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1050元/克，上方压力区间1150-1200元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 特朗普意外提名凯文沃什为下一任美联储主席，超出市场预期，市场对美联储独立性担忧缓解，且对未来可能出现的缩表产生担忧，美元指数出现反弹，引发金银市场本周巨震。但贵金属本轮牛市的底层逻辑并未动摇，全球央行购金仍在持续，本周白银价格大幅回落之际，全球最大白银ETF持仓单日增量超过1000吨。1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。不过从增量来看，1月的黄金增量为连续第11个月处于低位。波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其黄金储备将增加到700吨。美联储仍处于降息周期，且未来降息节奏有可能快于市场预期，在通胀尚未被完全驯服的情况下，美债实际利率仍将继续下降，利多金银。随着金银市场短期恐慌情绪消散，波动率下降后，价格有望反弹。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美东时间1月28日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。这是美联储在2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动。鲍威尔表示如果看到“关税通胀”触顶后回落，将可以进一步放松政策，加息并非是任何人对下一步行动的基本假设。1月底特朗普意外提名凯文沃什为下一任美联储主席，超出市场预期。 2、1月9日晚间，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，去年12月非农就业人数增加5万人；此前两个月的数据被下修。失业率小幅降至4.4%，在创纪录的政府长期停摆结束后回落趋稳。11月非农就业人数下修8000人；10月的就业减少幅度比最初报告更大，目前为减少17.3万人，而此前估计为减少10.5万人。 3、通胀预期方面，数据显示，美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，与上月持平；对未来5至10年的长期通胀预期则上升至3.4%，高于此前的3.2%。随着对关税问题的担忧逐步消退，美国消费者对经济前景的看法近期略有改善。根据密歇根大学公布的数据，美国1月消费者信心指数初值升至54，高于12月的52.9，也略高于媒体调查中经济学家的预期中值。消费者支出表现依旧具有韧性，持续为美国经济提供支撑。消费者预期指数升至55，创下五个月新高，反映出消费者对短期和长期经济前景的看法均有所改善；而衡量当前状况的指数在12月触及历史低位后，于1月回升至三个月高点。 4、美国2025年第三季度GDP季调后环比折年率终值为4.4%，预估为4.3%，初值为4.3%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国2025年第四季度GDP增速为5.1%，此前预计为5.4%。美国2025年三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值3.5%，预期2.7%，初值2.5%。美国2025年第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%，预期2.9%，前值2.90%。 5、美国2025年12月CPI同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。12月核心CPI同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3%。 6、2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91%，至12月底国内黄金ETF持仓量为247.852吨。国际货币基金组织发布的数据显示，2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比从第二季度的57.08%下降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创1995年以来的最低值。 7、1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。不过从增量来看，1月的黄金增量为连续第11个月处于低位。波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其黄金储备将增加到700吨。 8、当地时间17日，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦，挪威，瑞典，法国，德国，英国，荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税。加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直至就完全彻底购买格陵兰岛“达成协议”。美国总统特朗普表示对任何与伊朗有贸易往来的国家征收25%关税的措施将很快生效。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数料逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。近期来看，美国就业市场进一步走弱，去年12月非农就业人数增加5万人，低于经下修后的11月5.6万人，也不及预期的7.3万人；此前两个月的数据被下修，11月非农就业人数下修8000人；10月的就业减少幅度比最初报告更大，目前为减少17.3万人，而此前估计为减少10.5万人。失业率小幅降至4.4%，在创纪录的政府长期停摆结束后回落趋稳。这些数据为美国劳动力市场在去年全年逐步降温的一年画上句号，正因就业市场降温，美联储在2025年末连续三次降息。从招聘强度看，2025年是自2009年以来最疲弱的年份之一，BLS数据显示，2025年全年平均每月新增非农就业4.9万人，而2024年为16.8万人。美国通胀数据未降至美联储预期目标，美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，与上月持平；对未来5至10年的长期通胀预期则上升至3.4%，高于此前的3.2%。但美联储仍在降息周期，美债实际利率预计延续下行，即便沃什被提名为美联储新任主席，但美联储仍有望重启扩表，利多贵金属价格。当前白银实物库存依旧趋紧，短期调整充分后，未来价格走势料较黄金更为坚挺。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步下降，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。