大摩闭门会反内卷对交运石化原材料行业影响金融保险自动化行业更新20250730

2025年08月04日10:39 关键词 反内卷快递行业石化行业航空行业产能过剩价格竞争行业整合监管盈利成本领先中通圆通申通韵达客座率炼油行业化工行业供给侧改革炼油化工 全文摘要 行业分析师们集中讨论了反内卷政策对各行业的深远影响，特别关注了快递行业在竞争加剧和价格战中寻求整合与价格调整的努力。交运、石化、金融和保险等行业也在供给侧改革背景下，探索适应性调整策略。化工行业面临供给侧改革带来的炼油和化工子板块变革，以及出口导向型行业面临的国际挑战。 大摩闭门会：反内卷对交运、石化、原材料行业影响；金融保险、自动化行业更新-20250730_导读 2025年08月04日10:39 关键词 反内卷快递行业石化行业航空行业产能过剩价格竞争行业整合监管盈利成本领先中通圆通申通韵达客座率炼油行业化工行业供给侧改革炼油化工 全文摘要 行业分析师们集中讨论了反内卷政策对各行业的深远影响，特别关注了快递行业在竞争加剧和价格战中寻求整合与价格调整的努力。交运、石化、金融和保险等行业也在供给侧改革背景下，探索适应性调整策略。化工行业面临供给侧改革带来的炼油和化工子板块变革，以及出口导向型行业面临的国际挑战。金融领域内，讨论重心在于如何利用金融手段控制内卷，提升市场效率，尤其是在香港市场和保险行业的动态。工业自动化市场则聚焦于国产替代的兴起和对下半年市场的谨慎预期。整体来看，各行业正积极应对逆境，寻找新的发展方向和增长点。 章节速览 00:00摩根士丹利周期论剑在线直播：探讨反内卷影响与行业更新 在7月30日的摩根士丹利在线直播中，分析师们讨论了反内卷对各行业的影响，包括基础材料、交运、石化、金融、保险及工业自动化市场。交运行业首席分析师提到，尽管市场上对快递行业的反内卷有诸多讨论，但尚未有全面执行的信号，且行业内的价格竞争主要源于产能过剩。高管们认为，行业整合可能是解决内卷问题的最佳出路，但面临执行层面的困难。此外，讨论还涉及了可能的区域性价格调整以及其对激烈竞争和行业整合速度的影响。 05:57快递行业整合趋势与市场悲观情境分析 讨论了快递行业当前的大整合趋势以及市场悲观情境，即所有企业同时大幅涨价，尽管短期内可能提升盈利，但中长期可能导致产能过剩。在这一情境下，盈利较薄的玩家如申通和韵达短期内盈利弹性较大，但行业整体面临持续压力。乐观情境为监管支持下的行业兼并整合，这对大玩家和小玩家的估值都有正面影响，尤其是资金实力强的大玩家未来发展空间更大。投资者反馈显示，尽管行业存在内卷和竞争压力，但近期市场讨论使得投资者不再低配该行业，但超配的情况依然较少，主要担忧反内卷困难及运动式价格上涨对行业长期发展的不利影响。部分投资者认为，行业最大玩家如中通可能短期内有估值修复，但从整体来看，市场对快递行业的配置和情绪并不乐观。 11:25航空业反内卷的迫切性与挑战 航空业在疫情期间持续亏损，尽管今年上半年亏损有所收窄，旺季盈利情况仍不乐观，尤其是暑假期间需求疲软。尽管部分航空公司尝试提价，但需求的减弱和囚徒困境效应导致提价尝试失败。航旅纵横推出的整合直销渠道的举措被视为反内卷的尝试之一。然而，单个公司层面的努力有限，需要监管层的协调，可能包括价格和供给侧的调整，以及鼓励老旧产能退出或出台刺激需求的政策。投资者认为航空业反内卷可能比快递业更容易，但监管层是否愿意采取行动仍存疑。 15:48石化行业分析师讨论炼油与化工子板块的反内卷进展 石化行业分析师讨论了石化行业在反内卷方面的进展，特别强调了炼油子板块的进展。分析指出，石化行业在过去七八年的大建设后面临产能过剩的问题，而炼油子板块正在通过关闭或升级老旧产能（20年以上的装置）来调整。尽管国家尚未限制新建产能，但炼油行业预计未来三五年的新增产能较少，而化工子板块的新增产能较多。 此外，炼油行业存在大量500万吨以下的落后低效产能，占总产能的15%左右，这部分产能的整合有望提升行业集中度和国企的盈利水平。