大摩闭门会金融交运汽车行业更新20260225

2026年02月26日11:53 关键词 银行业净利润社融支付数据汽车供应链金融行业利润增长收入增长财富管理消费支付铝价机器人电池盒海外布局新国标秦总金融活动旅游春运增长 全文摘要 摩根士丹利的分析师们对金融、汽车、交运等行业进行了深入讨论。金融行业方面，银行业第四季度表现良好，息净息差稳定，净利息收入增长，预计利润将与GDP增长同步，社融和支付数据乐观。汽车供应链显示，尽管面临原材料价格波动和市场需求不确定性，细分市场如机器人和AI数据中心供应商前景看好。 大摩闭门会：金融、交运、汽车行业更新-20260225_导读 2026年02月26日11:53 关键词 银行业净利润社融支付数据汽车供应链金融行业利润增长收入增长财富管理消费支付铝价机器人电池盒海外布局新国标秦总金融活动旅游春运增长 全文摘要 摩根士丹利的分析师们对金融、汽车、交运等行业进行了深入讨论。金融行业方面，银行业第四季度表现良好，息净息差稳定，净利息收入增长，预计利润将与GDP增长同步，社融和支付数据乐观。汽车供应链显示，尽管面临原材料价格波动和市场需求不确定性，细分市场如机器人和AI数据中心供应商前景看好。交运行业更新中，春节期间旅游数据强劲，航运和游轮业务表现亮眼，地缘政治和船东行为推动市场看多。油价上涨对航空业影响中性，信贷增长支持金融行业。整体而言，分析师们对市场未来持乐观态度，尽管各行业面临挑战。 章节速览 00:00摩根士丹利周期论剑：金融、汽车与交运行业动态 2月25日，摩根士丹利举办周期论剑在线直播，讨论了金融行业银行业第四季度经营与支付数据、汽车供应链调研反馈及交运行业新年动态更新，面向机构客户与财务顾问开放，会议期间观众可随时提问。 01:08银行业经营状况分析与前景预测 对话深入分析了2025年银行业经营数据，指出息净息差稳定、净利息收入转正等积极迹象，预示银行业利润增长将逐步恢复至正向发展，预计未来增长将与名义GDP趋同。特别提到贷款利率、债券利率及存款定价的稳定性，预测一季度息差虽有波动但将稳中回升。手续费收入预期正增长，受理财销售与资本市场活跃支持。此外，国家队减持银行股后，市场将迎来稳定回弹，宁波银行等优质银行股有望迎来估值回升，成为投资优选。 06:00中国金融环境稳定正循环，社融数据支撑市场信心 对话讨论了中国金融环境的稳定性，通过分析社融数据、存款增速、消费支付等指标，指出尽管存在一些波动，但整体金融环境正逐渐进入正循环。一月份信贷虽同比略低，但显示银行对贷款质量更加重视；存款增速虽放缓，但新增储蓄足以支持基金和保险销售的增长；消费支付方面，线上和线下支付量虽有波动，但总体保持稳定增长，表明中国金融市场环境稳定，为股市和金融股的长期发展提供了良好的基础。 09:57汽车与机器人行业调研反馈：产量、成本与市场机遇 汽车零部件供应商对未来汽车产量持悲观态度，担忧原材料价格上涨影响利润率，特别是铝价上涨对毛利率的负面影响。机器人行业方面，特斯拉及国内公司招标增加，供应商既期待订单带来的收入与估值提升，又担忧前期资本投入过大导致亏损风险。饮食行业虽近期股价下跌，但因其低市盈率仍被看好。 14:03敏实集团的长期优势与短期增长点分析 讨论了敏实集团在汽车行业的长期优势，包括海外布局和新兴业务潜力，以及短期内电池盒业务的增长，特别是欧洲电动车市场和中国新国标的影响。此外，提到了市场对秦总回归公司高层职位的乐观预期，认为这将为公司带来新的增长机会。 17:23春节旅游与航运强劲增长，政策支持显效 春节假期旅游表现强劲，旅游人数和收入同比增长近19%，政策支持如多放假促进消费增长。出入境数据同比增长24%，入境增长尤为显著，超过预期。航空行业增长略逊，可能因部分游客选择非航空方式出行。航运业，特别是游轮表现亮眼，春节期间多放假政策对旅游业需求增长有显著推动作用。 