中线行情分析
- 中期趋势判断：中期震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡。
- 趋势判断逻辑：3月补库启动+旺季需求+供应偏紧，市场或偏强运行，但美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动为重要扰动因素。预计电解铝低位约22000-22500元/吨，高位约24000-25000元/吨。
- 中线策略建议：适当保持库存，中期多单继续持有，新多仓可考虑23000元/吨以下适量布局。
重要产业环节价格变化
- 国产矿石：春节后市场冷清，贵州氧化铝厂停产导致区域内需求减弱，价格暂时持稳。
- 国际动力煤：印尼低卡动力煤涨幅显著，带动进口动力煤价格中枢上移。
- 氧化铝：春节后阶段性反弹，但供应过剩、需求增量有限的核心格局未变。
- 沪铝：高位震荡偏强，供给刚性、海外能源支撑与需求复苏预期构成多头逻辑，短期库存累积与宏观情绪波动形成震荡压力。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：港口库存小幅累库，海外矿山发货高位，国内铝土矿宽裕。
- 氧化铝：库存延续累库，整体处于近5年来高位，铝厂及电解铝厂库存有所回落。铝社会库存约117.5万吨，较节前增约29%，较去年同期高约33%，累库进入尾段，下周大概率触顶。全球显性库存仅117.5万吨，仅够消费5.6天。
- 铝棒：39.05万吨，较节前增约28%，较去年同期高约30%，处近10年来区间高位。
- 海外LME铝库存：继续小幅回落约3%，较去年同期低约11%，处于近年库存低位。
供需情况
- 氧化铝：完全成本约2670元/吨，理论现货亏损约30元/吨，期货主力盈利约80元/吨，进口盈利约-20元/吨。
- 电解铝：生产成本约16600元/吨，理论利润约6800元/吨，理论进口亏损约2670元/吨。
供需情况--下游开工概况
- 2月铝加工综合PMI：34.8%，位于荣枯线下方，受春节假期影响显著走弱。
- 3月预期：随着“金三银四”到来及企业复工复产，铝加工各细分行业景气度有望回升，订单与企业产量环比改善，行业进入恢复性增长阶段。
期现结构
- 沪铝期货：呈现远高近低的正向市场结构，节后需求回升带动近月合约偏强。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-2550元/吨，节前为-2520元/吨。
- 原铝与合金价差：处于近年来的中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏支撑。
市场资金情况
- LME铝品种资金动向：净多头寸1月底来小幅削减，但整体仍为2018年来高位。多头主导，但浮盈仓位较重，容易出现高位反复行情。
