大摩闭门会新能源交运工业房地产行业更新20251112

2025年11月13日10:24 关键词 航空业需求供给票价盈利周期债务快递极兔邮轮市场复苏估值份额头部投资者政策数据中国复苏。 全文摘要 摩根士丹利的分析师们深入探讨了多个行业的投资热点与市场动态，包括新电力、新能源、交通运输、工业、房地产等领域。他们特别聚焦于航空业，指出在供给侧紧张与需求不明朗的背景下，蕴含着独特投资机遇。 大摩闭门会：新能源、交运、工业、房地产行业更新-20251112_导读 2025年11月13日10:24 关键词 航空业需求供给票价盈利周期债务快递极兔邮轮市场复苏估值份额头部投资者政策数据中国复苏。 全文摘要 摩根士丹利的分析师们深入探讨了多个行业的投资热点与市场动态，包括新电力、新能源、交通运输、工业、房地产等领域。他们特别聚焦于航空业，指出在供给侧紧张与需求不明朗的背景下，蕴含着独特投资机遇。此外，讨论了浙江鼎力在国际市场的强劲表现及评级上调至超配的情况，同时，对房地产行业未来十年的投资前景表示乐观，尤其强调了REITs市场的潜力。新能源行业上游材料价格波动成为关注焦点，提示投资者需密切关注市场反应。整个讨论旨在为投资者提供全面的市场分析与未来趋势洞见，并强调了投票支持对团队工作的意义，以促进更深入的行业理解与投资决策。 章节速览 00:00摩根士丹利行业分析：新能源、交运与房地产投资热点 会议聚焦于新电力新能源行业、交运行业近期投资热点及市场反馈，提及浙江鼎力上调评级至超配，探讨中国房地产未来十年投资新方向。会议仅对摩根士丹利机构客户和财务顾问开放，强调了在会议中提问的重要性，以便及时交流，提升效率。 01:18航空业上行周期与需求复苏分析 对话讨论了航空业在供给侧紧张背景下，自五月份起票价同比转正，尽管夏季受需求侧冲击影响，但自九月份起商务需求缓慢复苏，对需求持乐观态度，认为航空业可能是经济复苏的早周期行业。 05:38中国航空业复苏与盈利空间分析 讨论了中国航空业在疫情期间的债务问题，以及未来盈利空间的巨大潜力。认为随着经济复苏和票价回升，航空业的债务将被消化，盈利周期将持续至少1到2年。市场预期与乐观情景之间存在差异，但预计价格提升和股东回报将推动市场预期回暖。 09:30邮轮市场复苏与合规需求增长分析 讨论了邮轮市场过去两年需求从合规转向不合规市场的结构性恶化，及近期因多种因素导致需求回流合规市场，利好合规市场运营的邮轮公司，看好港股中远海能及A股相关标的。 12:55快递行业反内卷与头部企业份额争夺 对话讨论了快递行业反内卷后，小快递公司市场份额减少的现象，以及头部企业如中通、圆通可能因此受益，估值有望提升。同时，极兔在海外市场的增长潜力受到关注，但其当前估值需时间消化，东南亚电商竞争不确定性需进一步观察。 17:29中国房地产未来十年投资新方向 对话围绕中国房地产未来十年的投资新方向展开，深入探讨了行业分析师的观点和策略，为投资者提供了前瞻性指导。 17:41中国房地产转型与REITs市场潜力分析 报告聚焦中国房地产行业从新建开发向资产运营转型的趋势，指出REITs市场具有巨大发展潜力，预计未来市场规模可达1万亿美元。当前，REITs市值占A股比例仅为0.15%，远低于成熟市场水平。华润置地因拥有优质资产组合及成熟平台，短期内最受益；新城控股与龙湖集团中期内有望受益；中长期看，中海、招商蛇口等企业凭借丰富资产类别，亦有较大发展空间。 25:36浙江鼎力上调评级至超配，新能源行业电解液价格走势讨论 工业行业分析师分享了将浙江鼎力评级上调至超配的理由，包括其卓越的运营能力、美国市场关税边际改善的预期及多元化的海外布局策略。同时，投资者提问关于新能源行业上游电解液价格的上涨趋势，但未在直播中直接解答。最后，提及了下周新加坡亚太峰会的安排及对团队支持的呼吁。 思维导图 发言总结 发言人3 介绍了团队上周发布的深度报告，主题为“SIRI下一个十年投资的新篇章”。