21:34航空票价上涨与产能控制：春节假期表现亮眼 春节期间，航空票价平均上涨4%，超出预期，显示了行业良好的盈利潜力。产能增长有限，预计全年增长低于4.6%，淡季票价表现可能同样强劲。整体需求强劲，客座率提升支持票价上涨，增强了对2026至2027年行业乐观前景的信心。 24:39游轮行业牛市持续，运价上涨支撑盈利预期 游轮行业经历产能紧张和地缘政治影响，运价季节性表现减弱，春节期间运价上涨，大型船东控船行为增强定价权，预计未来盈利将显著增长，维持对邮轮板块看多观点。 30:36油价上涨对航空业影响分析 对话讨论了油价上涨对航空业的潜在威胁，认为温和上涨影响中性偏负面，大幅上涨则威胁较大。但当前地缘政治冲突缓解有望增加原油供给，降低油价大幅上涨风险，从而减轻对航空业盈利的负面影响。 32:16 2023年信贷增长风险分析及支撑因素 讨论了2023年信贷增长可能低于预期的风险，认为风险较低，主要因为贷款增速趋于理性化，制造业贷款增速下降，有助于缓解PPI压力。基建项目和地方平台的信誉修复为信贷需求提供支撑。尽管制造业信贷增长放缓，但基建、房地产等领域的需求稳定，预期对经济有稳定作用，金融股波动担忧将逐渐减轻。整体对金融可持续增长持乐观态度。 36:25汽车行业年降趋势与反内卷措施分析 对话讨论了汽车行业年降幅度的变化趋势，指出去年降幅已大，今年同比可能不会更大。年降谈判不再局限于年初，贯穿全年，受新项目招标及车企额外要求影响。政府推动的汽车行业反内卷措施，如缩短供应商账期，对行业有积极影响。尽管行业面临压力，但边际变化显示积极信号。每周三11点有在线直播，期待再次与观众见面。 发言总结 发言人2 首先对瑞秋表示感谢并提前祝大家新春快乐，随后转入主题讨论春节期间的旅游和航运数据。他指出，假期旅游表现强劲，旅游人数和收入同比增长近19个百分点，证实了在政策支持下旅游业需求的增长。出入境数据同样强劲，同比增长24个百分点，其中入境增长更为显著，尽管春节可能不是外国游客的最佳访华时间，但数据显示入境增长依然超过30%，超出了预期。 在航空业，票价平均上涨约4%，显示出良好的盈利潜力，而产能增长有限，导致供给紧张，支持了票价的上涨。对于游轮行业，他强调，尽管历史上在节假日期间运价疲软，但今年春节证明了在运轮牛市中，季节性效应已减弱，主要归因于行业产能紧张和控制运力的策略。 最后，虽然油价上涨对航空业构成潜在威胁，但他认为短期内油价大幅上涨的风险较低，对航空业的直接影响相对中性。总体而言，他对航空和游轮行业的前景持乐观态度。 发言人4 他首先表达了对Richard和Rachel的感谢，并自述为汽车组的一员。他分享了春节前访问汽车零部件公司时的观察，指出行业整体情绪比去年12月更为悲观，主要源于对汽车产量不足及原材料价格上涨可能对利润率造成的影响的担忧。他深入分析了在不同情况下的订单接受策略，指出某些供应商可能因提高产能利用率而接受低毛利率的订单，这可能对未来收入毛利率产生影响。他特别提到了铝价上涨对利润率的影响，指出并非所有供应商都能成功将成本转移给客户。此外，他探讨了人形机器人领域的机遇与风险，并对某公司股价波动进行了分析，强调其长期驱动因素及海外布局的优势。他还讨论了汽车行业面临的挑战，包括年降谈判的变化和政府反内卷措施的影响，尽管行业压力重重，但仍有一些积极信号出现。 发言人3 他对近期金融数据进行了概述，着重强调了银行业经营状况的改善，具体包括息净息差的稳定、净利息收入转正以及银行业收入和利润的显著增长。春节期间发布的金融数据，如银行业经营数据、社融、支付数据等，均显示 出金融环境的稳定和逐步向好趋势。讨论中提到了贷款利率的稳定、存款利率的潜在下降空间以及手续费的正增长，这些因素共同支撑着银行业的稳定回弹。尽管金融市场存在波动，但他指出股息支持的资金流入以及对银行股票的乐观预期，预示着银行业的稳定与增长。最后，他总结认为，今年金融环境有望稳定并逐步进入正循环，对金融股的未来持积极看法。 