大摩闭门会原材料金融交运行业更新260114

2026年01月15日09:03 关键词 金融利率银行保险正循环资产端负债端手续费PPI宁波银行分红险银保渠道资本市场家庭金融资产宏观环境收入反弹人民币国际化中国人寿中国太保AIA 全文摘要 行业专家们分析了金融、交通和大宗商品市场的现状与前景。金融领域被预期进入周期性正循环，金融资产收益、贷款利率及手续费收入有望小幅增长，同时高储蓄率对市场构成利好。交通领域，航空、油运和快递业被视为增长点，尤其航空旅客量增加和油运市场合规运力紧张为供给侧变化带来机遇。 大摩闭门会：原材料、金融、交运行业更新260114_导读 2026年01月15日09:03 关键词 金融利率银行保险正循环资产端负债端手续费PPI宁波银行分红险银保渠道资本市场家庭金融资产宏观环境收入反弹人民币国际化中国人寿中国太保AIA 全文摘要 行业专家们分析了金融、交通和大宗商品市场的现状与前景。金融领域被预期进入周期性正循环，金融资产收益、贷款利率及手续费收入有望小幅增长，同时高储蓄率对市场构成利好。交通领域，航空、油运和快递业被视为增长点，尤其航空旅客量增加和油运市场合规运力紧张为供给侧变化带来机遇。大宗商品方面，铜、铝和黄金被保持乐观态度，强调供需基本面和技术分析结合的重要性，并提醒投资者关注价格波动风险。讨论还涉及光伏组件出口补贴政策调整、印尼铝土矿开采配额减少的影响，以及铝替代铜趋势和储能领域需求增长等具体议题。整体而言，各行业展现出不同程度的乐观预期与挑战，需密切关注政策变动和技术革新对市场的影响。 章节速览 00:00金融板块正循环展望与交运行业观点更新 讨论了金融板块进入正循环的乐观预期，包括贷款利率反弹、手续费增长、宏观环境稳定等利好因素，以及对交运行业开年观点的更新和印尼调研成果分享。 05:35利率正循环与金融监管政策分析 讨论了金融利率回归正循环的必要性，强调政策转向、供需平衡及PPI趋势对利率的影响，认为合理定价有助于金融稳定，预计利率温和反弹，同时指出中小银行杠杆控制对国债利率企稳的积极作用。 11:28金融机构收入好转与保险银行板块投资机会 对话讨论了家庭金融资产增速超10%，新储蓄转向保险和私募基金的趋势，以及资本市场活跃对金融机构收入的正面影响。提到宁波银行作为反转年有良好投资机会，民生银行预期估值提升。保险行业被视为首选投资板块，整体风险可控，房地产风险有序消化。银行板块回报预期10-15%，宁波银行和民生银行被推荐。 13:57 2026年保险行业展望：寿险优先，险资入市偏好均衡 对话围绕2026年保险行业展望展开，重点讨论了中国寿险、区域保险及财险公司的前景。寿险行业因负债端增长和资产端稳定而表现亮眼，推荐平安为首推标的。险资入市规模预计超过1万亿，偏好将转向成长与高股息均衡配置。区域保险公司AIA受益于中国市场增长，估值有望提升。财险公司长期逻辑良好，但短期需观察管理层不确定性。二季度催化剂包括业绩预告、强劲业绩及一季报，预示行业上行趋势。 19:31 2023年证券行业展望：交易活跃与融资恢复 证券行业分析师指出，2023年证券市场整体经营环境良好，交易量活跃且监管环境友善，为券商提供有利展业背景。预计港股IPO将持续恢复，A股融资量亦有望增长，尤其在IPO与市场融资量恢复方面。监管层释放积极信号，强调投融资动态平衡，A股融资量存在较大恢复空间。随着IPO恢复，资本市场正循环逐渐建立，利好承销业务较多的券商，市场份额集中趋势明显。 23:09机构化趋势下券商资本补充与业务拓展机遇 A股市场机构化趋势显著，去年机构投资者股票分配量超6万亿，推动券商佣金收入增长及复杂产品需求提升。监管政策边际放松，头部券商资本约束适当放宽，利好券商业务发展。为把握机遇，预计今年将有更多证券公司通过再融资等方式补充资本，增强业务实力。 26:01券商行业整合与市场展望 对话围绕券商行业整合主题展开，讨论了中央经济工作会议提出的减量提质政策对券商行业的影响，以及2026年自上而下推力的作用。