大摩闭门会房地产交运汽车行业更新20260107

2026年01月08日09:08 关键词 房地产2026年政策市场销售量房价开发投资开发商毛利率股票交运行业中通油运航空供给需求春节旅游消费券供给驱动上行周期 全文摘要 摩根士丹利的分析师们对房地产市场、交通行业和汽车行业的发展趋势及公司动态进行了讨论。房地产市场预计至2026年将持续下行，跌幅可能放缓，主要归因于政策的谨慎态度，新房和二手房销售量及房价预计下降，但速度将放缓。在交通行业，中通快递和海运业成为关注焦点，分析师们对其前景持积极态度，认为需求增长和运力调整将推动市场发展。 大摩闭门会：房地产、交运、汽车行业更新-20260107_导读 2026年01月08日09:08 关键词 房地产2026年政策市场销售量房价开发投资开发商毛利率股票交运行业中通油运航空供给需求春节旅游消费券供给驱动上行周期 全文摘要 摩根士丹利的分析师们对房地产市场、交通行业和汽车行业的发展趋势及公司动态进行了讨论。房地产市场预计至2026年将持续下行，跌幅可能放缓，主要归因于政策的谨慎态度，新房和二手房销售量及房价预计下降，但速度将放缓。在交通行业，中通快递和海运业成为关注焦点，分析师们对其前景持积极态度，认为需求增长和运力调整将推动市场发展。汽车行业讨论集中在上汽集团，指出其在市场变革中面临挑战，但通过调整和改革，有望在新能源汽车领域创造更多价值。整体来看，尽管各行业面临挑战，但通过适当的策略调整和积极变化，相关公司和行业有望在未来取得进展。 章节速览 00:00 2026年房地产市场展望：下行趋势放缓与政策影响 讨论了2026年房地产市场将延续下行趋势，但跌幅预计放缓。政策端维持止跌回稳基调，上半年政策真空，下半年可能基于市场风险显性化采取被动措施。 02:12 2026年中国房地产市场趋势分析 2026年中国房地产市场预计跌幅放缓，新房销售量可能下降10%左右，二手房跌幅维持在3%-5%。房价方面，受高挂牌量影响，二手房价仍面临压力，整体下降幅度可能略低于2025年。开发投资端，新开工面积预计继续下降，开发投资同比下滑维持在15%-16%。政策相对被动，一线城市和主流二线城市房价可能到2027年下半年才趋于平稳。开发商毛利率面临下行压力，民企需继续保交付和降杠杆，买地端保持谨慎。 06:39 2026年房地产市场整合趋势及投资建议 基于2026年国际开发商在土地市场整合的预期，房地产股票投资建议关注具有自救能力的商业运营商和住宅市场整合者。推荐的商业运营商包括运营一二线和三四线城市商场的华人之地和新城控股；住宅市场整合者则有金发国际和中海，这两家公司通过优化图书资源，提升毛利率和利润水平，展现出强劲的运营能力。 08:46交运行业分析：中通份额扩张与盈利增长预期 交运行业分析师分享了中通在行业放缓背景下份额扩张的重要性及盈利增长预期，认为份额扩张优于短期利润变化，且中通在成本优化和效率提升方面有潜力，对2026年盈利增长持乐观态度。同时，提及海能及招商轮船等上市公司近期表现良好，给予正面评级。 14:03委内瑞拉地缘政治变化对油运市场与航空需求影响分析 讨论了委内瑞拉政治局势变化对油运市场合规需求增长的影响，预测运力退出及供应转向合规市场将提升需求。同时，分析了航空市场需求增长与票价表现，强调了供给局限性对行业周期的正面影响，认为这些因素支持了投资的绝对收益空间。 17:11航空与旅游行业前景及催化剂分析 对话深入探讨了航空和旅游行业未来数年的供需趋势，指出供给端产能紧张而需求端受政策支持，预计旅游行业将成为消费亮点。此外，分析了包括航空业绩预告、春运票价、快递份额变化、海运运价反弹等在内的多个行业催化剂，强调了反内卷政策对行业正向影响。最后，提到了中银航空租赁、春秋航空和京沪高铁可能的派西比利作为年报时的催化剂。 24:35国内外航空公司股价估值差异与未来催化因素分析 对话讨论了国内外航空公司股价估值的区别，指出中国航司在全球同行中相对便宜，主要因盈利处于周期底部。