国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年01月29日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:高位回落2 铜：国内库存增加，或限制价格上涨4 铝：随宏观，震荡上行6 国氧化铝：跟随沪铝震荡6 泰锌：关注跨期正套机会8 君铅：供需两淡，价格区间震荡运行10 安镍：宏观与消息共振，库存边际延续累增12 期不锈钢：盘面预期修复利润，潜在供应压力偏高12 货锡：快速上行14 研工业硅：装机超预期或提振盘面情绪，但上方空间仍有限16 究碳酸锂：偏弱震荡运行18 所 2024年1月29日 商品研究 黄金：高位震荡 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银:高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 476.84 -0.38% 477.40 -0.01% 黄金T+D 476.20 -0.52% 477.50 0.14% Comex黄金2302 2020.40 0.51% - 伦敦金现货 2020.67 -0.20% - - 沪银2402 5892 0.67% 5897.00 0.29% 白银T+D 5885 0.33% 5900 0.24% Comex白银2402 23.030 0.99% - - 伦敦银现货 22.907 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 14,212 6,704 12,998 -566 Comex黄金2402 86,387 11,432 275,328 24,403 沪银2402 74,845 36,991 51,827 -29,570 Comex白银2402 55,562 -20,171 103,323 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 858.93 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,893.33 -48 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,126 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 19,917,109 -1,189 沪银（千克） 922,758 -988 Comex白银（金衡盎司）（前日） 276,785,450 -935,209 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.64 0.03 -0.67 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 93.25 12.03 81.23 白银T+D对AG2308价差 -13 -3 -10 沪银2312合约对2308合约价差 -5,375 -5,349 -27 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 977 -39 1,016 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.48 0.22% 美元兑人民币（CNY即期） 7.16 -0.08% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.16 -0.22% 欧元兑美元 1.09 0.66% 美元兑日元 147.31 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、外汇局：防范跨境资金流动风险，强化外汇领域监管全覆盖，加强宏观审慎管理和预期引导，防止形成单边预期和市场超调；建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场。 2、广州：放开120平方米户型限购；支持“租一买一”、“卖一买一”；精准支持房地产项目合理融资需求，提出可给予融资支持的房地产项目名单。 3、美联储最爱通胀指标再降温，12月核心PCE物价增速近3年新低，消费支出强劲。 4、“新美联储通讯社”：通胀降温为今年降息打开大门，本周美联储政策声明有变，或删除暗示下一步更有可能加息而非降息的措辞 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属走势较为震荡，在通胀、非农、零售数据均表现良好的情况下，美元重获反弹动能，对 2024年的降息预期也小幅后置，降息预期已经调整到5月开始降息，全年降息150bp，金银承压。而市场 上最为关注的当属金银的内外价差，重新拉开，黄金价差达到12元/克，白银价差达到700元/千克，主因还是人民币的贬值预期以内外反套的形式做表达。需关注价差风险，以及白银进口窗口临近打开，是否会引起大量白银流入国内。我们认为，未来1月FOMC会议即将召开，在近期经济数据偏强的情况下，美联储或继续保持偏紧口风，难以刺激2024年降息预期进一步扩大。月度级别各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。 