大摩闭门会汽车工业交运房地产行业更新20260128

2026年01月29日09:33 关键词 航空业春运票价国际航线成本端入境游快递行业件量增长价格竞争头部玩家反内卷房地产二手房成交市场回暖一线城市政策刺激盈利增长政策放松二手房成交量 全文摘要 摩根士丹利的分析师们探讨了交通、房地产、汽车和工业等行业的动态。在交通领域，航空和快递业被重点关注，尽管遇到供给侧挑战，如发动机维修和交付延迟，市场仍保持上行态势，特别是航空公司对国际航线票价持乐观预期。房地产行业分析显示，市场回暖态势谨慎，成交量的改善可能只是短暂现象，同时政策预期成为关键讨论点。 大摩闭门会：汽车、工业、交运、房地产行业更新-20260128_导读 2026年01月29日09:33 关键词 航空业春运票价国际航线成本端入境游快递行业件量增长价格竞争头部玩家反内卷房地产二手房成交市场回暖一线城市政策刺激盈利增长政策放松二手房成交量 全文摘要 摩根士丹利的分析师们探讨了交通、房地产、汽车和工业等行业的动态。在交通领域，航空和快递业被重点关注，尽管遇到供给侧挑战，如发动机维修和交付延迟，市场仍保持上行态势，特别是航空公司对国际航线票价持乐观预期。房地产行业分析显示，市场回暖态势谨慎，成交量的改善可能只是短暂现象，同时政策预期成为关键讨论点。汽车业讨论聚焦于存储价格上涨对汽车成本的影响，分析了成本转移、价格调整及生产策略等应对措施。工业领域，则深入探讨了AI、数据中心、储能和机器人技术的机遇，以及锂电设备、工程机械和自动化设备等子板块的市场展望。此外，投资策略、股票推荐及未来市场趋势预测也是讨论的核心内容。 章节速览 00:00摩根士丹利行业观点更新：交运、房地产、汽车及工业展望 摩根士丹利分析师团队分享了近期对交运、房地产、汽车和工业行业的最新观点，包括交运行业动态、房地产市场趋势、存储涨价对汽车行业的影响，以及2026年工业行业展望。会议面向机构客户及财务顾问，期间可实时提问，不对外开放媒体。 01:01航空业上行周期与供给侧扰动分析 对话讨论了航空业的上行周期判断，指出尽管波音和空客飞机交付略有加速，但并未打破供给侧逻辑，且中国航司的新订单交付时间较晚。发动机维修维护可能在26至28年成为产能拖累的高峰期，尤其在淡季影响显著。春运前半段需求强劲，后半段可能受商务出行影响，整体票价值得期待。旺季运力有限，淡季运力投放将更节制。 06:53航空业国际航线票价上涨与成本分析 对话讨论了航空业国际航线票价上涨的确定性，指出国际航线竞争较国内航线温和，且旅客价格敏感度较低，票价表现预期优于国内。同时，成本端面临国际航线通胀和维修费用压力，但燃油低位、飞机利用效率提升及人民币升值带来有利因素。入境游提升客座率对行业盈利有正面影响，尤其是缓解淡季亏损。春秋航空管理层预计2026年业绩强劲，基本面已见拐点，行业上行周期维持乐观态度。 12:12快递行业2026年展望：头部集中与反内卷趋势 对话聚焦于快递行业未来增长预测及竞争态势。尽管短期受电商税调整和年货节错期影响，行业对2026年件量增长持乐观态度，头部企业如中通、圆通计划超越行业增速，强化市场份额。小玩家则接受短期份额波动，行业趋向设定价格底线，避免无底线竞争。国际化成为物流行业新增长点，头部企业持续扩大优势，优化成本结构，提升盈利能力。 17:24房地产市场现状与未来政策预期分析 近期房地产市场讨论焦点集中在二手房成交改善及政策预期，但通过实地调研与分析，专家认为当前市场回暖迹 象可持续性存疑，且政策刺激力度预计有限。预计未来几年内，房地产市场将持续量价齐低态势，一线城市房价跌幅可能超过低线城市，止跌回稳需等到27年下半年。 24:51华润万象业绩分析与投资建议 对话围绕华润万象业绩展开，指出25年业绩受一次性因素影响，预计26-27年增速不会放缓，第三方商场拓展加速将支撑利润增长，推荐持续关注，当前股价有10%左右上涨空间，26年股息率可达5.2%，27年接近6%。 