发言人1 他，摩根士丹利的基础材料行业分析师张磊Rachel，在2月25日的周期论剑在线直播中，向大家问好并介绍了会议内容。今天的直播主题广泛，包括金融行业第四季度经营、支付数据及银行业投资展望，汽车供应链调研反馈，以及交通行业新年动态更新。特别强调，会议仅面向摩根士丹利的机构客户及财务顾问，媒体需退出。直播中还特意安排了问答环节，讨论了油价上涨对航空公司及信贷增长预期的影响。会议固定于每周三上午11点举行，张磊Rachel感谢了参与者的支持，并表达了对未来相聚的期待。 问答回顾 问：在银行业经营数据方面，您能谈谈四季度的息净息差情况吗？一月份社融数据是否支持您对信贷需求和储蓄转移的看法？ 发言人3答：四季度，银行业息净息差已经连续三个季度稳定在1.4多一点的水平，没有下降趋势。这表明整个银行业经营状况持续改善，并且净利息收入也从负增长转为正增长，虽然目前增速还不是很快，约为2%左右。一月份信贷数据强劲，但与去年同比来看，尽管经营工作日较多，贷款绝对增量仍有所下降，显示今年银行放贷更加合理，重视风险定价。此外，零售存款增速虽受春节因素影响有所下降，但如果剔除春节因素，实际增速仍然较高，不存在大规模存款搬家问题，新增储蓄足以支持保险基金和理财产品销量的快速上涨。同时，预计今年零售存款增速将从去年的9.8%水平放缓至8%多，但依然支持财富管理和保险销售的增长。 发言人3问：对于银行业未来利润增长的展望是什么？ 发言人3答：我们预计银行业利润将逐渐稳定并向正方向发展，尤其是考虑到贷款利率LPR相对稳定、债券利率稳定以及存款定价还有向下空间等因素。因此，一季度尽管可能还会有波动，但近期利润应该是稳中回升的态势。手续费收入也会回到可观的正增长，受益于原有拖累因素的结束和资本市场活跃度提升。 发言人3问：那么四季度银行业整体净利润的情况如何？ 发言人3答：四季度银行业整体净利润单季度增长较快，达到约12%。不过，这一增速较快的部分原因在于农商行在去年四季度提拨较多拨备，造成基数较低。剔除一次性因素后，国有大行利润增长为低三位数，而股份制银行则出现了较大的波动和差异，部分银行仍可能为负增长。 发言人3问：关于银行业股息重和全球市场波动的影响，您怎么看？ 发言人3答：国家队之前大幅卖出一些银行个股的操作将在3月中基本结束。随着全年股息临近，对股息青睐的资金可能会入市。同时，全球市场的波动也会促使有股息支持的资金流入，进一步支撑银行业稳定回弹。 发言人3问：您认为有哪些具体的银行股值得关注？ 答：我们首选宁波银行，预计其在行业回暖后能够实现双位数的增长，并且估值有继续回弹的空间。 发言人3问：从支付数据来看，消费支付的增速情况如何？四季度消费支付增速放缓的原因是什么？ 发言人3答：四季度消费支付增速大概在3点多，相比三季度的高点有所放缓，但整体仍保持8%到9%的增速，这反映了线上消费的主力地位。线下银行卡支付则持续稳定，信用卡和银行卡并未出现更明显的下降，整体金融支付量相对稳定。放缓的原因包括补贴到期、增值税检查等一次性因素，导致电商线上销售在四季度尤其是12月份有所放缓，而线下数据相对稳定。 发言人4问：对于汽车零部件供应商来说，近期他们对今年产量和利润率的预期如何？ 发言人4答：汽车零部件供应商整体较为悲观，担心今年汽车产量不及预期，原材料价格涨价会影响利润率。由于去年底订单不足且接低毛利率订单以提高产能利用率，可能导致未来收入的毛利率低于预期。 发言人4问：铝价上涨对汽车零部件供应商的影响是什么？ 发言人4答：铝价上涨能够部分传导给车企客户，但并非全部。例如敏时的电池业务线可以转移铝价成本给客户，但屡建的业务线则无法做到。若铝价每环比增加1%，将拉低毛利率约0.113个百分点，供应商最不愿看到的是铝价微弱涨幅，因涨幅不大难以与车企重新谈判价格。 发言人4问：对于人形机器人领域的投资机会，供应商持何种态度？ 发言人4答：供应商对人形机器人领域既爱又怕。虽然希望分得特斯拉Opt