然而，行业整合的效果受到成品油需求下降的挑战，这与快速的电动化趋势和宏观经济增速放缓有关。 20:43化工行业产能过剩与供给侧改革影响分析 讨论了尽管过去几年茶壶电厂推出了大量产能，国内电源毛利仍未明显改善的问题，指出化工行业产能规划过多是主要原因之一。分析指出，大部分规划项目已获得地方政府批文，限制新建项目对已获批企业可能不公平。重点分析了乙烯、MDR等产品的产能扩张情况，强调如果只关停或升级20年以上的产能而不控制新产能，行业供需难以实现根本性改善。特别提到PVC、染料、钛白粉等产品老旧产能较多，受供给侧改革影响较大。尽管如此，化工股目前估值较低，存在反弹空间，但短期内业绩改善空间有限，需要宏观环境改善或供给侧改革效果显现才能实现基本面反转。 26:56原材料行业供给侧改革与反内卷策略 对话深入讨论了当前原材料行业的反内卷策略，特别是针对上游、中游和下游不同行业的供给侧改革。水泥行业自发性地推出了控制超产的政策，通过购买批文来限制超额生产，预计能有效减少20%到30%的超产产量。钢铁行业则计划全年减产3000万吨，减产比例根据排放标准不同而异，各企业可根据自身盈利情况灵活安排减产时间。煤炭行业原计划不进行供给侧改革，但近期能源局开始检查超产，限制产量不超过设计产能的10%，虽然实际影响有限，但有助于稳定煤炭价格。这些措施旨在解决产能过剩和价格战问题，促进行业健康发展。 34:57中国锂资源开采权及产能调整争议 近期关于锂资源开采权和产能调整的争议引发了市场关注。许多矿产在宜春地区以富含锂的瓷土矿名义申请采矿权，但实际锂含量较低，导致资源税缴纳不足。随着这些矿权即将到期，如何处理这些矿权，特别是在从瓷土矿改为锂矿的过程中是否允许继续生产，成为当前最大的争议点。这不仅影响行业供应，也对江西的GDP有重大影响。同时，玻璃行业因亏损严重而自发进行减产，而水泥和钢铁行业的产能调整则较为确定。整体上，地方政府和国家部门在这些产能调整上的分歧和争议需要进一步观望。 39:05金融视角下的反内卷及市场趋势 讨论从金融角度出发，针对反内卷现象提出有效控制资金来源以实现市场化竞争淘汰的策略。同时，分析了最近金融行业相关政策的进展及影响，包括对制造业贷款的窗口指导、对内卷行业的投资增速放缓等。此外，讨论还涉及香港金融市场的发展，包括港交所的收入增长、交易量及利息收入的预期，以及AIA的业绩表现和估值趋势。最后，提到了中国内地保险市场的机会和潜力。 46:49保险行业分析师讨论行业反内卷及市场动态 分析师讨论了保险行业自二三年下半年以来积极进行反内卷措施并取得成效，包括业绩改善、价值率提升及化解利差损风险。监管进一步下调行业预定利率，促使保险公司将推出新产品，传统险预定利率上限下调至2.0%，分红险下调至1.75%，万能险下调至1.5%以内。预计新保单的盈利能力将增强，新保费负债成本降低，匹配资产配置能力提高。短期股价表现强劲，得益于利率上行和良好业绩预期，预计中期业绩表现乐观。然而，九、十月份可能面临高基数压力。此外，香港保险市场一季度表现强劲，APE达到512亿港币，增长25%，但市场竞争激烈，特别是经济渠道市场份额持续扩大。展望二季度，强劲增长势头预计延续，但行业竞争仍将激烈。 51:22工业自动化市场二季度数据及下半年展望 工业自动化市场在二季度实现了正增长，核心产品如低压变频器、PLC和工业机器人的销售数据同比正增长，增速较一季度加快。下游需求中，锂电、汽车和物流设备行业表现良好，而3C、出口导向型行业如纺织机械以及石化化工行业需求边际转弱。国产替代趋势持续，国产厂商市场份额提升，特别是汇川在自动化产品市场份额的提升显著。对于下半年市场展望，由于关税影响和国内通缩压力，预期增速可能放缓。股票推荐方面，汇川因其国产替代逻辑和产品竞争力在国际市场上表现良好，维持推荐评级。 59:14钢铁减产对HRC价格及国际钢铁市场影响分析 讨论了如果钢铁行业在下半年减产2000到3000万吨，对HRC价格的影响。