27:31工业行业2026年趋势与股票推荐 工业行业需求逐渐复苏，2026年设备需求进入上升周期，受国内更新周期、产业升级、AI资本开支及中国公司出海驱动。AIIDC设备、机器人及锂电设备需求旺盛，推荐大族激光、绿地谐波、恒力液压及先导智能等股票。机器人板块场景落地加速，锂电设备受益于储能需求增长及固态电池商业化。 32:46工程机械与自动化行业前景展望及重卡、铁路、光伏设备市场分析 对话聚焦于工程机械与自动化行业，预测未来三年挖机销量将保持15%-20%的同比增长，三一重工、中联重科等核心企业前景看好。自动化领域，汇川、吉之家等国产替代与出海逻辑企业获青睐。重卡、铁路、光伏设备市场则分别面临需求谨慎、收入放缓及产能过剩挑战，评级下调或维持卖出。 37:56存储涨价对汽车行业的影响探讨 对话围绕存储涨价对汽车行业的影响展开，讨论了存储在汽车中的应用、成本增加的具体数值及原因、成本承担方式、可能引发的市场反应及长期解决方案。汽车存储用于智能驾驶、智能座舱和ECU/MCU启动，成本增加主要因存储芯片涨价，车企与供应商博弈决定成本分摊。中短期可能面临车价上涨或减产，长期需通过升级电子架构至DDR5/6解决供应短缺。 发言总结 发言人4 首先对前两位发言人的观点表示感谢，并自我介绍为汽车组成员。他指出，尽管存储价格上涨已对手机行业产生显著影响，但对汽车行业的具体影响尚不充分讨论。他从五个方面详细分析了存储价格上涨对汽车行业的具体影响： 1.存储在汽车中的应用：包括智能驾驶系统、车机操作系统、事件数据记录系统等。2.存储成本增加的具体数额：电动车的存储成本增加了300到400美元，燃油车的存储成本增加了100到200美元。3.成本增加的承担方：讨论了存储成本增加对汽车制造商、消费者及零部件供应商的影响，分析了可能的应对措施，如提价、减产或寻求成本控制。4.存储短缺对汽车零部件行业的影响：分析了存储短缺如何影响汽车零部件供应商的生产和供应。5.中长期解决方案：建议推动汽车电子架构向DDR5或更高代际的升级，以解决存储供应短缺问题。 他的发言全面深入，涵盖了存储价格上涨对汽车行业的多个维度影响，提出了具体的分析和解决方案，为后续讨论提供了宝贵的见解。 发言人2 首先表达了对Rachel的感谢并自我介绍为倩蕾。她分享了团队上周对航空和快递行业进行的调研成果。在航空领域，倩蕾强调供给侧扰动持续，尽管波音和空客的飞机交付有所加速但仍略慢于预期，大部分订单的交付时间在2030年之后。发动机维修维护对产能的拖累已在2025年显现，但对大航空公司的影响会稍晚。春运票价和需求总体健康，但后半段可能因会议影响而略显担忧。整体来看，旺季有运力可释放，票价值得期待，而淡季航空公司可能更加节制运力投放。此外，讨论了国际航线票价上涨的可能性以及人民币升值对成本端的正面影响。 在快递行业，倩蕾指出件量增长和价格竞争是主要关注点，尽管短期内行业件量增长面临挑战，头部玩家仍追求份额增长，且对价格战的担忧有所缓解，认为行业可能迎来更健康的竞争环境。最后，她提及了对东航物流的调研，并邀请投资者就具体问题进行深入讨论。 发言人5 他对2026年工业各子板块进行了更新，并强调工业需求整体处于复苏阶段，未来几年设备需求将进入上升周期。复苏的驱动因素包括国内更新周期、产业升级、AI带来的新资本开支机会以及中国公司出海。他指出，不同子板块因下游行业曝光度差异，增长表现不一，其中AI相关设备、数据中心、储能、机器人板块增速强劲，而流程行业和房地产相关板块需求疲弱。在设备领域，AIDC设备、锂电设备、工程机械等领域的景气度最高。特别推荐了大族激光、绿地谐波、先导智能等公司，认为它们在各自领域内有良好增长潜力。同时，对重卡、铁路设备、光 伏设备板块维持中性或谨慎态度，重卡需求因国四车替换和新能源车补贴影响而谨慎，铁路设备因招标节奏放缓下调评级，光伏设备处于周期底部，整体维持卖出评级。 