大摩闭门会金融交运电力更新20260121

2026年01月22日14:44 关键词 金融行业正循环央行社融数据贷款利率存款利率财富管理保险银行顺丰极兔交叉持股经济波动存款搬家金融资产跨境物流电商客户地缘政治产能利用率汽车市场 全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了金融、交通、汽车、电网、风电及物业管理等多行业动态。金融领域关注利率变化、央行政策及社融数据影响；交运行业聚焦顺丰与极兔合作；汽车业面临市场挑战，新能源车政策成为焦点；电网投资与风电行业探讨了未来增长潜力；物业管理行业则分析了市场前景与投资机遇。会议指出存款利率下降、成本上升等市场挑战，并讨论了应对策略。 大摩闭门会：金融、交运、电力更新-20260121_导读 2026年01月22日14:44 关键词 金融行业正循环央行社融数据贷款利率存款利率财富管理保险银行顺丰极兔交叉持股经济波动存款搬家金融资产跨境物流电商客户地缘政治产能利用率汽车市场 全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了金融、交通、汽车、电网、风电及物业管理等多行业动态。金融领域关注利率变化、央行政策及社融数据影响；交运行业聚焦顺丰与极兔合作；汽车业面临市场挑战，新能源车政策成为焦点；电网投资与风电行业探讨了未来增长潜力；物业管理行业则分析了市场前景与投资机遇。会议指出存款利率下降、成本上升等市场挑战，并讨论了应对策略。特别提及了华润万象生活、碧桂园服务等公司的表现及增长预测，为投资者提供了具体的投资视角。 章节速览 00:00摩根士丹利在线直播：金融行业正循环与经济可持续性 摩根士丹利在线直播讨论了金融行业的正循环趋势，强调经济可持续性与利率触底的关系，分析了央行新闻发布会及社融数据对金融的影响，涉及金融、交运、汽车、公用事业及地产物业板块的最新观点与解读。 02:23央行灵活降息降准政策分析 央行近期采取了灵活的降息降准措施，通过专项再贷款减息精准支持小微科技企业，总量达7万亿，优于全面宽松政策。此举旨在稳定市场预期，避免过度宽松导致市场过热，同时促进金融系统透明度，引导贷款利率合理回归，支持经济逐步走出通缩通道。社融数据表明，贷款投放理性，中长期贷款增速略有回升，专项政策有效支撑了经济稳定。 06:48存款搬家现象与金融资产配置趋势分析 对话探讨了存款搬家的说法，指出家庭金融资产增量仍在增长，看好保险与财富管理行业。强调存款利率下降不利资金稳定，主张存款利率企稳有利于金融资产稳定配置。当前金融市场正向正循环通道回归，银行、保险行业手续费增长强劲，资本市场活跃，看好金融行业未来。 11:20极兔与顺丰交叉持股，深化合作拓展海外市场 极兔和顺丰宣布相互增发和交叉持股，顺丰增持极兔股权至10%，极兔则持有4.3%的顺丰股份，此举不涉及现金交易，通过股权互换实现。短期内，极兔可能面临股本摊薄，而顺丰则有望从中长期受益于极兔的海外增长潜力。双方合作旨在利用资源互补优势，特别是在跨境和海外市场，极兔的海外竞争力和市场定位将对双方利润产生正向影响。此外，双方正考虑共同开拓欧美市场，进一步加速市场布局。 16:12顺丰与极兔合作前景及挑战分析 对话深入探讨了顺丰与极兔合作的潜在空间，包括国内快递服务、品牌资源开放及跨境物流合作等。同时，分析了合作可能面临的挑战，如国内市场定位差异、跨境物流的专业知识与资源整合能力要求，以及地缘政治和监管风险等。整体判断合作前景广阔，但需观察实际执行效果与盈利增厚情况。 22:35 2023年初汽车市场预冷及未来展望 2023年初汽车市场表现冷淡，零售和批发销量同比分别下降约三成和四成，主要受电动车市场波动、需求透支及消费者观望态度影响。尽管补贴政策持续，但车企对折扣和补贴策略较为保守，新增促销多体现在汽车金融贴息。预计一季度销量将同比下降5-7%，环比下降超三成，但市场有望在一季度末或二季度回暖。 