分析了商业化角度下的并购考量，如客户资源、网点覆盖和资本金盘活空间。指出上半年交易活跃可能促进券商表现，年中可能因盈利积累导致部分投资者退出，年底股价可能重新分化。特别提到了CICC港股、中信A股和广发A股的市场表现和潜力，强调了CICC在IPO份额、衍生品优势及资本补充上的布局，中信A股的市场份额能力和估值，以及广发在公募基金管理业务的复苏和资本补充上的进展。 29:15 2026年交运行业展望：机遇多于风险 讨论了2026年交运行业的投资脉络，指出航空、油运和快递行业存在机遇，主要源自供给侧的结构性变化和需求侧的催化剂。航空业受益于出行渗透率提升、政策鼓励及商务出行增长；油运行业因地缘政治压力增加合规需求；快递行业则通过国内市场整合与海外份额扩张获得动力。集运行业被视为风险点。整体结论是机遇多于风险。 37:31快递与航空行业2026年展望及投资策略 快递行业国内市场增长有限，但海外市场表现亮眼，尤其关注极兔等国际快递公司。航空业看好三大行港股及春秋航空，预计2026年基本面反转。邮运领域，中远海能和招商轮船为超配标的，看好其上行周期。快递方面，中通、圆通及海外市场极兔为优选。整体策略侧重于行业整合与成本控制，预期改善与估值吸引力为选股关键。 40:40 2023年初材料市场展望：铜铝黄金与光伏政策影响 对话聚焦于2023年初材料市场，特别是铜、铝、黄金的价格趋势及光伏产业政策调整的影响。提及4月起光伏组件出口补贴退税减少，可能引发抢出口现象，加剧电解铝供需紧张。同时，固体废物排放监管趋严，影响碳酸锂等材料市场。整体预测今年材料市场表现强劲，尤其铜铝黄金值得看好。 43:10市场情绪与基本面支撑下的商品价格波动分析 对话讨论了市场情绪对商品价格的影响，指出即使基本面较弱的商品如焦煤和氧化铝，也会因市场情绪高涨而上涨。然而，长期来看，基本面强劲的商品，如供应紧缺的铜和铝，更具有支撑作用。近期，为了解印尼供应情况，进行了实地考察。预计市场情绪平复后，基本面较弱的商品价格将回落。 44:03印尼电解铝产能与电力供应挑战 电解铝在中国已达产能上限，增量主要来自印尼等国。印尼虽电力设备需求大，但电网覆盖有限，导致电厂建设周期长，影响电解铝产能转化为实际产量。预计今年印尼电解铝产量约80万吨，明年约100万吨，不足以填补全球缺口，中国无新增产量。 46:55青山集团产能与印尼镍矿额度调整分析 对话讨论了青山集团的40万吨产能灵活性及其对镍和电解铝盈利的影响，以及印尼2026年镍矿生产额度可能的下调与企业申请额外额度的机制。强调了三月底额度公布对市场预期的重要性和额度调整可能仅影响小企业，大企业预计不受影响。 50:44 2023年铜铝供需分析及市场展望 讨论了2023年铜铝等金属的供需状况，指出铜因去年矿难影响导致今年供应紧张，需求方面数据中心、电力设备及储能项目增加，推高铜需求。铝市场上半年无新增产能，光伏组件出口加速加剧供需紧张。碳酸锂受环保政策影响可能减产，价格支撑较强。铜铝替代讨论中，铜在电力设备中不可替代，铝在空调应用受限。市场预计短期内价格波动较大，但长期供需缺口确定，看好铜铝市场。 发言总结 发言人4 他，保险分析师瑞克赵耀，更新了对保险行业2026年的展望。他指出，寿险、区域保险和财险公司将依次获得关注，预计寿险表现最佳，2026年将实现强劲的新单保费和新业务价值增长，主要原因包括产品吸引力提升和银保渠道的快速发展。资产端，稳定的利率环境和乐观的资本市场情绪预计将促进内涵价值和盈利的增长。从估值角 度看，保险股在港股和A股均有较大增长空间。平安被推荐为首推公司，中国人寿H股和中国太保H股亦预计有良好表现。此外，讨论了险资入市规模的扩大，预计2026年将更均衡地配置于成长和高股息板块。他的发言集中于保险行业的未来发展趋势、各类型保险公司的表现预期、以及险资配置策略的变化，同时强调了部分公司的推荐价值。 