Precious Metal Futures Weekly Strategy Report：方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 伦敦金银市场本周先抑后扬，临近周末结束盘整再度上行，金银比明显回落，本周伦敦现货黄金价格累计上涨1.26%报5104.24美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨9.34%报84.353美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月22日星期日 【市场逻辑】 春节假期多数时间内海外金银市场维持稳定。直至本周末，市场对美国加征关税的担忧重燃，金银市场结束盘整，突破上行，伦敦银单日涨幅超过8%。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，陷入滞涨的风险增加。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系依旧紧张且有进一步升级的可能。全球金银市场经过节前的大幅波动后，春节期间波动率逐步降低，随着市场避险情绪的回归以及美国经济转入滞涨的风险加大，金银市场节后有望结束盘整重拾升势。美元短期反弹后进入中长期下降通道的可能性仍较大。白银供需矛盾短期仍无法从根本上缓解，今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，库存总量和结构性矛盾预计进一步凸显，待短期恐慌情绪结束，商品属性驱动下未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修的空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 美元指数短期反弹不改中长期下行的大趋势，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未动摇，美元信用的受损暂不可逆。美国最新PCE和核心PCE高于预期，通胀仍有粘性，美联储当前仍处于降息周期，美债实际利率仍有下行空间，中长期操作思路上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间17000-18000元/千克，上方压力区间24000-25000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1050元/克，上方压力区间1150-1200元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................9 一、贵金属本周行情数据 春节假期多数时间内海外金银市场维持稳定。直至本周末，市场对美国加征关税的担忧重燃，金银市场结束盘整，突破上行，伦敦银单日涨幅超过8%，金银比明显回落。当地时间2月20日，美国总统特朗普表示在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法认定违法的一些紧急关税。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，陷入滞涨的风险增加。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%，环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。12月核心PCE同比增长3%，高于预期的2.9%，前值为2.8%。环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系依旧紧张且有进一步升级的可能。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美东时间1月28日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。这是美联储在2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动。鲍威尔表示如果看到“关税通胀”触顶后回落，将可以进一步放松政策，加息并非是任何人对下一步行动的基本假设。1月底特朗普意外提名凯文沃什为下一任美联储主席，超出市场预期。 2、2月11日晚间，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，1月非农就业人数增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅，失业率小幅意外下降至4.3%。 3、通胀预期方面，数据显示，美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，与上月持平；对未来5至10年的长期通胀预期则上升至3.4%，高于此前的3.2%。随着对关税问题的担忧逐步消退，美国消费者对经济前景的看法近期略有改善。根据密歇根大学公布的数据，美国1月消费者信心指数初值升至54，高于12月的52.9，也略高于媒体调查中经济学家的预期中值。消费者支出表现依旧具有韧性，持续为美国经济提供支撑。消费者预期指数升至55，创下五个月新高，反映出消费者对短期和长期经济前景的看法均有所改善；而衡量当前状况的指数在12月触及历史低位后，于1月回升至三个月高点。 4、美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%，环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。12月核心PCE同比增长3%，高于预期的2.9%，前值为2.8%。环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。美国2025年12月CPI同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。12月核心CPI同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3%。 5、当地时间2月20日，美国总统特朗普表示在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法认定违法的一些紧急关税。 6、2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91%，至12月底国内黄金ETF持仓量为247.852吨。国际货币基金组织发布的数据显示，2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比从第二季度的57.08%下降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创1995年以来的最低值。 7、1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。不过从增量来看，1月的黄金增量为连续第11个月处于低位。波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其黄金储备将增加到700吨。 8、当地时间17日，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦，挪威，瑞典，法国，德国，英国，荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税。加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直至就完全彻底购买格陵兰岛“达成协议”。美国总统特朗普表示对任何与伊朗有贸易往来的国家征收25%关税的措施将很快生效。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：贵金属期权方面，美国9月经济数据超预期坚挺，市场对美联储年内降息节奏重新评估，预计年内仅再降息50BP。从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市场避险情绪升温，是近期推升金价不断创历史新高的直接驱动。但随着美国大选临近结束，这一驱动因素面临利多出尽，黄金价格或将因此阶段性回调。工业品价格反弹遇阻，白银下跌的弹性较黄金更大。单腿策略上可尝试卖出黄金和白银的看涨期权以收取权利金。市场前期看涨预期趋于一致，交易拥挤，一旦情绪退潮，贵金属期货波动率后续上升可能性加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。