Metal Futures Weekly Strategy：有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】金银价格本周下挫，但铜价表现出较强韧性，沪铜主力合约依旧维持10万上方运行。特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，储备范围覆盖稀土和关键矿产，未来铜作为战略资源有望获得进一步溢价。美国1月份制造业活动意外扩张，创下2022年以来最快增速，主要受到新订单和生产强劲增长的推动。国内宏观层面交易再通胀逻辑，叠加反内卷政策有望逐步扩展至有色行业。基本面方面，全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束，但受春节假期影响，2月产量或将有所下降。供给端短期而言仍处于充裕状态。需求端，国内终端需求当前处于季节性淡季，下游对高价铜采购意愿较为谨慎，节前铜材加工企业可能出现提前放假。2月预计铜材产量仍处于年内低位。库存方面，铜市基本面短期仍将维持供强需弱，2月全球库存总量料继续增加，库存结构性矛盾进一步缓解。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月07日星期六 【套利建议】随着供给端的约束预期逐步增强，短期需求端偏弱，沪铜处于强预期弱现实阶段，沪铜2603和2604合约间仍有反套空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】贵金属大幅回撤连累有色板块表现，建议暂时观望为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，产能大幅缩减支撑价格，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议暂时观望为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】无 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡：【投资建议】美指走强贵金属下跌连累有色板块继续回调，沪锡资 金大量流出跌势较大。建议暂时观望为主，等待企稳后的机会，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 期货研究院 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美元回升后显现整理，市场共振调整大波动后，市场资金趋谨慎，有色多转向整理，地缘不确定性仍存，锌回归基本面，天然气价格回落，美伊谈判延续，伦锌库存略有回落，国内进口矿TC略降，下游放假出现开工明显转向偏淡，现货最新库存继续增加，后续仍存累库可能，暂时供需矛盾不突出。锌略回升，上方暂关注25000-25500附近，短期下档支撑暂关注24000-24300附近，美元回落短线暂有提振，而震荡格局暂可能延续。【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 铅： 【投资建议】美元反弹后休整，有色调整后转震荡，再生铅、原生铅均有停产休假或检修增加，废电瓶价格有所松动，而下游需求偏淡，现货库存继续回升，节前备货尾声提振不明显。铅价预计整体震荡格局未改，暂偏弱整理延续，短期下方关注16400-16600附近一带支撑，上档关注17000-17300压力，按需采购，关注企稳意愿。 【套利建议】无 【期权建议】卖虚值看跌 镍及不锈钢： 【投资建议】美元周度反弹周末自两周高点回落，有色震荡偏弱调整略修复，阶段资金情绪降温，暂回归基本面逻辑，假期监近，供需错配预期提升阶段可能转向震荡，镍期现货库存均有回升，后续关注印尼配额实际落地情况以及可能增加配额机会，印尼对镍产业管控治理增加，镍2月上半月印尼镍基准价有继续显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，近期镍生铁价格有所回落。沪镍偏弱下探后略修复，阶段上方压力暂关注13.8-14万元，下方暂关注12.5-12.8万元附近支撑，镍震荡暂延续，后续继续关注板块共振及美元反弹节奏是否完全变化。不锈钢回调后自低位略反弹，资金节前避险情绪仍存，印尼监管趋严，现货库存本期继续增加，期货库存也呈现继续增量，到货正常而春节临近需求转淡，印尼镍生铁显著减产，需求偏淡。不锈钢波动回落后转向整理，下方关注13000-13400附近支撑，上方暂关注13800-14000压力，镍/不锈钢波动，现货持稳，期货略贴水，关注镍不锈钢产业链相互支持情况，短线走势反复，阶段震荡延续。【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体本周板块急跌，此后有所修复，节前阶段资金情绪降温，宏观不确定性仍存等因素之下，走势偏震荡。有色贵金属阶段急涨后获利了结压力增加，而美联储新主席候选人沃什获选被市场认为意外偏鹰，而伊朗地缘略缓和，美元强势反弹，市场以此为导火索，借机获利回吐，但交易拥挤集中度较高，调整过程一如前期急涨般形成急挫。随着市场情绪消化，有色龙头抗跌性有所显现，带动板块有所修复整理，题材品种则反弹明显，不过持续性短暂，市场整体暂转向震荡整理。后续继续关注宏观驱动变化，尤其关注近期美元指数回升的持续性，市场流动性变化，阶段市场冷静期回归供需驱动，有利于实体需求调整思路跟进变化。 战略储备需求：中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产。 数据来看，美国12月PPI同比3%超预期，核心PPI同比增长3.3%，服务成本大幅攀升。美国1月ISM制造业指数升至52.6大超预期，创2022年2月以来新高。美政府关门让关键数据再次“迟到”，周二12月JOLTS职位空缺报告和周五非农就业报告改期发布。美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值今值: 57.3，预期:55，前值: 56.4。 特朗普：美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油。 美国众议院批准政府融资法案，将结束局部停摆。 美国与伊朗两国代表团当地时间6日在阿曼首都马斯喀特开始核谈判。这是2025年6月美国空袭伊朗核设施之后美伊两国开展的首轮核谈判。当地时间2月6日获悉，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普当天签署行政命令，对与伊朗有贸易往来的国家征收关税。声明表示，自本命令生效之日起，对进口到美国的商品，如果其来自直接或间接从伊朗购买、进口或以其他方式获取商品及服务的国家，可以加征额外从价关税，例如25%。 贸易动荡下经济韧性彰显，欧元区四季度GDP环比初值0.3%高于预期，德国创三年来最佳季度表现。 国家统计局：1月制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点。中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升。 通胀抬头促政策转向，澳洲联储加息25基点至3.85%。欧洲央行连续第五次按兵不动。英国央行按兵不动，维持利率在3.75%，5比4投票结果释放强烈降息信号。 有色板块显著调整后有所修复，但震荡依旧。龙头品种铜震荡，但仍富于强韧性，而有地缘影响因素的锡、镍也表现出波动高弹性特质。操作来看，有色金属波动率较高，仍需关注贵金属板块传导的压力释放，注意板块是否情绪释放充分，美元走势、地缘变化因素等。趋势来看，基本逻辑未变，待调整压力释放充分，仍可依基本面强弱逢低偏多为主。 下周关注：中国社融等金融数据，中国CPI、PPI数据，美国12月零售数据，美国CPI、PPI，美国1月就业数据、失业数据等。此外关注地缘形势变化等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中