摘要
国内贵金属期货本周反弹，金银比下降，沪金主力合约累计上涨3.47%收于953.2元/克，沪银主力合约累计上涨7.55%收于12351元/千克，再创历史新高。外盘方面，伦敦现货黄金价格累计上涨2.07%，报4080.47美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨4.91%，报50.608美元/盎司。外盘金银本周均冲高回落，收长上影线，金银比回落。
市场逻辑
美国政府结束停摆，市场预期美元流动性将改善，利多金银价格。美国就业市场恶化，为12月降息铺路。美联储鹰派代表人物博斯蒂克退休引发对美联储独立性的担忧，但官员表态偏鹰，12月降息充满变数。中国央行连续12个月增持黄金，全球央行黄金持有量首次超过美国国债，三季度购金节奏加快。全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯将白银纳入官方储备体系，强化白银金融属性。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，现货资源趋紧，白银中长期走势看涨。当前金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美国政府结束停摆，美元指数反弹持续性有限，美联储开启新一轮降息周期，美债实际利率有望继续下行。全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间11000-11500元/千克，上方压力区间12000-13000元/千克。沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权收取权利金。
贵金属本周行情数据
美国政府通过联邦政府临时拨款法案，结束停摆。非农数据连续两个月缺席，但民间数据显示美国就业市场仍在恶化。美国政府停摆结束，美国经济数据有望出炉，为12月降息铺路。美联储鹰派代表人物博斯蒂克退休引发市场担忧，但官员表态偏鹰，12月降息充满变数。金银价格持续反弹，白银走势更为强势，沪银再创新高。但美联储官员再度偏鹰，12月降息充满变数，各类资产价格在周五晚间再度下挫，金银价格高位回调。
贵金属周度相关宏观数据
- ADP数据显示，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位，10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅。
- 美国政府通过联邦政府临时拨款法案，结束停摆。
- 美国制造业活动连续第8个月萎缩，ISM制造业指数下降至48.7，非制造业PMI为52.4。
- 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点。
- 美国非农就业人口减少2.2万人，失业率上升至4.3%，创近4年来新高。
- 美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP至3.75%-4%。
- 全球黄金ETF第三季度流入量260亿美元，创历史新高，9月单月流入173亿美元。
- 中国10月末黄金储备增加3万盎司至7409万盎司，连续第12个月增持黄金。
贵金属（黄金、白银）供需数据分析
（数据来源：同花顺,方正中期研究院）
贵金属期权数据分析
中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临挑战，金银货币属性逐步凸显。贵金属经过前期加速上行后剧烈调整，近期企稳反弹。美国就业市场出现明显松动，美联储9月、10月如期降息，且年内预期仍有再次降息的可能。特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。期权单腿策略上，中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
重要事项
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