Precious Metal Futures Weekly Strategy Report：方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周涨幅明显，金银比明显回落，沪金主力合约累计上涨3.41%收于1147.9元/克，沪银主力合约累计上涨16.36%收于23019元/千克。外盘方面，伦敦金银市场本周涨幅明显，金银比回落，伦敦现货黄金价格累计上涨3.37%报5276.2美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨10.96%报93.597美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月28日星期六 【市场逻辑】 美伊局势进一步剑拔弩张，周五晚间市场避险情绪进一步升温，金银价格突破上行。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，陷入滞涨的风险增加，利多黄金价格。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系未来仍有进一步升级的可能。全球金银市场经过节前的大幅波动后，春节期间波动率逐步降低，调整较为充分，节后重拾升势，具备开启新一轮上涨的条件。本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，各国央行的购金仍在持续。美元信用的受损中长期来自美国对全球掌控能力的下降，自身霸权面临挑战，叠加特朗普政府奉行的逆全球化和门罗主义的国家战略，直接原因在于美元的武器化以及美国不受控制的债务规模。以上问题并不会因为美联储主席的更替而得到根本解决，美元短期反弹后进入中长期下降通道的可能性仍较大。美联储之所以在2025年底停止缩表意味着继续缩表带来系统性风险的可能性正在增加，且美债今年将迎来发行大年，即便沃什未来当选美联储主席，美联储扩表仍是大概率事件。事实上，美联储自2022年以来持续缩表，直至2025年年底，但此期间金价不降反升，不断创新高。白银供需矛盾短期仍无法从根本上缓解，今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，当前海外现货交割资源不足的矛盾未从根本缓解，商品属性驱动下未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修的空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 本轮贵金属牛市的底层逻辑并未动摇，美元信用的受损暂不可逆。美国最新PCE和核心PCE高于预期，通胀仍有粘性，美联储当前仍处于降息周期，美债实际利率仍有下行空间。白银现货资源供应紧张的矛盾短期难以从根本缓解，中长期操作思路上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间19000-20000元/千克，上方压力区间24000-25000元/千克。沪金下方第一支撑区间1050-1100元/克，上方压力区间1200-1250元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................3三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................5四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美伊局势进一步剑拔弩张，周五晚间市场避险情绪进一步升温，金银价格突破上行。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，周五晚间公布的1月PPI数据亦高于预期，美国经济陷入滞涨的风险增加，利多黄金价格。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系未来仍有进一步升级的可能。全球金银市场经过节前的大幅波动后，春节期间波动率逐步降低，调整较为充分，节后重拾升势，具备开启新一轮上涨的条件。金银价格本周累计涨幅较为明显，金银比回落。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美国第三季度实际GDP年化季率初值为2.8%，预期为3%，前值为3%。这是自2023年三季度以来首次低于市场预期。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.7%，此前预计为2.8%。 2、欧洲央行将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，符合市场预期。同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。 3、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5%略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。美国三季度核心个人消费支出（PCE）年化季环比初值为2.2%，较二季度的2.8%显著下降，持平于美联储通胀目标，但超过市场预期的2.1%。 4、美国10月ADP就业人数增加23.3万人，为2023年7月以来的最大增幅，远超预期的11.4万人，9月数据也由14.3万人上调至15.9万人。 5、美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值的0.3%，前值为0.1%，为连续第三个月增长。美国9月个人支出环比增长0.5%，预期增长0.4%，前值由增长0.2%修正为增长0.3%。进一步支持美国经济三季度保持强劲增长的观点。 6、美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3。10月Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。10月Markit综合PMI初值为54.3，预期53.8，前值54。 7、美国9月核心PCE物价指数同比上升2.7%，预期上升2.6%，前值上升2.7%。9月核心PCE物价指数环比上升0.3%，预期上升0.3%，前值由上升0.1%修正为上升0.2%。 8、美国10月非农就业人口增加1.2万人，预期增加11.3万人，前值增加25.4万人。8月份非农就业总人数从15.9万人向下修正8.1万人，至7.8万人；9月份非农就业总人数从25.4万人向下修正3.1万人，至22.3万人。经过这些修正，8月和9月的就业人数加起来比之前报告的人数少了11.2万人。美国10月失业率为4.1%，预期为4.1%，前值为4.1%。 9、中国前三季度黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%。前三季度国内原料黄金产量268.068万吨，同比减少3.180吨或1.17%，前三季度进口原料产金111.207吨，同比增加15.51%。 10、三季度全球央行净购金186吨，同比和环比增速均出现放缓。今年前三季度，全球央行购金总量694吨，与2022年持平。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数料逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，市场对美国加征关税的担忧重燃，金银市场结束盘整，突破上行。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，陷入滞涨的风险增加。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系依旧紧张且有进一步升级的可能。全球金银市场经过节前的大幅波动后，春节期间波动率逐步降低，随着市场避险情绪的回归以及美国经济转入滞涨的风险加大，金银重拾升势。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。