尽管铁矿石价格已上涨到105，钢铁盈利比减产前每吨高出约一百多元人民币。预计下半年减产量可能在1500到2000万吨，价格和盈利能再提升100到150元，部分产品可达200元。然而，中国的钢铁减产并不直接导致出口量减少，因为出口盈利高于国内，企业倾向于先出口。同时，海外需求强劲，钢铁出口仍维持在较高水平，这表明中国的钢铁减产对国际钢价上升的影响有限。此外，预期今年钢铁出口量能维持在较高的水平，减产对出口影响不大。 问答回顾 发言人问：在反内卷主题中，快递行业的讨论主要集中在哪些方面？ 发言人答：快递行业的反内卷讨论主要集中在几个方面。首先，从股价表现看，该话题被市场反复讨论，但至今为止还未看到全面落地执行的具体计划或信号。最近在北京召开的邮管局和快递企业座谈会上，虽然讨论了相关主题，但新闻稿中并未透露明确的方向或具体措施。此外，与快递行业高管的沟通显示，行业内对于反内卷的排序并不优先，头部企业仍盈利，因此反内卷的迫切性不高。高管们认为，目前的价格竞争和内卷本质源于产能过剩和落后产能无法出清。同时，行业高管预计如果出现价格调整，可能是区域性且短期的，并且可能通过行业兼并整合来解决互相内卷的问题。然而，兼并整合面临企业意愿、执行难度以及监管反垄断审查等多方面的困难。 发言人问：对于快递行业反内卷的情境有哪些预测？ 发言人答：我们认为行业的基准情景是行业整合，可能会有区域性的小幅价格调整，这有助于缓解价格竞争的激烈程度，避免行业整体出现剧烈波动。在这一情景下，中通和圆通等份额和成本领先的玩家受益较大。另外，有一种悲观情境是所有企业大面积大幅度涨价，这能在短期内提升部分企业的盈利，但从中长期来看，会加剧产能过剩压力，对行业盈利提升带来负面影响。在悲观情境下，盈利较薄的玩家如申通和韵达受益明显，股价表现上会有较大弹性。还有一个乐观情境是行业兼并整合由监管推动，这将有利于整个行业，短期来看大小玩家估值均有提升，长期则有利于行业竞争格局的稳定和企业发展空间的扩大。 发言人问：投资者对于快递行业反内卷的态度如何？ 发言人答：投资者普遍持谨慎态度，之前多处于低配状态，主要是考虑到行业的内卷竞争压力、产能过剩问题以及众多参与者决策主体多元化等因素。近期由于市场讨论和新闻报道，投资者反馈建议适当增加行业配置，但仍保持谨慎，不愿过度超配，主要是担心运动式的价格上涨会利好小型玩家，导致市场份额进一步扩大和产能过剩加剧，这对行业的中长期发展不利。部分投资者认为，行业估值修复的空间有限，尤其是对行业主导者中通的估值修复持短期视角，但整体对该行业的配置和态度并不乐观。 发言人问：航空行业反内卷的迫切性体现在哪里？ 发言人答：航空行业反内卷的迫切性比快递行业更高，因为自疫情以来，全行业亏损已维持五年，尽管上半年亏损收窄，但旺季盈利前景不容乐观。目前航空业面临的需求疲软问题尤为突出，即使是暑假期间，公务出行和休闲出行的需求也较弱，导致客座率提升有限甚至下降。部分航空公司曾尝试内部提价，但由于市场需求低迷和囚徒困境经济学规律的影响，提价尝试未能成功，因此航空行业亟需采取有效措施以改善当前困境。 发言人问：航旅纵横在航空业中扮演了什么角色，以及为何航空公司需要反内卷？ 发言人答：航旅纵横通过整合航空公司的直营渠道，试图帮助航空公司从代理人渠道中获取更多直销份额。疫情下，航空公司遭受了较大冲击，急需改变直销和代理渠道的份额分配失衡问题，因此希望通过构建民航统一直销平台来实现行业内部的反内卷。 发言人问：反内卷在航空业中应如何进行，并且需要哪些层面的协调配合？ 发言人答：反内卷不仅局限于单个公司的行动，需要监管层在价格协调、供给侧改革等方面进行协调，比如减少行业有效供给、鼓励老旧产能退出，并从国家层面出台刺激需求的政策。这体现了反内卷、抗通缩需要更高层思维转变，即从总量思维转向利润思维。 发言人问：投资者如何看待航空行业的反内卷难度及监管意愿？ 发言人答：投资者认