发言人2 主持摩根士丹利的在线直播，重点讨论了金融板块的发展前景、交运行业的最新动态，以及电解铝、镍等大宗商品市场的分析。强调金融行业未来展望积极，同时，交运行业首席详细解读了行业更新情况。他本人则专注于大宗商品市场，指出开年以来，铜、铝、黄金等商品价格表现强劲，看好其价格走势。讨论中，特别提到了政策调整对光伏组件和电池出口的影响，以及印尼电解铝和镍产能情况，指出电力供应限制是影响印尼产能的主要因素，采矿额度限制可能加剧市场供应紧张。此外，提到了铜价和铝价上涨对下游行业带来的影响，以及电力设备需求的增加。最后，他强调了市场对于铝替代铜的担忧，指出这种替代不会立即发生，其影响也相对有限。 发言人3 他，即分析师黄志尧，对今年券商经营环境持乐观态度，归因于活跃的交易量和友好的监管环境，预示券商有良好的展业背景和交易性机会。特别指出，在高交易量下，如东方财富等交易量敞口大的券商表现有望突出；即便交易量未维持高位，IPO和市场融资量的持续恢复也将为券商带来利好。黄志尧强调，今年券商板块主要主题包括IPO恢复、机构化趋势以及复杂交易产品需求增加。同时，券商资本补充和行业整合趋势将影响市场表现。最终，黄志尧推荐中金公司（CICC）的港股，因其在IPO份额、衍生品业务和资本补充方面有显著优势。 发言人5 他于早上发布了对2026年的行业展望，整体子行业观点未发生重大变化，强调投资机遇多于风险。主要机遇在于航空上行周期、油运及快递行业国内市场的整合与海外份额的扩张。尽管集运行业存在风险，供给侧的变化如飞机交付延迟、维修产能紧张等与需求侧亮点如中国航空出行渗透率上升、政策鼓励消费共同促成了乐观预期。选股方面，偏好航空行业的三大行（港股为主）、春秋航空，邮运行业的中远海能和招商轮船，以及快递行业的中通、圆通和极兔。这些选择基于对供给侧和需求侧变化的深入分析以及对市场预期的评估。 发言人1 他对当前金融市场的乐观态度表示赞同，指出开年以来资本市场活跃，金融板块进入正向循环。他强调，多个因素促使金融资产收益和贷款利率有望进入小幅反弹周期，包括手续费增长、家庭金融资产增速高、储蓄率高以及利率可能的反弹。他认为，稳定的宏观环境、适度的货币政策以及逐步消化的风险都对金融市场有利。此外，他对银行和保险业的前景持乐观态度，特别是宁波银行和保险行业，认为它们将提供良好的投资机会。 问答回顾 发言人2问：在金融板块方面，能否谈谈行业发展到正循环的现状以及对未来投资机会的一些看法？ 发言人1答：当前，金融系统的周期性比去年已经出现改善，我们对金融板块进入正循环持更乐观态度。预计从今年下半年开始，新的金融资产收益和贷款利率可能进入一个小幅反弹周期。此外，手续费收入去年已回到较好的增长状态，家庭金融资产增速高、储蓄率也保持高位，这些都对手续费类金融产品的销售有利，尤其是保险股票的表现。利率的反弹将显著提升整个金融行业的收入水平，并且随着宏观环境的逐渐改善，风险也在稳步消化。 发言人1问：对于当前的宏观环境，您们如何看待其对金融板块的影响？您们如何看待当前金融利率的变化趋势及其对金融板块的影响？ 发言人1答：我们认为当前对于金融而言是一个非常好的宏观环境。首先，宏观经济团队预测今年GDP稳定增长，甚至可能出现较去年略高的反弹；其次，随着供给侧改革和产能扩张放缓，PPI通缩压力将逐渐减轻，预计在2027年上半年转为正数，这意味着26年的PPI压力会逐步下降。同时，政策层面从货币政策转向财政政策，有助于长期金融风险管控。贷款增速已降至六点多，且窗口指导持续降低，银行体系整体压力不大，竞争虽存在但压价情况减少，整体金融环境稳健。我们认为进入正循环的一个重要指标就是金融利率的变化。政策方向上，去年贷款利率增速指导在下降，而今年央行的说法已从引导综合融资成本下行转变为维持综合融资成本低位运行，不再希望利率过快下降。另外，金融机构被要求公示贷款成本以提高透明度，避免定价低于综合成本线，这有