报告关注中国房地产市场从新建开发模式向资产运营模式的转型，强调了这一转变带来的长期投资机会。随着中国房地产市场的成熟和人口结构变化，行业逐渐转向以资产运营为核心的新模式。报告指出，政策支持和社会资金参与的增加，以及REITs市场的不断发展，正在重塑开发商的竞争格局，并可能重新定义行业的投资逻辑。尽管中国REITs市场已有一定增长，但与成熟市场相比，其规模仍较小，具有较大的发展空间。报告预计未来REITs市场规模有望达到1万亿美元，且某些资产类别如市政设施、物流和零售，展现出较高的收益稳定性和与股市较低的相关性，吸引了长期投资者的兴趣。他还讨论了开发商在REITs市场参与度低、资产剥离空间大的情况，并分析了华润置地、新城控股和龙湖集团等公司作为REITs市场受益者的潜力。报告最后强调，华润置地因其庞大的优质资产组合和成熟的REITs平台，被视为短期内最大的受益者。 发言人2 他对上周的路演活动进行了总结，重点讨论了航空、海运和快递行业的投资机会。在航空领域，外资投资者对产业链产能扰动有较深理解，对行业上行周期持乐观态度，而内资投资者对此认知尚浅。尽管需求展望不明，但观察到航空票价自五月份起出现价格拐点，预示着供给侧紧张可能使航空业率先摆脱通缩压力。他认为，随着盈利回升，中国航空股的高债务水平将得到缓解，不会妨碍行业复苏。同时，讨论了海运和快递行业的现状与未来趋势，特别是极兔快递在国际市场上的增长潜力及面临的挑战。他整体上对这三个行业持相对乐观态度，并强调了数据和市场动态在投资决策中的重要性。 发言人1 首先介绍了摩根士丹利本周三举行的在线直播会议，强调会议主题涵盖新电力新能源行业更新、交运行业投资热点及市场反馈。特别提到了浙江鼎力评级上调至超配及中国房地产未来十年的投资方向。他呼吁听众在相关分类中投票支持，并强调会议仅面向摩根士丹利的机构客户和财务顾问。他介绍了会议流程，包括直播插播、分析师分享及线上提问环节，并对新能源行业上游电解液正负极上涨的可持续性问题作出说明，表示将线下解答。最后，他表达了对投票的支持呼吁，并预告了下周在新加坡举行的亚太峰会周期论剑直播暂停事宜，感谢听众并期待下次会议。 发言人4 上调了浙江鼎力的评级至超配，并提高了目标价至64元人民币。其核心观点基于以下三点：1)在全球竞争格局下，浙江鼎力展现了优异的运营能力，与竞争对手形成了鲜明对比；2)预计2026年美国市场关税边际改善将成为推动鼎力业绩的关键因素；3)海外多元化布局和国内战略的实施将平滑公司业绩波动，促进稳定增长。同时，他上调了鼎力2025至2027年的营收与净利润预测，并维持2026年PE估值，将目标价上调至60元。 问答回顾 发言人1问：在今天的讨论中，我们主要关注哪些行业？ 发言人1答：今天我们主要关注新电力新能源行业、交运行业近期的投资热点及市场反馈，以及对工业行业浙江鼎力上调评级至超配的情况分析，还有中国房地产未来十年的投资新方向。 发言人2问：当前市场对于航空业需求展望持何种态度？近期航空业的需求情况如何？ 发言人2答：市场对于航空业需求展望持不明确态度，尤其是考虑到中国宏观消费面临的困境。大家对航空业上行周期的可持续性存疑，但总体上认为供给面趋于紧张，供给增长可能会持续放缓。从五月份开始，航空业的价格拐点出现，并在九月份后再次转正，商务需求呈现缓慢复苏态势。我们对需求持相对乐观态度，并强调航空业 的商务需求与资本开支增速高度相关，可能成为经济复苏的早周期行业。 发言人2问：航空业的价格拐点何时出现？ 发言人2答：航空业的价格拐点从五月份就已经出现，这印证了我们年初推荐航空行业的逻辑，即由于供给侧紧张，航空业可能是最早走出通缩压力的消费相关子行业之一。 发言人2问：关于中国航空股的债务问题，市场有何看法？ 发言人2答：市场担忧中国航空股，尤其是三大航，债务高企，但从EV multiple角度看似乎价格昂贵。