大摩闭门会金融汽车交运电力物管行业更新20260121

2026年01月22日14:44 关键词 金融行业正循环央行社融数据贷款利率存款利率财富管理保险银行顺丰极兔交叉持股经济波动存款搬家金融资产跨境物流电商客户地缘政治产能利用率汽车市场 全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了金融、交运、汽车、电网投资、风电和物业管理等行业的发展。金融行业预期在系统周期触底后回归正循环，得益于央行灵活政策如降息和再贷款，旨在支持小微和科技创新。交运领域中，顺丰与极兔的合作被看好，预计将增强双方在跨境电商的竞争力。 大摩闭门会：金融、汽车、交运、电力、物管行业更新-20260121_导读 2026年01月22日14:44 关键词 金融行业正循环央行社融数据贷款利率存款利率财富管理保险银行顺丰极兔交叉持股经济波动存款搬家金融资产跨境物流电商客户地缘政治产能利用率汽车市场 全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了金融、交运、汽车、电网投资、风电和物业管理等行业的发展。金融行业预期在系统周期触底后回归正循环，得益于央行灵活政策如降息和再贷款，旨在支持小微和科技创新。交运领域中，顺丰与极兔的合作被看好，预计将增强双方在跨境电商的竞争力。汽车行业面临谨慎前景，受新能源车政策调整和成本上升影响。电网投资与风电行业受到重视，预期风电将在“十四五”期间迎来新机遇。物业管理行业则因现金回款和物业费压力挑战，但部分企业通过优化经营和提升服务质量展现了增长潜力。尽管各行业面临挑战，但均有积极的发展机遇和应对策略。 章节速览 00:00摩根士丹利周期论剑：金融行业正循环与多领域深度解读 摩根士丹利周期论剑直播聚焦金融行业正循环、央行新闻发布会与社融数据影响、顺丰极兔合作、汽车行业观点、十五五电网投资与风电行业更新、物业管理板块分析。强调经济可持续性与利率触底趋势，数据支持正循环迹象。 02:23央行灵活降息降准政策分析 央行近期采取了灵活的降息降准措施，通过专项再贷款和精准滴灌方式，重点支持小微科技企业，有效平衡了市场活跃度与监管降温需求。此举有助于稳定贷款利率，促进金融系统透明度，避免银行间恶性竞争，同时为应对未来经济波动预留政策空间。12月社融数据显示，贷款投放理性，中长期贷款增速略有回升，对基建投资形成一定支撑，有利于控制产能过剩和通缩风险。 06:48存款搬家现象与金融资产配置趋势分析 对话探讨了存款搬家的说法，指出家庭金融资产增量仍在增长，看好保险和财富管理行业。分析认为，存款利率下降可能不利于资金稳定，建议利率企稳。预计存款和定期存款仍会增长，支持财富行业快速发展，手续费增长强劲，资本市场活跃，保险销售活跃。 11:20极兔与顺丰交叉持股，深化合作拓展海外市场 极兔和顺丰宣布相互增发和交叉持股，顺丰增持极兔股权至10%，极兔则持有4.3%的顺丰股份，此举不涉及现金交易，通过股权互换实现。短期内，极兔可能面临股本摊薄，而顺丰则无显著EPS影响，长期看对顺丰有增厚效应。双方合作将带来资源互补，尤其是在国内经济型快递需求对接及海外市场的布局，极兔的海外市场竞争力和市场定位较强，有望带来正向利润影响。双方正考虑携手开拓欧美市场，这将加速双方在新市场的布局，对双方情绪层面产生积极影响。 16:12顺丰与极兔合作前景及挑战分析 对话深入探讨了顺丰与极兔合作的潜在空间，包括国内快递服务、品牌资源开放及跨境物流合作等。同时，分析 了合作可能面临的挑战，如国内市场定位差异、跨境物流的专业知识与资源整合能力要求，以及地缘政治和监管风险等。整体判断合作前景广阔，但需观察实际执行效果与盈利增厚情况。 22:35汽车市场开年预冷，销售低于预期 对话讨论了汽车市场开年的销售情况，指出整体市场预冷，销售和需求未达预期，特别是电动车和新能源车领域。市场零售和批发数据均显示同比大幅下降。消费者对补贴持观望态度，部分电车龙头企业订单量下滑。