投资者担忧的EV/机队规模比率因疫情后债务水平高而显得较贵，但随着行业盈利和现金流改善，债务将合理下降。未来催化因素包括票价上涨和盈利好转，预计2026年行业将率先实现通胀，票价上升和盈利改善将促使市场重新评估行业潜在盈利空间及与国际同行的周期差异。 27:16上汽集团业务协同助力行业复苏 对话围绕上汽集团业务调整及市场复苏展开，指出2024年大刀阔斧调整后，2025年各业务条线显著改善，尤其在自主品牌、海外市场及合资品牌转型方面展现潜力。上汽通过全产业链布局，如华宇零部件子公司拓宽客户结构，保持稳健利润，助力销量回升过程中获得更多价值。整体分析认为，上汽最差时期已过，未来有望持续复苏。 31:39上汽集团业务恢复与价值创造分析 对话探讨了上汽集团在销量回升背景下，汽车金融业务、对外投资及改革完成对其盈利能力的正面影响，以及未来估值回升的潜力，强调了全产业链布局与基盘销量增长的价值捕获能力。 发言总结 发言人2 预计2026年房地产市场将维持下行趋势，但跌幅将放缓，与前两年相比。房地产政策预计保持谨慎和被动，市场可能会在上半年相对真空，若下半年有政策调整，也将基于市场表现更差和风险显性而响应。新房和二手房销售量预计有中单位数的下降，新房销售可能从2025年的10%左右降至高单位数，二手房维持在3%到5%的下降。二手房价预计继续下跌，但跌幅略有放缓，主要由于高企的挂牌量和业主可能采取的降价促销策略。开发投资端预计同比继续下降，新开工面积可能维持在低位。整体市场情绪疲软，库存量高，房价下跌周期可能延续至2027年下半年。开发商面临挑战，毛利率压力大，特别是民营企业，主要任务是保交付和降杠杆。对于房地产股票投资，建议关注个别自救故事和具有优势的公司，推荐的投资主线包括能分拆商业物业和受益于内需刺激的商业运营商，以及住宅市场的持续整合者。 发言人3 首先表达了对欣姐的新年祝福，并对大家的到来表示感谢。随后，他分享了开年以来各子行业的新变化，特别关注了中通快递的盈利展望、行业增速放缓、份额增长的情况，以及航空和海运领域的动态。关于中通快递，他指出，公司预计全年盈利增长约10%，与市场预期相符，但卖方对2025年的预期可能偏低。中通快递连续三个月增速超过行业平均水平，市场份额持续提升。 在航空领域，他提到需求增长强劲，票价上涨，以及供给侧限制对行业产生正面影响。在海运领域，油运市场因合规运力需求上升而受到支持。他强调，这些趋势和催化剂可能为相关公司带来积极影响，鼓励持续关注这些领域的发展。整体而言，他的发言围绕行业增长、公司表现及未来展望展开，强调了中通快递及航空、海运领域内的积极信号。 发言人4 讨论了上汽集团当前的市场地位和未来展望。尽管上汽曾是汽车行业领导者，但近年因市场变革和投资者关注度下降，股价虽波动但显现出回升趋势。公司业务复杂性导致市场对其定价困难。他乐观预测，通过2024年的调整和2025年的战略执行，上汽将在多个业务领域见到改善，包括自主品牌的增长、合资品牌的新能源转型，以及海外市场的稳定发展。特别指出上汽大众和上汽通用在新能源领域的潜力，以及零部件子公司和汽车金融业务的稳健表现。他强调上汽的全产业链布局为其带来价值创造机会，并预计随着业务发展和改革完成，公司估值将回升。目前，上汽的估值相较于同类国企如长安仍有较大提升空间，反映了市场对其未来增长的乐观预期。 发言人1 他，摩根士丹利分析师唐荣威，主持了一次涉及房地产、交运和汽车行业未来展望的在线直播讨论。他首先介绍了会议的基本情况，包括今天的主题以及相关行业分析师的分享计划，提醒参会者关于会议的保密性和提问机 制。随后，他依次邀请了房地产、交运和汽车行业分析师进行观点分享，覆盖了2026年的行业展望。最后，唐荣威感谢了参会者的参与，并表示期待下次会议再见。 问答回顾 发言人1问：对于整个房地产行业的出清周期，您怎么看？ 