商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：震荡上行3白银：关注节后高开3铜：情绪回暖，价格回升5铅：库存增加，限制价格回升7锡：震荡偏强8铂：市场或受消息面提振情绪偏好9钯：跟随偏强9镍：沪镍投机情绪仍存，持续关注镍矿矛盾11不锈钢：成本支撑重心上移，淡季累库约束弹性11碳酸锂：情绪面发酵，盘面或高开高走13工业硅：下方空间或不深15多晶硅：关注现货成交情况15铁矿石：地产预期回暖，矿价反弹17螺纹钢：宏观情绪扰动，震荡反复18热轧卷板：宏观情绪扰动，震荡反复18硅铁：地产情绪扰动，板块低位震荡20锰硅：地产情绪扰动，板块低位震荡20焦炭：宽幅震荡22焦煤：宽幅震荡22动力煤：上游报价坚挺，短期煤价表现偏强24原木：地产预期回暖，震荡偏强25橡胶：震荡偏强2026022627合成橡胶：震荡回落29LLDPE：原油成本支撑强，自身供需格局一般31PP：C3原料表现偏强，PDH检修仍高31烧碱：近月交割压力大，但成本仍有支撑32纸浆：震荡运行2026022634玻璃：原片价格平稳36甲醇：震荡运行37尿素：短期震荡运行39苯乙烯：偏强震荡41纯碱：现货市场变化不大42LPG：供应收紧，夜盘冲高43丙烯：供需维持偏紧，现货横盘整理43PVC：区间震荡46燃料油：夜盘反弹，弱势暂缓47低硫燃料油：高位回跌，外盘现货高低硫价差小幅收缩47 集运指数（欧线）：震荡思路对待48短纤：高位震荡，保持关注地缘波动2026022651瓶片：高位震荡，保持关注地缘波动2026022651胶版印刷纸：观望为主52纯苯：偏强震荡54棕榈油：减产兑现，暂持逢低做多思路55豆油：现货情绪扰动，区间震荡为主55豆粕：美国贸易言论，影响盘面波动57豆一：中美贸易情绪缓和，盘面或调整震荡57玉米：震荡偏强59白糖：涨价情绪蔓延60棉花：延续强势2026022661鸡蛋：弱势震荡63生猪：盘面提前交易累库，但淡季去库难度大64花生：震荡运行65 2026年2月26日 黄金：震荡上行 白银：关注节后高开 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、AI需求还强，英伟达Q4营收增73%，Q1指引“炸裂”创新高，黄仁勋上调5000亿收入预期。黄仁勋：企业对代理的应用飙升，Grace Blackwell搭配NVLink是推理的王者；当前的太空数 据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的推移而变化。 2、美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达15%。欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限。3、伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判；特朗普点名要听到“永不拥核”；万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。4、特朗普国情咨文：“关税提振了股市”，大型科技公司需自建电厂，应立法禁议员炒股。5、美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，中国商务部回应。6、李强：中德企业可以继续深耕机械、装备、化工等领域合作。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年02月26日 铜：情绪回暖，价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，投资者押注英伟达强劲业绩将重新点燃对AI交易的热情，推动科技股连续第二个交易日反弹。（华尔街见闻） 上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。（华尔街见闻） 产业方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06 万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。（SMM） 乌干达计划将其在建的一条新铁路，与邻国坦桑尼亚的另一条在建铁路相连接，此举有望为黄金、铜、铁矿石等矿产开辟一条全新的出口通道。（SMM） Hudbay矿业（Hudbay Minerals）已获得加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下CopperMountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260226 铅：库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 投资者押注英伟达强劲业绩将重新点燃对AI交易的热情，推动科技股连续第二个交易日反弹。（华尔街见闻） 上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月26日 锡：震荡偏强 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、习近平会见德国总理默茨。2、津巴布韦禁止所有原矿和锂精矿的出口。3、美英两国初步重启科技协议相关工作。4、二十国集团财政和央行副手会议举行。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月26日 铂：市场或受消息面提振情绪偏好 钯：跟随偏强 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、芝商所因“技术问题”一度暂停金属及天然气期货和期权交易。 2、津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿。 3、英伟达Q4财报亮眼，公司称算力需求依然饥渴。 4、美国贸易代表格里尔：美国将对15%的关税发布公告。 5、泽连斯基：乌美俄之间的新三方会谈将在三月初举行。 6、中国商务部：将20家日本实体列入关注名单；将20家日本实体列入出口管制管控名单。 7、特朗普国情咨文：1）最高法院的裁决令人遗憾。关税将继续实施。国会无需就关税问题采取行动。2）确保国会议员不能利用内部信息牟利。应立即通过《禁止内幕交易法案》。3）政府已将通胀率降至5年来的最低水平。低利率将解决住房危机。4）伊朗正在研制能够很快打到美国的导弹，他们仍在追求核野心。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月26日 镍：沪镍投机情绪仍存，持续关注镍矿矛盾 不锈钢：成本支撑重心上移，淡季累库约束弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 3）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2 万亿印尼盾。 4）据Mysteel调研了解，1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日KPPU报告表明该园区港口仓储物流存在垄断行为。截止23日园区船舶运输顺利，到港离港的镍及不锈钢产品的船只均未受到影响。KPPU认为该园区港口服务和管理应该开放，园区正在与KPPU协商。 5）根据钢联资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）证实，已开始批准2026年矿业工作计划和预算（RKAB）。除了PT Vale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外，能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB。 6）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 7）根据钢联，能源和矿产资源部(ESDM)发布了2026年镍工作计划和成本预算(RKAB)，ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 8）根据金十数据，菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 9）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 10）根据钢联，Nickel Industries宣布，旗下Hengjaya Mine已获得2026年镍矿石销售的“工作和收入计划”配额，该配额由900万湿吨（wmt）增至1430万湿吨。 11）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation（简称“Sherritt”或“公司”）（多伦多证券交易所代码：S）宣布，由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月26日 碳酸锂：情绪面发酵，盘面或高开高走 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出 口许可乃至采矿权。据SMM独家了解，官方声明属实，原则上计划2027年禁止精矿出口；当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。（上海有色网） 国家能源局数据显示，通过对纳入国家充电设施监测服务平台的5.33万台高速公路充电桩的统计分析，自腊月二十八（2月15