摘要
国内贵金属期货本周波动加大，周内探底回升。沪金主力合约累计下跌0.73%收于830.56元/克，沪银主力合约累计下跌0.89%收于9971元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金价格本周累计上涨1.16%报3684.55美元/盎司，周中短期回调后再创历史新高；伦敦现货白银价格累计上涨2.15%报43.071美元/盎司，周中短期回调后再创近14年新高。
市场逻辑
本周全球贵金属市场波动加剧。美联储9月如期降息25BP，美元指数探底回升，贵金属短期快速冲高后回落，出现买预期卖现实，而后企稳回升，至周末已基本消化9月降息带来的影响。鲍威尔在议息会议上的表态依旧偏鹰，强调通胀潜在压力，未透漏未来明确的降息路径，但表示已关注到就业市场的松动。美联储点阵图显示年内仍有两次降息，新一轮降息周期开启，但通胀隐忧及美国经济滞涨风险加大，贵金属短期回调后仍有进一步上行的驱动。全球主要经济体债券长端利率处于历史高位，债务压力激增，传统货币信用体系面临挑战。全球央行黄金持有量首次超过美国国债，美元信用下降，美联储独立性遭遇挑战，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。美元指数进入新一轮下行周期，年内预计仍有下行空间。美国首次将白银纳入关键矿产清单，市场担忧未来对白银加征进口关税，COMEX白银溢价开始走强，未来全球白银库存结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于历史高位，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美联储9月如期降息25BP，贵金属市场短期买预期卖现实。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间9800-9900元/千克，上方压力区间10500-11000元/千克；沪金下方第一支撑区间820-825元/克，上方压力区间840-850元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。
关键数据
- 美国8月核心CPI同比增长3.1%，CPI同比增长2.9%，环比增长0.4%；
- 美国上周初请失业金人数26.3万人，失业率4.3%；
- 美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人；
- 美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP至4%-4.25%；
- 中国8月末黄金储备报7402万盎司，环比增加6万盎司。
研究结论
中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘趋弱，美元进入中长期下行通道。贵金属经过前期充分调整后，再度向上突破。美国就业市场出现明显松动，美联储9月如期降息，开启新一轮降息周期。鲍威尔在全球央行会议上表态意外偏鸽，特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。单腿策略上中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，持续收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