发言人2答：鉴于居民情绪疲软及一二线城市和主流二线城市的库存量居高不下，在政策相对真空或被动的情况下，房价要到2027年下半年才可能趋于平稳。因此，开发商在2026年面临挑战，行业毛利率压力巨大，尤其是民企开发商需重点保交付和降杠杆。 发言人2问：对于2026年房地产市场的展望，您认为整体趋势是什么？ 发言人2答：我们预计2026年整体房地产市场依然呈现下行趋势，但跌幅相较于2024年和2025年可能会有所放缓。这一判断基于对房地产政策端的分析，预计政策语调将维持止跌回稳的基调，但在具体政策推出方面仍会保持谨慎和被动。 发言人2问：在销售量方面，您对新房和二手房的预测是怎样的？ 发言人2答：我们预计新房销售量在2026年将出现高单位数同比下降，而二手房销售量的下降幅度可能在3%到5%的同比范围内。 发言人2问：对于房价走势，您有什么预测？ 发言人2答：考虑到政策端的谨慎态度和房价下跌的态势，我们预计2026年二手房价将保持高单位数下降，相比2025年略有放缓，但仍不会有明显改善。主要原因是二手房挂牌量依然较高。 发言人2问：在开发投资端，您对2026年的预期是怎样的？ 发言人2答：由于2025年土地销售疲软，我们判断2026年新开工面积将维持低位，同比大幅下降。结合在建工程进一步萎缩，预计开发投资端同比下降幅度与2025年相比不会有显著改善，可能仍将在15%至16%的下降水平。 发言人2问：在投资房地产股票方面，您有什么建议？ 发言人2答：尽管整体房地产贝塔向下的背景下，建议关注个别自救能力强、能对接C位分拆商业物业并受益于十五五规划刺激内需的商业运营商，例如华人之地和新城控股。另外，推荐住宅市场的持续整合者，如金发国际和中海，因其在一二线城市的图书表现优秀且运营能力强，有望通过优化提升毛利率和利润水平。 发言人3问：中通快递的最新盈利展望是怎样的？ 发言人3答：中通快递四季度利润在bottomline上预计同比持平，明年的全年的盈利增长展望大约在10%左右，量的增长和单位利润持平。市场卖方的一致预期中，2025年的数字可能略有偏低，但整体上与公司指引和市场沟通的情况一致。 发言人3问：行业增速和中通份额的情况如何？ 发言人3答：12月整个行业的增速进一步放缓至1到2个百分点，而中通连续三个月增速超过行业增速，估计12月增速约为5个百分点，实现了高单位数减量增长。 发言人3问：为什么份额增长对中通快递如此重要？ 发言人3答：份额增长比短期利润变化更重要，因为历史数据显示公司曾通过牺牲份额换取利润增长，但导致估值下滑，没有给投资者带来收益。如果份额下滑趋势得到反转，将在估值上起到支撑甚至扩张的作用，并且持续拿份额能拉大与竞争对手的成本和服务质量差距，形成正向竞争循环。 发言人3问：对于中通快递未来的盈利增长有何预期？ 发言人3答：如果2026年单位成本继续下滑，且公司能保留部分成本效率提升成果不完全让渡给客户，那么实际盈利增长有望超过中性假设的10%。 发言人3问：关于运价和油运市场的分析是什么？ 发言人3答：尽管存在地缘政治不确定性，但预测2026年不合规运力将被迫退出市场，合规油轮需求上升，委内瑞拉政治局势变化支持这一需求增长方向。目前运价经过调整后仍有绝对收益空间。 发言人3问：航空业新年数据表现及未来展望如何？ 发言人3答：新年期间航空需求强劲，客座率上升，供给侧受限，表明需求增长明确且积极。未来几年飞机交付、维修及发动机备件等方面的产能将持续扰动，有效产能增长低于需求增长。同时，政策鼓励消费，春秋假期试点扩大，旅游消费券等措施将对航空需求产生积极影响，预计2026年旅游将成为消费行业中的亮点。 发言人3问：结构上的好转意味着什么？ 发言人3答：结构上的好转意味着在旅客结构中，商务旅客占比下滑的过程已经结束，并可能开始回升，这对航空公司的定价策略是一个有力支撑。同时，反内卷政策的实施有助于行业竞争的有序化、理性化，进一步加强了我们对整个航空行业上行