发言人3 他首先对Rachel表示感谢并介绍了自己。随后，他指出了近期房地产市场讨论的活跃，重点在于二手房成交的改善、挂牌量的减少以及房价下降速度的放缓，同时提到了对政策预期的讨论，尤其是关于上海可能放松限购和房贷贴息的预期。然而，他强调，成交量的改善和挂牌量的下降更多是春节时间错配、正面舆论引导及政策放松的短期结果，对市场回暖和政策刺激持审慎态度，认为市场并未实质好转，并预期监管部门会维持温和政策，而非大力度刺激房地产。 在讨论到华润万象时，他表达了对其未来发展的看好，特别是在第三方商场拓展加速的背景下，预期华润万象能维持稳健增长，并因此向投资者推荐该股，强调了其具有吸引力的股息率。最后，他结束了发言并把讨论时间移交给Rachel。 发言人1 他：本次摩根士丹利在线直播聚焦周期论剑，由基础策略行业分析师张磊Rachel主持，计划讨论交运、房地产、汽车及工业行业最新观点。首先，交运行业首席范倩蕾将分享行业更新，随后房地产行业首席张永天卉探讨房地产趋势，接着汽车行业分析师王斌宇分析存储涨价影响，最后工业行业分析师王金玲介绍2026年工业展望。会议专为机构客户及财务顾问开放，鼓励与会者实时提问，以提高效率。 问答回顾 发言人2问：在航空领域，供给侧的扰动是否会对行业造成重大影响，特别是考虑到波音和空客飞机交付加速以及中国航司的大规模订单情况？ 发言人2答：供给侧扰动确实存在，但并不构成重大担忧。目前波音和空客飞机交付虽有加速，但仍低于市场预期，且大部分中国航司的订单集中在2028年之后交付，早期预留的位置将在2030年前有部分交付。因此，短期内飞机交付不会成为瓶颈。另外，发动机维修维护对产能拖累可能在2026至2028年达到高峰期，而春秋航空因疫情中飞机使用效率较高，其发动机维修维护影响已在2025年春节前后显现，但对更大航空公司来说，这一影响可能会在淡季更为明显。 发言人2问：春运期间航空市场需求状况如何？是否存在票价跳水的风险？ 发言人2答：春运总体目前票价和需求均较为健康，节假日机票跳水现象自2025年五一后未再出现，因此今年春节期间不太可能出现机票跳水情况。春运前半段需求强劲，叠加了寒假旅行需求；后半段则可能受到3月初商务出行需求恢复的拖累，商务出行需求的恢复情况成为关注点。 发言人2问：对于今年航空业淡旺季的判断是怎样的？ 发言人2答：旺季时航空公司仍有望释放部分运力，预计春运期间飞机起降增长约5%，低于去年水平，但可能实现双位数的运量增长。然而，旺季客座率提升空间有限，票价表现值得期待；淡季时航空公司在运力投放上会更为节制，并考虑发动机维修维护的影响，同时预计国际航线票价将出现较好表现，年比上涨，受益于国际航线竞争相对较小、对手面临通货膨胀压力以及旅客对价格敏感度较低等因素。 发言人2问：成本端对于航空公司有哪些有利因素和不利因素？ 发言人2答：不利因素包括增加国际航线导致海外端成本通胀压力增大，以及发动机维修维护费用、资本支出和备件采购带来的成本压力。有利因素则包括燃油价格维持低位，有机会进一步提升飞机利用小时以摊薄单位固定成本，以及人民币相对美元的小幅升值，这将带来负债端的汇兑收益，并在成本端提供一定支持。 发言人2问：在航空领域，入境游对整个行业有何影响？ 发言人2答：入境游今年可能为全行业带来约点左右的客座率提升，这对于目前客座率创新高的航空业来说至关重要。此外，入境游还能帮助航空公司缓解淡季亏损，通过增加淡季的客座率来改善航司整体盈利情况。 发言人2问：春秋航空在2026年的表现预期如何？ 发言人2答：春秋航空在2026年受日本航线影响的程度已基本消化，若能跟随行业实现价格小幅上涨并提高产能利用率以推动产能增长，预计春秋的盈利增长会非常强劲，并有可能在年报时宣布派息比例上升，带来正面催化作用。 发言人2问：对于快递行业的件量增长和价格竞争有何看法？ 发言人2答：快递行业件量增长目前并未达到市场的悲观预期，部分原因包括电商税调整和春节错期等短