但我们认为，疫情期间造成的累计亏损会在航空业进入盈利周期后逐渐被消化，不会影响其景气周期复苏及投资者对其的认可度。 发言人2问：市场对于航空业盈利空间的预期是否谨慎？ 发言人2答：市场对于航空业盈利空间的预期较为谨慎，认为盈利能否回到100亿水平都值得讨论，而我们预期在乐观情境下，若票价涨回2011年水平，三大航盈利可能达到人民币400亿左右，显示出航空业盈利上行空间巨大。 发言人2问：对于未来航空业价格提升和盈利改善的看法？ 发言人2答：我们相信随着市场从通缩走向通胀，航空业将有机会实现这一转变。未来价格提升、盈利改善以及航空公司对股东回报的考量将推动市场预期回暖，我们对航空业未来至少1到2年的周期性复苏持乐观态度。 发言人2问：在美股的tanker shipping领域，外资投资者参与情况如何？ 发言人2答：外资投资者对美股的tanker shipping领域表现较为积极，已经参与了一些相关投资。同时，港股和A股的相关标的在9月份开始股价有所表现，但部分投资者对美股邮轮市场供给侧周期的兑现持怀疑态度，主要担忧在于需求侧的结构性恶化和供给驱动的上行周期未能如期展现。 发言人2问：当前市场为何对需求侧拐点和合规市场的重要性有了新的认识？ 发言人2答：过去2到3年，整个邮轮市场需求出现了结构性恶化，许多需求从合规市场转移到了不合规市场，如被制裁国家的油品。今年8月份以来，基本面复苏的原因在于合规市场的需求开始从不合规市场切换回来，这可能与国家政策调整、欧佩克产量提升以及新产能投产等因素有关。随着这一转变，合规市场的原油运输需求有望增加，利好在合规市场运行的邮轮公司。 发言人2问：快递行业近期有哪些热点话题？ 发言人2答：最近市场有两个主要讨论点。一是反内卷背景下，市场份额逐渐向头部快递公司集中，小型快递玩家因价格战导致市场份额萎缩，并调低了业绩指引。投资者开始关注这种头部拿份额的趋势能否持续以及相关政策是否会进一步放开市场份额管制。二是极兔快递因其在海外市场的高速增长和相对乐观的竞争格局受到投资者高度关注，但其估值水平较高，且东南亚市场的电商竞争可能带来增长前景和利润前景的不确定性，需要更多数据和观察来增强信心。 发言人1问：房地产行业未来十年的投资新方向是什么？ 发言人3答：中国房地产行业正经历从新建开发模式向资产运营模式的转型，这为长期投资带来了新的篇章。过去25年的大拆大建发展模式因人口结构变化、住房需求放缓及监管政策收紧而逐渐转向以资产运营为核心的新模式。政府已出台多项支持siri发展的政策，包括资产类别的扩容、简化发行流程及鼓励社会资金参与等。随着瑞士市场的不断发展，这种转变可能重塑开发商的竞争格局，并重新定义行业的长期投资逻辑。 发言人3问：从数据上看，中国房地产市场中的公募REITs发展状况如何？ 发言人3答：尽管中国拥有全球最大的房地产市场之一，但在瑞士发展方面仍落后于发达国家。系列监管框架最早在2000年提出，直到2021年首批公募REITs才在境内上市。然而，自2025年以来，随着增量政策利好，REITs发行和扩展加速。截至25年九月，境内已上市75只公募REITs，累计发行规模达2000亿人民币，市值约为2200亿人民币，相较于2021年首批的规模增长了8.3倍，市值增长了6.63倍。 发言人3问：当前中国公募REITs的市值规模在全球范围内占比是多少？与成熟市场相比有何差异？商业地产相关REITs未来的发展潜力如何？ 发言人3答：目前，中国公募REITs占中国A股和A市股总市值的比例仅为0.15%，远低于美国的2.3%、日本的1.5%、澳大利亚的5.8%、英国的2.1%以及新加坡的11.3%。这意味着中国REITs市场规模相对较小，有很大的发展空间，尤其是商业地产相关的REITs占中国商业地产价值量的比例仅为0.1%，而在成熟市场这一比例通常在4%至29%之间。根据团队预测，未来整体REIT市场规模有望达到1万亿美元，相当于当前规模的30倍以上。此外，商业 地产相关REITs具