车企在补贴和折扣策略上较为保守，主要促销集中在汽车金融贴息。农历年前，车企聚焦去库存，计划在一季度或北京车展前加速新车推出，以期恢复销售势头。 26:08 2020年一季度市场前景谨慎及出口政策影响 预计2020年一季度乘用车销量同比将下降5到7个点，环比下降超过三成，市场前景相对谨慎。中欧汽车贸易争端初步达成协议，可能以价格承诺机制取代惩罚性关税，对中国电动车出口欧盟市场有正面影响。但近期市场传言对插混车型可能加征惩罚性关税，未来1到2周谈判结果对出口市场至关重要。同时，投资人对成本飙升对汽车产业的冲击表示担忧，资本市场焦点转向成本压力对车企的影响。 29:40汽车产业链成本上升对市场预期的影响 过去六个月，汽车产业链上游关键材料成本显著提升，如碳酸锂价格从去年7万涨至15万以上，钢材、铝材、铜、内存等亦有明显增长。尽管整车企业受低价库存影响暂时有限，但成本压力预计将在今年一季度或二季度显现，单车成本可能增加6到8000元，毛利率影响约4到5个点。供应链各环节需共同承担成本上升压力，市场对今年量和利润的预期已下调，汽车板块短期承压，预计三月份后市场氛围及财务预估触底，二季度需求回暖及新车上市将影响后续走势。 33:35十五五规划与风电行业前景分析 国家电网在十五五规划中投资总额超4万亿，增速显著，尤其在特高压直流外送及智能微网建设方面有新进展。风电行业预计2025年新增装机超110GW，海风项目加速，深海风电储备量大，行业景气度高，零部件及海缆公司表现亮眼，整机公司需关注估值调整。 40:34物管行业2026年度展望及华润万象生活分析 物管行业预计2026年维持低位数增长，公司间分化加大，主要受现金回款偏弱和物业费压力影响。行业正步入更健康阶段，盈利能力和服务质量成战略共识，第三方外拓市场竞争趋于理性。头部公司有望实现10%-15%增长，而较弱公司可能面临盈利陷阱。 44:21逆风行业背景下优质物业公司的投资价值分析 在当前行业逆风的背景下，推荐关注华润万象生活、绿城服务及碧桂园服务等资产质量好、现金流稳定、分红政策优的公司。华润万象生活预计未来盈利维持双位数增长，股息率4%-5%；绿城服务因项目结构优质，盈利增速行业领先，股息率约4%；碧桂园服务通过提升股东回报，25年股息率高达8%，且现金流充足。华润万象生活股价回调超10%，但中期EPS复合增长率预期未变，同店增长及市场占有率提升支撑其长期增长潜力。 48:52公司商业板块增长与未来计划分析 对话主要讨论了公司商业板块的未来增长预期，包括第三方商场扩张的15%增速、新收入来源如大会员体系和消费基金的计划、以及经营杠杆释放带来的利润率提升。短期催化剂包括1-2月商场同店表现良好和3月业绩会发布15年目标。此外，考虑到公司上市五周年，可能有特别派息弥补EPS增速不足。整体推荐逢低布局，期待业绩前的市场表现。 发言总结 发言人2 首先对Rachel表示感谢，并回顾了自年初以来金融行业的表现。他指出，金融行业在去年经历系统周期低谷后，今年正逐步进入一个可持续的正循环状态，虽然这并非整体经济的大规模增长周期。他强调，利率，尤其是存款利率和金融资产利率，预计会逐渐触底，并指出利率过低可能带来的负面影响。 他提到了央行采取的灵活货币政策，如降息、降准和再贷款等精准滴灌措施，认为这些措施比全面宽松更有效，有助于经济稳定增长。他还讨论了贷款利率定价的重要性，强调透明化贷款成本有助于促进金融机构与市场的沟通，避免内卷，并指出许多贷款利率定价低于成本价不利于资源配置优化。 他提及了社融数据、贷款投放和存款情况，指出在去年政策支持下，社融和贷款增长趋于稳定，存款虽面临一定压力但总体上仍增长。他不认同“存款搬家”的说法，强调存款仍然是家庭金融资产的主要组成部分，预示着财富 管理行业的持续增长。 总体上，他对金融行业的未来持乐观态度，认为随着政策的稳定和市场逐渐调整，金融资产收益率和存款利率将趋于稳定，支持金融行业及财富管理行业的持续增长。 