研究核心观点与关键数据
烯烃-芳烃影响
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石脑油部分：
- 现货汇总：三月套利到货量预计减少，亚洲市场供应紧张，中东出口下降，西方出口可能恢复但效果待观察。
- 石脑油纸货结构：Premium走弱，东西方价差维持，欧洲乙烯裂解检修增加，亚洲刚需支撑短期价差。
- 全球石脑油价差对比：欧美汽油裂解走强，调油需求修复，亚洲乙烯亏损加大，东西方价差仍维持。
- 海外汽油概况：全球汽油裂解价差反弹但处于低位，欧美库存去化，国内汽油出口计划偏低。
- 汽油-石脑油价差：亚洲及欧洲走强，美国持稳，汽油对芳烃比价走强，甲苯估值抬升但调油需求偏弱。
- 主营产品出率：汽柴油出率增加，化工出率下降，汽柴油利润承压。
- 石脑油下游价格：整体芳烃价格走强，烯烃端持稳，进入存量博弈阶段。
- 全球石脑油裂解：环比走弱，强驱动缓和，下游亏损加大。
- 亚洲丙烷概况：价格高位维持，PDH开工低位，关注美国关税变化。
- 全球重整利润：亚洲汽油型重整利润回落，芳烃型重整仍是炼厂更好选择，外采装置利润承压。
- 平衡表：
- 供应：欧洲CDU检修增加，中东检修环比增加，俄罗斯部分装置重启。
- 需求：中国检修集中在6月，日韩乙烯裂解装置淘汰常态化检修增加。
- 亚洲外乙烯裂解检修：欧洲因寒潮乙烯价格上行，一季度中东裂解装置检修。
- 石脑油平衡表：供应端俄罗斯出口增加，中东季节性下降但后续回升，美国出口中枢下调；需求端中国进口需求增加，LPG替代量减少，亚洲负反馈增加，短期供需紧张缓解但偏紧状态持续。
- 库存变化预测：俄罗斯出口增加，3月套利货恢复，中国消费税增加进口需求，乙烯裂解单体利润亏损增加，整体负反馈加剧，石脑油供需紧张状态缓解但偏紧持续。
- 现有显性参考库存：日本炼厂开工环比上行，亚洲炼厂利润走弱，新加坡石脑油库存上升。
- 石脑油主要物流趋势跟踪：出口端俄罗斯发货增加，东西方套利物流高位缩减。
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乙烯部分：
- 全球产能分布：亚洲为主要定价地，出口日本、韩国，进口中国、中国台湾地区，北美路线美国→东北亚、东南亚，欧洲区域进出口净出口。
- 全球物流：亚洲出口10-20万吨，进口20-25万吨，北美路线4-5万吨，欧洲净出口3-4万吨。
- 价格及现货描述：亚洲美金乙烯价格持稳，内盘价格稳定，东北亚美金价格洼地，短期预计持稳，成本支撑走强。
- 套利窗口：东北亚-美湾价差高位维持，远洋套利货增量，东南亚价格强于东北亚。
- 下游利润（外采）：内盘乙烯价格稳定，衍生品利润冲高回落，苯乙烯利润高位走弱，乙二醇亏损较大。
- 海外衍生品外采利润：乙烯价格稳定，化工品利润环比走弱。
- 乙烯平衡表：
- 供应：日韩乙烯裂解装置淘汰，中国检修计划较少，日本检修增加，韩国2月裂解装置降负。
- 国内平衡表：月度供需双增，下游开工上行，乙烯供需压力环节但偏过剩，成本支撑边界走强。
- 亚洲平衡表：供需环比好转但26年上半年乙烯仍偏向过剩，内盘供需双增，韩国乙烯裂解装置降负提振现货但扭转过剩状态不足。
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烯烃-芳烃关联：
- 芳烃相对估值：海外芳烃对汽油估值走弱，美国歧化开工不低。
- 全球辛烷值：美国辛烷值走强，亚洲辛烷值环比走强，甲苯偏强维持，歧化利润稳定。
- 调油料性价比：MTBE-甲苯价差低位反弹，MX-甲苯价差震荡，PX-MX价差高位，短期调油无驱动，下游芳烃市场偏过剩。
- 韩国产量与库存：12月炼厂产出增加，芳烃库存分化。
研究结论
- 短期供需紧张但逐步缓解：石脑油供应紧张状态因套利货减少和乙烯裂解装置检修增加，但3月套利货可能恢复、中国进口需求增加等因素将缓解紧张状态，整体偏紧但持续。
- 乙烯市场过剩：亚洲乙烯市场仍偏过剩，成本支撑是主要原因，下游开工抬升可能带来供需好转。
- 芳烃市场过剩：短期调油无驱动，芳烃市场偏过剩，甲苯调油没有定价，主要定价歧化端。
- 关注关键变量：需关注3月负反馈持续性、美国关税变化、日韩乙烯裂解装置检修情况等。
