摘要
- 铜：金银价格下跌，铜价表现韧性，沪铜主力合约维持在10万上方。特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，铜作为战略资源有望溢价。美国1月制造业扩张，国内宏观交易再通胀逻辑，反内卷政策扩展至有色行业。全球铜精矿供给紧张，国内精废价差走扩，废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格高位，国内冶炼厂开工暂无约束，但春节假期影响下2月产量或下降。需求端季节性淡季，下游采购谨慎，2月铜材产量低位。库存方面，2月全球库存料继续增加，库存结构性矛盾缓解。操作建议逢低做多，沪铜短期压力区间108000-110000元/吨，支撑区间98000-99000元/吨。套利建议沪铜2603和2604合约间反套。期权建议买入远月深度虚值看涨期权或构建买入跨式做多波动率。
- 铝产业链：贵金属下跌连累有色板块，建议观望。氧化铝现货价格企稳，产能缩减支撑价格，建议观望。再生铝合金成本支撑转弱，季节性淡季与利润倒挂压制价格，区域税负政策不确定性、环保限产带来供应约束及宏观利好提供底部支撑，建议观望。套利建议无。期权建议买入虚值看跌做保护。
- 锡：美指走强贵金属下跌连累有色板块回调，沪锡资金大量流出。建议观望，等待企稳机会，关注资金情绪、矿端情况和宏观影响。压力区间450000-460000，支撑区间330000-350000。期权建议买入虚值看跌做保护。套利建议暂无较好机会。
- 锌：市场共振调整后资金趋谨慎，锌回归基本面。天然气价格回落，美伊谈判延续，伦锌库存略有回落，国内进口矿TC略降，下游开工偏淡，现货库存增加，后续累库可能。锌略回升，短期上方关注25000-25500，下方关注24000-24300。美元回落短线提振，震荡格局暂可能延续。套利建议无。期权建议牛市价差。
- 铅：美元反弹后休整，有色调整后转震荡。再生铅、原生铅停产休假或检修增加，废电瓶价格松动，下游需求偏淡，现货库存回升，节前备货提振不明显。铅价整体震荡格局未改，暂偏弱整理，短期下方关注16400-16600，上方关注17000-17300。按需采购，关注企稳意愿。套利建议无。期权建议卖虚值看跌。
- 镍及不锈钢：美元反弹后市场降温，镍期现货库存回升，关注印尼配额落地情况及可能增加配额机会。印尼镍产业管控治理增加，镍产品成本线抬升。LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格回落。沪镍偏弱下探后略修复，阶段上方压力暂关注13.8-14万元，下方暂关注12.5-12.8万元。镍震荡暂延续，关注板块共振及美元反弹节奏。不锈钢回调后略反弹，资金节前避险情绪存，印尼监管趋严，现货库存增加，期货库存增量，印尼镍生铁减产，需求偏淡。下方关注13000-13400，上方暂关注13800-14000。镍/不锈钢波动，现货持稳，期货略贴水，关注产业链相互支持情况。短线走势反复，阶段震荡延续。套利建议无。期权建议牛市价差。
宏观逻辑
- 有色板块急跌后修复，节前资金情绪降温，宏观不确定性仍存，走势偏震荡。
- 有色贵金属获利了结压力增加，美联储新主席候选人沃什获选偏鹰，伊朗地缘略缓和，美元强势反弹，市场获利回吐，形成急挫。
- 市场情绪消化后，有色龙头抗跌性显现，带动板块修复整理，题材品种反弹短暂，整体转向震荡整理。
- 后续关注宏观驱动变化，美元指数持续性、市场流动性变化，回归供需驱动，有利于实体需求调整。
战略储备需求
- 中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备。
- 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产。
数据回顾
- 美国12月PPI同比3%超预期，核心PPI同比增长3.3%。
- 美国1月ISM制造业指数升至52.6，创2022年2月以来新高。
- 美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低。
- 美国挑战者企业1月裁员10.8万人。
- 美国与伊朗开始核谈判。
- 特朗普签署对伊朗关税行政命令。
- 欧洲区四季度GDP环比初值0.3%高于预期。
- 中国1月制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点。
- 中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3。
- 澳洲联储加息25基点至3.85%。
- 欧洲央行连续第五次按兵不动。
- 英国央行按兵不动，维持利率在3.75%。
下周关注
- 中国社融等金融数据，中国CPI、PPI数据。
- 美国12月零售数据，美国CPI、PPI。
- 美国1月就业数据、失业数据。
- 地缘形势变化。