27:03中欧电动车关税协议与出口市场前景分析 对话讨论了中国电动车市场批发数下滑及出口增长预期，特别关注中欧汽车贸易争端达成初步协议，通过价格承诺机制替代惩罚性关税，预期中国电动车在欧洲市场销售将持续增长。同时，提及插混车型可能面临的新关税挑战，以及成本飙升对汽车产业的潜在影响。 29:40汽车产业链成本上升对行业影响分析 过去六个月，汽车产业链上游关键材料如碳酸锂、钢材、铝材等成本显著提升，预计一季度低价库存消化后，成本压力将逐步显现。尽管一季度大幅提价可能性不大，但成本上升可能对车企毛利率造成4-5个百分点的影响。行业预期已下调，市场触底或在农历年后，需关注二季度需求回暖及新车上市反馈。 33:35十五五规划与风电行业前景分析 国家电网在十五五规划中投资总额超4万亿，增速显著，尤其在特高压直流外送及智能微网建设方面。风电行业预计2025年新增装机超110GW，海风开发加速，行业处于上行景气周期。零部件和海缆公司前景看好，整机公司需关注估值。 40:34物管行业2026年度展望及华润万象生活分析 物管行业预计2026年将维持低位数增长，公司间分化加剧。行业正进入更健康阶段，盈利能力和服务质量成为战略共识。头部公司有望实现10-15%增长，而较弱公司可能陷入盈利陷阱。第三方外拓市场竞争趋于理性，为行业可持续增长提供良好环境。 44:21逆风行业背景下优质物业公司的投资价值分析 在当前行业逆风的背景下，推荐关注华润万象生活、绿城服务及碧桂园服务等资产质量好、现金流稳定、分红政策优的公司。华润万象生活预计未来盈利维持双位数增长，股息率4%-5%；绿城服务因项目结构优质，盈利增速行业领先，股息率约4%；碧桂园服务通过提升股东回报，包括加大回购力度和提高派息率，2025年股息率高达8%。尽管华润万象生活近期股价回调，但从中长期看，其同店增长和市占率提升仍具信心，预计2027年EPS复合增长率超10%，股息率5%-6%。 48:52公司商业板块增长与未来计划分析 对话主要讨论了公司商业板块的未来增长预期，包括第三方商场扩张的15%增速、新收入来源如大会员体系和消费基金的计划、以及经营杠杆释放带来的利润率提升。短期催化剂包括1-2月商场同店表现和3月业绩会发布的15年目标。此外，公司可能在上市五周年时增派特别期以弥补EPS增速不足。整体推荐逢低布局，期待业绩前的市场表现。 发言总结 发言人2 首先对Rachel表示感谢，并概述了自年初以来金融行业的表现与未来展望。他指出，金融行业在去年经历系统周期见底后，今年正进入可持续正循环状态，虽然不是整体经济的大规模上行周期。他强调，利率，尤其是存款和金融资产利率，预计会逐渐触底，指出利率过低带来的问题。他强调央行的灵活操作，如降息降准和专项再贷款减息，是精准滴灌政策的体现，比全面宽松政策更有效。他提到了成本公式透明化的重要性，以及许多贷款利率定价低于成本价的问题，呼吁通过公开透明的沟通解释贷款利率不能继续下降的原因，以实现理性竞争。 他还讨论了社融数据、贷款理性的投放、存款与财富管理行业增长等话题，认为存款利率下降可能带来的负面影响需要谨慎对待，尤其是对于养老金和固定利率资产收益的影响。他认为家庭金融资产稳定增长和政策对消费与储蓄的平衡意味着存款利率不太可能继续下降。总的来说，他看好金融行业未来表现，呼吁持续关注关键指标，认为金融行业正逐渐恢复正循环，存款和金融资产稳定增长支持了银行和财富管理行业的发展，而存款利率的稳定或上升预期将有助于金融市场的稳定。 发言人6 首先对瑞秋表示了感谢，并提到了国家电网在2015年的固定资产投资超过了4万亿人民币，相比2014年增长近40%，实际增速为7.5到7.6%。尽管在十四五初期由于疫情等影响，电网投资基数较低，导致增速较慢，但预计从 2024年开始，电网投资将恢复至13到15%的增速，2025年投资可能达到6500亿，增速接近7%。他强调了电网建设的大方向，包括建设主配V协同的新型电网平台，加快特高压的直流外送和省间互济，并首次提出了主配微协同及智能微网概念，这可能会促使电网投资超预期。