大摩闭门会原材料金融房地产交运化工电力设备行业更新20260415mp4

核心观点与关键数据

汽车行业：

• 库存处于历史低位，5月旺季将面临供需紧张，储能需求旺盛，碳酸锂价格波动不影响行业吸引力，央企和地方国企加大投资，供应链扰动加剧供应紧张。

原材料市场：

• 下半年铜、铝、锂市场均呈现供需偏紧态势。铜因废铜供应减少和储能需求增长，电解铜价格获支撑；铝受中东停产影响，全球供应紧缺，价格持续上涨；锂供应开始出现扰动，预计锂价上限超预期，达到25万元/吨时储能行业成本压力显著增加。

中国经济与金融：

• 通过合理产能调节避免大规模刺激，经济复苏，制造业利润增速反弹至10%以上，不良风险放缓，投资周期启动，金融稳定得到加强，房地产风险已基本消化，银行主要关注信用卡和个贷风险。

银行业：

• 一季度贷款利率和息差反弹，优于预期，推动银行利息收入正增长，社融放缓、存款增速减缓未影响资产质量改善，全年银行表现将持续向好，尤其四季度。

保险行业：

• 财险行业综合成本率目标设定，车险和非车险成本率改善趋势，新能源车行业成本率改善，保费增速可能放缓，但盈利情况预计持续改善，中国太保等公司展现韧性，投资端加大OCI高股息类敞口。

化工行业：

• 万华化学评级上调至超配，目标价上调至101元，基于80美元/桶油价下的盈利假设，中东产能受限和亚洲产能恢复缓慢带来盈利弹性，战争对全球化工产能的深远影响给予相应估值。

电力设备出口：

• 全球电力设备超级周期仍在延续，中国出口渗透率提升空间大，燃气轮机和电力变压器紧缺将持续至2030年，中国企业在国际市场份额提升潜力被低估，应流股份和思源电器受益于全球份额提升、新产品放量及利润率改善。

航运业：

• 中东局势对油运和集运板块影响显著，油运行业维持乐观预期，集运行业展望偏悲观，订单占用率比重上升，有效供给不足，需求侧缺乏有效刺激。

房地产行业：

• 2025年开发商整体业绩疲软，核心利润同比下降29%，销售持续下降，价格下降导致毛利率收缩，2026年销售预计同比下降12%，商场租金保持强劲，但整体租金增长放缓，居民对房价信心提升但仍预期下降，购房意愿低。