贵金属周度策略报告总结
行情回顾
- 国内贵金属市场本周触底反弹，沪金主力合约累计下跌4.16%收于998.66元/克，沪银主力合约累计下跌2.03%收于17489元/千克。
- 外盘方面，伦敦现货黄金价格累计上涨0.03报4491.94美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨2.65%报69.586美元/盎司。
市场逻辑
- 霍尔木兹海峡仍未通航，原油价格维持高位，美联储加息预期再起，美股纳斯达克创美伊开战以来最大单日跌幅，美国2年期国债收益率升破4%，市场对经济转入滞涨的担忧加剧，利多金银。
- 临近周末金银价格与美债利率和原油价格的跷跷板效应消失，金银重回避险属性，价格与原油和美元指数同涨，或意味着本轮金银的调整已临近尾声。
- 土耳其央行单周抛售22吨黄金，主要是为了维持本国汇率，并非主动战略性减持，全球央行的战略性购金仍在持续。
- 美联储3月议息会议上按兵不动，点阵图维持今年和明年各降息一次的预期，但分布变得更鹰，高油价短期对美联储货币政策形成掣肘，但若中东地区紧张局势缓解，年内降息或仍是大概率事件。
- 中长期来看，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，美元信用仍在持续受损，美债规模膨胀速度加快，高油价引发全球通胀预期上升，欧元区政府债券收益率走高，若美联储因为债务压力而选择继续降息，则美债实际利率或将面临进一步下降。
- 2026年全球避险需求相较2025年有过之而不及，滞涨风险担忧下，白银近期跌幅较黄金更大，但今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，海外现货交割资源不足的矛盾未从根本缓解，一旦中东地区局势缓解，商品属性驱动下白银反弹弹性料强于黄金，金银比届时有进一步下修的空间。
交易策略
- 中东地区战事延续，美国再度出现股债双杀，金银避险属性开始回归，与原油价格出现同涨。
- 中长期来看，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，各国央行的购金仍在持续，美国通胀仍有粘性，美债实际利率仍有下行空间。
- 中长期操作思路上金银可尝试逢低做多。
- 沪银下方第一支撑区间15000-16000元/千克，上方压力区间18000-19000元/千克。
- 沪金下方第一支撑区间900-950元/克，上方压力区间1100-1150元/克。
- 期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。
宏观数据
- 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，市场对美联储年内首次降息的时间从6月推迟至9月或10月，且预计今年仅降息一次。
- 美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万，美国2月失业率录得4.4%，为2025年12月以来新高。
- 美国1月零售销售月率录得-0.2%，继2025年10月以来再次录得负值。
- 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%，环比增长0.4%，高于预期的0.3%。
- 美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3%，前值为4.4%。
- 美国一季度经济增长仍表现出较强韧性，亚特兰大联储GDPNow最新预测显示当季GDP增速为2.1%。
- 美国总统特朗普表示将额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天。
供需数据分析
- 全球黄金供需数据分析显示，黄金需求分项统计中，投资需求依旧旺盛，供给分项统计中，全球央行的战略性购金仍在持续。
- 白银供需数据分析显示，海外现货交割资源不足的矛盾未从根本缓解，白银供需缺口持续存在。
期权数据分析
- 贵金属期权方面，长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损，金银货币属性逐步回归。
- 短期来看，中东地区地缘政治冲突的升级主导金银市场，高油价引发市场对美联储降息节奏放缓的担忧，美元指数走高，压制金银价格，流动性风险同样利空短期金银市场，但这一利空影响开始减弱，金银避险属性正在回归，开始出现与原油和美元指数的同涨。
- 中期来看，金银上涨逻辑并未动摇，美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，随着原油价格的大涨，陷入滞涨的风险增加。
- 期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。
- 下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
