大摩闭门会：金融、房地产、交运、光伏行业更新 250903

保险行业：上半年险资入市规模显著扩大，高股息股票配置占比提升。预计未来两年每年新增资金将超过1万亿人民币。主要驱动因素为利率环境较低，股票中长期收益率优于固收类投资，尤其是高股息股票。预计2025-2026年险资将持续流入股市。

地产行业：8月份房价环比下降0.8%，高线城市下降幅度更大。预计全年二手房价下降幅度将超过10%。上半年开发商业绩较弱，但流动性风险已出清。下半年销售将逐步转好，毛利率将回升。推荐华润置地和建发国际。

金融行业：金融系统风险得到有效化解，高风险金融资产占比下降。预计金融业将进入低风险中低增长阶段，盈利增速将回升至5%左右。推荐平安、AIA、宁波银行、民生银行。

交运行业：顺丰二季度业绩略低于预期，下半年盈利增长预期下调。极兔业绩符合预期，但中国业务低于预期，需关注其现金流状况。圆通业绩好于预期，科技和AI投入带来竞争优势。

新能源行业：中国光伏反内卷将推动产业链整合，预计硅料环节将在明年上半年完成整合。硅料价格预计将缓慢回升，组件价格也将逐步上涨。推荐印度、东南亚和美国的光伏企业。