此外，他还提到风电行业的预期，预测2025年风电新增装机可能超过110吉瓦，2024年为75吉瓦左右，风电投资在未来几年仍保持积极，预计到十五五末期，海风装机量可达15到20吉瓦。最后，他对风电行业的零部件公司和海上风电公司持乐观态度，尽管整机OEM的毛利率有所回升，但从股价和估值角度来看，风电行业整体仍被看好，零部件公司尤其值得关注。 发言人4 概述了汽车市场的当前状况，指出今年开年汽车市场整体冷清，零售和批发数量分别同比下降约三成和四成。这一情况主要归因于新能源车市场表现不佳、去年下半年需求透支以及消费者对促销补贴的观望态度。部分电动车龙头企业订单量环比下滑3到4成，与去年同期相比下滑3到5成。尽管有政策支持，但补贴申请通道集中在一月底，加之今年购置税增加，车企对折扣和补贴策略相对保守。预计2023年一季度销量将同比下降15个点以上，全年批发数预计下滑3%，其中出口增长16%。出口市场方面，中欧汽车贸易争端初步协议有望稳定中国电动车进入欧盟市场的步伐，但成本上升，特别是关键材料价格的上涨，给车企带来压力，预计单车成本可能增加6000到8000元，毛利率受影响约4到5个百分点。他认为汽车板块短期内仍将承压，转折点可能出现在农历年后，视二季度需求回暖及新车上市反馈而定。 发言人3 他首先对瑞表示感谢并问候听众，随后分享了他们对2026年物业管理行业年度展望的看法。他指出，行业预计维持低位数增长，但公司间分化将加剧。基于对房地产市场谨慎判断和持续的通缩环境，行业面临的主要压力包括现金回款弱和物业费压力。然而，他强调，行业正进入更健康阶段，开发商拖累基本释放，非业主资质服务业绩稳定，盈利结构更加注重盈利能力和服务质量。 他进一步提到，第三方外拓市场趋于理性，为行业可持续增长提供了良好环境。在选股方面，他推荐了华润万象生活、绿城服务和碧桂园服务，强调这些公司的资产质量、现金流和分红稳定性。对于华润万象生活，尽管股价回调，但中期EPS复合增长率预期未变，公司有潜力维持双位数增长。发言最后，他建议在业绩前逢低布局，并关注1到2月商场同店表现及三月份的业绩发布。 发言人5 讨论了上周极兔和顺丰之间宣布的相互增发与交叉持股的新闻。顺丰额外购入了极兔约8.5%的股权，使其持股比例达到10%，而极兔则购入了顺丰约4.3个百分点的股权。此次交易无现金涉及，通过股权互换完成。从直接财务影响看，顺丰可提名董事加入极兔董事会，有望合并利润，但对EPS影响不大，因增发股份可抵消合并利润。长期来看，该合作对顺丰的正面影响较大，因其有助于极兔的海外发展。双方合作预计将带来资源互补，特别是在国内市场需求、跨境和海外市场方面。极兔还考虑与顺丰合作开辟欧美市场，以及在仓配、收派网点资源及跨境领域进行合作。他强调，尽管合作前景广阔，但需要观察在国内市场和跨境服务上的实际执行效果，以及面对的竞争和风险。 发言人1 他，摩根士丹利分析师张磊，在即将进行的在线直播中将讨论金融行业、交通运输出行、汽车行业、电网投资、风电行业更新，以及物业管理等多个主题。他提醒参会者，会议仅面向机构客户和财务顾问，媒体请退出，并鼓励参会者在会议中随时提问以节省问答时间。直播结束后，他感谢Richard，并请倩蕾继续讨论交通行业变化，随后轮流邀请其他团队成员分享各自领域的最新动态，最后表示期待下周再见。 问答回顾 发言人1问：在金融行业方面，您能否分享一下对央行新闻发布会以及12月社融数据的看法？ 发言人2答：当然，从央行发布会来看，今年灵活的降息降准操作非常精准。通过专项再贷款减息，不仅支持了小微和科技领域，而且余额达到7万亿左右，这个比全面降息降准更为精准，有利于经济可持续发展和利率逐渐企稳回升。 发言人2问：央行在成本公式问题上的表态意味着什么？ 发言人2答：央行在成本公式问题上强调了金融系统的透明度，让贷款成本的主要构成更加明确，并要求银行在定价时考虑跨周期全成本，包括资金、运营、资本及信贷成本。我们认为这一做法有助于