摘要
国内贵金属市场日间维持稳定，沪金主力合约下跌0.04%收于1151.06元/克，沪银主力合约上涨4.57%收于23029元/千克。
重要资讯：
- 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，但鲍威尔表示加息并非基本假设。特朗普意外提名凯文沃什为下一任美联储主席。
- 1月非农就业人数增加13万人，失业率下降至4.3%，高于预期。
- 美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，长期通胀预期上升至3.4%。消费者信心指数升至54，略高于预期。
- 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，核心PCE同比增长3%，四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，全年GDP增长2.2%。
- 美国对全球输美商品加征10%的关税，为期150天。
- 2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91%。美元在全球外汇储备中的占比连续超10个季度低于60%。
- 中国央行黄金储备环比增加4万盎司，连续第15个月增持黄金。波兰央行批准购买150吨黄金。
- 美国对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税，并可能提高至25%。
市场逻辑：
市场对美国加征关税的担忧重燃，金银市场结束盘整，突破上行。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，陷入滞涨的风险增加。美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。地缘政治方面，俄乌未达成任何实质性协议，美伊关系依旧紧张。全球金银市场经过节前的大幅波动后，春节期间波动率逐步降低，金银重拾升势。本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，各国央行的购金仍在持续。美元信用的受损更多来自美国对全球掌控能力的下降，自身霸权面临挑战，叠加逆全球化和门罗主义的国家战略，美元的武器化以及自身不受控制的债务规模。以上问题并不会因为美联储主席的更替而得到根本解决，美元短期反弹后进入中长期下降通道的可能性仍较大。美联储停止缩表意味着继续缩表带来系统性风险的可能性正在增加，即便沃什最终当选美联储主席，也未必会不顾现实情况一意孤行地实施缩表。美联储自2022年以来持续缩表，但此期间金价不降反升。白银供需矛盾短期仍无法从根本上缓解，今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，当前海外现货交割资源不足的矛盾未从根本缓解，商品属性驱动下未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修的空间。
交易策略：
美元指数短期反弹不改中长期下行的大趋势，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未动摇，美元信用的受损暂不可逆。美国最新PCE和核心PCE高于预期，通胀仍有粘性，美联储当前仍处于降息周期，美债实际利率仍有下行空间，中长期操作思路上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间17000-18000元/千克，上方压力区间24000-25000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1050元/克，上方压力区间1150-1200元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
