Metal Futures Weekly Strategy：有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美欧关税担忧重燃，日本政坛再度飞出“黑天鹅”，日债遭到猛烈抛售，日本长端利率再度创历史新高，市场避险情绪回归，金银比一度走高，令铜价阶段性承压。英伟达悄然大幅下调其一篇技术论文中有关数据中心对铜需求量的预期。修正后的值仅为原值的0.04%，引发的短期利空情绪已经基本被市场消化。近期利空频传的情况下，沪铜依旧维持在10万关口上方运行，价格韧性得到验证，中长期价格中枢仍有望继续上移。事实上AI领域的用铜需求一直是长期叙事，当前数据中心建设这部分对铜的实际需求占总需求的占比并不大，即便未来大幅下调数据中心对铜的需求量预期，对铜自身供需平衡表的影响也有限。铜最大的需求端是电网投资，约占国内铜总消费的一半，而这部分需求在“十五五”期间预计将有大幅提升。而2026年国内矿端供应紧张对冶炼端开工的约束或将愈发明显，2026年全球铜市大概率将出现实质性供需缺口。随着金银价格再创新高，铜自身估值修复逻辑有望再度上演。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年01月24日星期六 【套利建议】随着供给端的约束持续增强，铜金融属性的回归，盘面较现货升水，远月强于近月，沪铜期现反套仍有空间，沪铜2603和2604合约间仍有反套空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】盘面在板块共振下偏强运行，建议偏多思路对待，铝上方压力区间25000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，化工板块走强带动盘面行情，建议暂时观望或逢高沽空，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】无【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】盘面大幅上行，板块共振下资金作用显著。建议暂时观望或短多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间440000-450000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美元回落，有色板块偏强，Nexa旗下矿山暂停采矿，锌价偏强整理，国产矿端TC平稳进口略调，下游放假出现开工料偏淡，现货最新库存有所下滑。锌偏强整理，上方压力关注25000-25300附近，短期下档支撑暂关注23900-24000附近，单边震荡偏多，暂持有高位期权卖看涨，后续继续关注板块轮动影响，以及基本面新驱动是否出现。【套利建议】无 【期权建议】持有高位卖看涨期权 铅： 【投资建议】美元回调，有色偏强，铅低位略有回升，再生铅有停产休假消息出现，废电瓶供应依然较偏紧，预计原生铅供应也较偏紧，而下游需求偏淡，但节前备货料逐渐显现。铅价预计整体震荡格局未改，短期下方关注16800-17000一带支撑较稳，上档继续关注17600-17800压力，逢高卖看涨期权可考虑逢低平仓，下沿附近关注成本支撑力度，考虑逢低略偏多。 【套利建议】无 【期权建议】高位的卖虚值看涨平仓卖虚值看跌 镍及不锈钢： 【投资建议】格陵兰地缘形势变化，美元自高位回落，有色板块从震荡继续转向偏强，印尼配额缩减落地前，镍持续保持强势，并对官方的减产，严监管表态继续保持敏感，不过持续性相对一般，镍供需来看，1月下半月印尼镍基准价有显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格偏强运行，上下游博弈，精炼镍市场按需采购。沪镍强势整理，上档继续关注15-15.2万元，下方暂关注13.8-14万元附近支撑，镍价暂时来看依然较强，但走势表现反复，暂波段操作为主，继续关注板块整体导向及印尼政策端变化。不锈钢偏强整理，现货库存近期表现去库存节奏继续放缓，需求逐渐略显谨慎，不过现货流通偏紧，近期期货库存至4万吨以内压力不大，镍生铁偏强持稳，需求偏淡。不锈钢整理，下方关注13900-14000附近支撑，上方暂关注14800-15000压力，镍/不锈钢回落，关注镍不锈钢产业链相互支持情况，高位波动反复。【套利建议】无 【期权建议】期货多单仍可考虑逢高备兑 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体阶段轮动上涨后一度出现共振调整，而板块整理不改强势，随着贵金属轮动带来的外溢效应带动，美元走软，有色金属继续转偏强，锡创历史新高。在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头，地缘扰动带来的战略资源供应不确定性增强等因素推动下，板块强势逻辑未变。海外地缘扰动变化带来避险情绪变化，市场走势仍易显高波动。 我国2025年整体经济数据符合预期。突破140万亿元关口！2025年中国GDP同比增长5%，四季度GDP增长4.5%。中国12月规模以上工业增加值同比增5.2%，高技术制造业增势较好，全年3D打印设备增长52.5%。家电和建筑装潢零售承压，中国12月社会消费品零售同比增速降至0.9%。中国2025年固定资产投资同比下降3.8%，采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%。中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房地产开发景气指数持续下行。12月70城房价：一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大。 财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。 中国1月LPR连续第八个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 格陵兰引发美欧关税战风险升温，美元一度回升，但随着特朗普表态变化，避险情绪有所降温。特朗普达沃斯演讲称格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。此后特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税。欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。 美国最高法院再次未就特朗普关税作出裁决，还要等至少一个月。 特朗普政府加速深海采矿审批，争夺关键矿产。 欧元区1月制造业PMI意外升至49.4：德国收缩速度放缓，法国创47个月新高。 受高市早苗激进减税且缺乏资金来源影响，日本国债遭遇“特拉斯式”抛售，超长期收益率飙升至纪录高位。市场担忧财政纪律失效及通胀风险。日央行行长植田和男：若经济如预期将继续加息，将在特殊情况下灵活开展债券操作。 有色板块偏强，地缘形势不确定性，资产吸引力延续，美元走弱，人民币升值也对有色形成提振。基本面强支持品种铜、铝偏强，锡、镍波动弹性继续较高，铅、锌整理反复表现跟随。阶段来看，宏观情绪变化下有色金属偏强波动，前期价格回升上涨较快，需求跟进不足，后续关注需求跟进变化。继续根据波动率变化调整操作思路，适时应用期权管理波动及期货头寸风险。 下周关注：我国规模以上工业利润、我国PMI；美国PPI、美国11月耐用品订单初值等。事件来看，多国央行公布利率决议，以及会议纪要；美财长贝森特：最早在1月26日当周宣布新任美联储主席人选；继续关注地缘政治风险与美国动向。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期