发言人3 讨论了物业管理行业2026年度的展望，指出了行业整体预计维持低位数增长，但公司间分化加剧的趋势。行业面临的主要压力点包括现金回款偏弱和物业费压力，这些因素制约了行业的增长。然而，从盈利结构来看，行业正进入一个更健康的发展阶段，开发商相关的影响基本完成，非业主资质服务业务规模稳定，反映出母公司地产疲软对物管公司业绩的影响正在减弱。过去追求规模增长的无序扩张现象得到纠正，盈利能力和服务质量成为公司战略的共识，非核心业务的梳理和退出、低质量项目的理性退出都有助于企业盈利。 第三方外拓市场趋于理性，为行业持续增长提供了良好环境。对于选股，他推荐了华润万象生活、绿城服务和碧桂园服务，强调了资产质量、现金流、分红稳定性等因素。尽管华润万象生活股价有所回调，但中期看仍有望维持高EPS复合增长率和股息率，建议投资者逢低布局。 总结时，他概述了未来业绩的催化剂和行业展望，认为行业正向更健康、更理性的方向发展，盈利能力和服务质量成为关键，同时推荐了具有稳定增长潜力的物管公司。 发言人5 讨论了顺丰与极兔之间宣布的相互增发和交叉持股的新闻，指出顺丰额外购入极兔约8.5%的股权，总持股增至10%，同时极兔也收购了顺丰约4.3%的股权，交易无现金，仅以股权互换进行。从财务角度看，短期内该合作对顺丰EPS影响不大，但长期有望增厚利润，尤其是考虑到极兔在海外市场的增长潜力。短期内，极兔股本增发将导致摊薄，但能从顺丰获得分红。双方合作在客户需求、资源等方面有显著协同效应，包括国内市场互补及开拓欧美市场。此外，极兔与顺丰还考虑在仓配、网点资源共享方面深化合作。他强调了双方合作的战略重要性及未来市场开拓潜力，同时指出利润增厚可能有限，并提及了国内市场竞争、服务质量、品牌定位等方面的差异需进一步观察。合作面临跨境物流服务复杂性、专业资源整合、地缘政治、监管风险及产能利用率波动等挑战。 发言人6 首先对瑞秋表示了感谢，随后聚焦于国家电网在15年内的固定资产投资情况，指出总投资额超过了4万亿，较2014年增长近40%。尽管实际增速未完全达到预期，他认为这是由于电网投资在十四五初期受疫情影响基数较低，导致投资增速放缓。然而，预期从2024年起，投资将恢复至双位数增长。此外，他着重强调了新型电网平台的建设，包括主配微协同和智能微网，以及特高压和省间互济的加速发展。风电行业方面，他预计到2025年，风电新增装机容量可能超过110吉瓦，尤其海风领域将呈现显著增长，表明风电行业仍处于上行景气周期。在风电产业链上，他更倾向于零部件公司和海上风电公司，指出尽管整机OEM的毛利率有所回升，但从估值角度来看，零部件公司的表现可能更为乐观。 发言人4 他概述了汽车市场的当前状况，指出今年开年汽车市场整体冷清，零售和批发数量分别同比下降约三成和四成。这一情况主要归因于电动车市场的一体化、去年需求透支以及消费者对补贴的观望态度。尽管有报废更新和以旧换新政策的支持，但新能源车购置税增加和反内卷政策的影响使得车企促销补贴保守。预计2020年一季度销量可能同比下降超过15%，乘用车销量同比将下降5到7个百分点，环比下降幅度可能超过三成。中欧汽车贸易争端的缓解对电动车出口有积极影响，但成本上升给车企带来压力，预估单车成本可能增加6000到8000元，毛利率影响约4到5个百分点。市场和财务预期的下调可能导致汽车板块短期承压，转折点可能出现在农历年后，取决于市场需求回暖和新车上市的反馈。 发言人1 他，摩根士丹利分析师张磊，概述了即将举行的系列主题讨论，内容涵盖金融行业影响、顺丰与极兔的合作解析、汽车行业的最新看法、电网与风电行业的更新，以及物业物产物业管理板块的深入分析。此次会议旨在为摩根士丹利的机构客户及财务顾问提供行业动态的深度洞察，确保讨论内容的机密性，不向媒体开放。会议由Richard主持，随后各行业专家将依次对各自领域的热点议题进行详细讲解和互动交流。 要点回顾 在金融行业方面，您能否分享一下对央行新闻发布会以及12月社融数据的看法？ 发言人2：当然，从央行发布会来看，今年灵活的降