期货研究 2024年01月29日 商品研究 铜：国内库存增加，或限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,870 -0.01% 69010 0.20% 伦铜3M电子盘 8,529 -0.22% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 53,962 -23,900 153,260 -106 伦铜3M电子盘 17,994 -4,419 226,087 2,880 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 12,253 497 - - 伦铜 151,350 -3,825 18.90% -2.64% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -97.45 -91 -6.45 保税区仓单升水 58 58 0 保税区提单升水 59 59 0 上海1#光亮铜价格 63,200 63,200 0 现货对期货近月价差 -30 -30 0 近月合约对连一合约价差 -90 -80 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 215 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -520 -528 8 沪铜连三合约对LME3M价差 -375 -375 -1 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,991 1,741 250 再生铜进口盈亏 -956 -678 -278 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国央行：健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，实现币值稳定和金融稳定双目标。美联储最爱通胀指标再降温，12月核心PCE物价增速近3年新低，消费支出强劲。 哈萨克斯坦统计局数据显示，该国2023年精炼铜产量较上年减少7.2%至419,380吨。 ICSG称，2023年11月全球精炼铜市场短缺11.90万吨，10月短缺为4.8万吨。 期货研究 智利国家铜业公司发行20亿美元债券，用以提高铜产量。 艾芬豪矿业表示，现货铜市场“非常、非常紧张，目前处于短缺状态”，随着美联储即将降息，铜价今年将出现爆炸式上涨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数上测后回落。美国12月核心PCE物价增速创近3年新低，美元指数上涨受限；中国利好政策持续释放，支撑市场乐观情绪。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼亏损扩大。海外铜矿供应扰动增强，部分海外铜矿产量增长受限，原料供应紧张影响中国冶炼企业生产。国内再生铜供应或边际增加，再生铜进口亏损扩大，但精废价差回升，高于盈亏平衡点。终端消费进入淡季，企业补库的动力有所弱化，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货小贴水，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，中国利好政策实施，支撑市场风险情绪。但是基本面上，国内现货贴水，且精废价差过大，将限制价格上涨空间。 期货研究 2024年01月29日 商品研 究铝：随宏观，震荡上行 氧化铝：跟随沪铝震荡 国 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 泰 君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2403收盘价 19055 190 395 -180 10 沪铝2403夜盘收盘价 #N/A #VALUE! - - - LME铝3M收盘价 #N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 沪铝2403成交量 167960 18294 33337 -93093 -24722 沪铝2403持仓量 189922 -532 -13200 -29631 8855 LME铝3M成交量 19814 454 -10999 4248 2726 LME注销仓单占比 36.65% -0.68% -1.01% -1.26% -21.51% LME铝cash-3M价差 -36.1 -0.7 2.1 11.0 8.9 近月合约对连一合约价差 5 5 -10 -50 -45 买近月抛连一跨期套利成本 60.70 1.56 3.16 4.66 6.22 氧化铝 沪氧化铝2403收盘价 3220 -80 -25 87 148 沪氧化铝2403夜盘收盘价 3237 - - - - 沪氧化铝2403成交量 25139 -42552 -38657 18609 23408 沪氧化铝2403持仓量 15844 -11110 -21325 12612 9067 近月合约对连一合约价差 -18 -3 -8 -18 -18 买近月抛连一跨期套利成本 389.11 -5.06 -0.81 4.03 364.87 现货市场 电解铝 现货升贴水 40 0 -30 80 120 上海保税区Premium 115 0 0 15 15 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 247.5 2.5 10 45 30 预焙阳极市场价 4570 0 0 -159 -265 佛山铝棒加工费 130 -30 -180 -180 -250 山东1A60铝杆加工费 400 0 50 -100 -100 铝锭精废价差 328 131 31 52 145 电解铝企业盈亏 2034 -71.93 -0.2 -720.8 -660.1 铝现货进口盈亏 37 -89.1 -247.3 98.3 90.6 铝3M进口盈亏 -161 -61.9 -116.7 176.0 72.1 铝板卷出口盈亏 881 -53 -227 466 383 国内铝锭社会库存（万吨） 41.2 -0.8 -0.9 -0.2 -16.5 上期所铝锭仓单（万吨） 2.5 -0.1 -0.4 -1.4 -1.6 LME铝锭库存（万吨） 54.6 0.1 -1.0 3.8 6.0 氧化铝 国内氧化铝平均价 3377 15 34 325 365 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 393 0 0 36 33 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3310 0 0 260 255 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 373 0 0 26 36 山西氧化铝企业盈亏 488 - 0 -8 424 铝土矿 澳洲进