国泰君安期货商品研究晨报：农产品
观点与策略 棕榈油：地缘扰动油价上涨，基本面逻辑延续节前2豆油：美豆平稳运行，豆油区间反弹2豆粕：春节美豆变化不大，关注美国关税政策4豆一：关注市场情绪，或稳中偏强4玉米：震荡偏强6白糖：区间整理7棉花：预计小幅高开202602248鸡蛋：震荡调整10生猪：假期现货不及预期11花生：震荡运行12 2026年02月24日 棕榈油：地缘扰动油价上涨，基本面逻辑延续节前 豆油：美豆平稳运行，豆油区间反弹 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年2月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月 同期减少23.82%，出油率环比上月同期增长0.3%，产量环比上月同期减少22.24% SGS：预计马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为552196吨，较上月同期出口的658379吨减少16.1%。 ITS：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为863358吨，较上月同期出口的947939吨下降8.9%。 AmSpec：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为779834吨，较上月同期出口的892428吨减少12.6%。 据外媒报道，上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.24%，从此前触及的三个月高点回落。交易员们努力消化美国最新的关税动态。在周五美国最高法院宣布特朗普总统的全球关税政策非法后，大豆和豆油价格应声大幅下跌。市场参与者不确定该裁决将对大豆出口，尤其是对华出口产生何种影响。特朗普随后表示他将签署一项行政命令，对全球商品征收10%的关税，而且这不包括美国已经征收的正常关税。美国大豆协会发表声明称，确定性和可靠的市场准入对于美国大豆保持全球竞争力至关重要。该协会呼吁特朗普政府不要通过其他措施征收关税。 据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至2月18日当周，阿根廷农业区中部和北部出现降雨，虽然分布不均且强度各异，但是显著改善了大豆作物的水分状况。目前75%的大豆作物评级正常至良好，高于一周前的68%，去年同期68%；66%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的56%，去年同期70%。目前72%的首季大豆正处于单产形成关键期。近期降雨有助于维持一些地区的大豆单产潜力，同时也避免了一些地区的大豆单产进一步损失。目前12%的二季大豆进入关键生长期，由于此前大部分生长周期里天气炎热干燥，未来降雨持续性至关重要。基于当前作物状况改善和水分条件恢复，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。 美国白宫表示，美国总统特朗普签署公告，征收临时关税。公告规定，在150天内，对进口到美国的物品征收10%的进口关税，将于美国东部标准时间2月24日零时01分生效。免征新关税的商品包括某些关键矿物、用于货币和金银条的金属、能源以及能源产品。 阿根廷港口与海运活动协会负责人表示，在海运工人因政府新批准的劳动改革法案而罢工导致港口活动停滞两天后，阿根廷谷物港口于上周五恢复正常运营。阿根廷作为全球主要的大豆、豆粕和豆油出口国，因周三至周四的罢工，至少12艘货船被迫推迟原定离港日期。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：1豆油趋势强度：1 2026年2月24日 豆粕：春节美豆变化不大，关注美国关税政策 豆一：关注市场情绪，或稳中偏强 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月23日CBOT大豆日评：美国关税裁决引发不确定，大多期约下跌。北京德润林2026年2月24日消息：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货大多期约收盘下跌，其中基准期约收低0.3%，因为交易商试图评估最高法院驳回特朗普总统进口关税的裁决对美国出口的影响。在最高法院驳回特朗普此前 的关税计划后，他上周五实施10%的临时关税，并下令根据其他法规展开新的调查。官员表示，这些调查可能导致对许多贸易伙伴征收额外关税。周六，他将美国从所有国家进口商品的临时关税提高至15%，这是法律允许的最高税率。交易商正密切关注其他国家是否会因美国提高基准关税而采取报复措施。分析人士表示，最高法院的裁决可能会降低全球最大的大豆进口国中国大量购买美国大豆的可能性。美国贸易代表杰米森·格里尔周日表示，在最高法院做出裁决后，与美国达成贸易协议的国家中，没有一个国家表示计划退出这些协议。欧盟正寻求特朗普政府提供更多关于周六宣布的新关税计划的细节，并据称准备暂停批准去年达成的美欧贸易协定的程序。咨询机构AgRural周一估计，巴西2025/26年度大豆收割进度已完成30%，相比之下，上周为21%，去年同期为39%。这是五年来同期最慢水平。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 玉米：震荡偏强 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国农业部周四在年度展望论坛上发布的报告称，2026年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年创下的89年来最高纪录9880万英亩。国际谷物理事会周四表示，2026/27年度全球玉米产量可能下降。周五美国农业部出口销售报告显示，截至2026年2月12日当周，2025/26年度美国玉米净销售量为1,469,500吨，较上周减少29%，较四周均值减少33%。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260224 白糖：区间整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：截至1月31日，25 /26榨季印度食糖产量同比增加17%。印度额外批准出口50万吨，此前批准150万吨出口配额。中国12月进口食糖58万吨（+19万吨）。截至1月底，25 /26榨季广西累计产糖403万吨（-79万吨），产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点。关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，产区销售进度。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至12月底，25/26榨季中国累计进口食糖177万吨（+31万吨）。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至1月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降2.22个百分点，累计产糖4024万吨（+35万吨），累计MIX50.78%同比提高2.63个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至1月31日，25/26榨季印度食糖产量1931万吨（+278万吨）。OCSB数据显示，截至1月17日，25/26榨季泰国累计产糖287万吨（-56万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 棉花：预计小幅高开20260224 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货基差整体偏稳。2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内少量主流低基差在CF05+1000~1100，较多报价在CF05+1100及以上，疆内自提；2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05+1250-1450区间内，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采3130/30，马值4以上，杂3内主流基差多在CF05+1650-1800，部分低于该价，内地自提。 美棉概况：ICE棉花期货在春节假期里先跌后涨，对2026年美国棉花种植面积的展望仍然有分歧，美国棉花总会NCC预估棉花种植面积将同比减少3.2%至900万英亩，美国农业展望论坛预估棉花种植面积为940万英亩。ICE棉花近月合约仍然受到仓单持续增加和棉农未点价合约较多的影响。不过，ICE棉花的利空基本交易充分，在ICE棉花站上64.2美分/磅后出口空头平仓，加上前一周美棉周度数据强劲，推动ICE棉花从低位反弹。 【趋势强度】 棉花趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 鸡蛋：震荡调整 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 生猪：假期现货不及预期 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【市场信息】 广西扬翔3月合约注册仓单100手；德康注册仓单525手；富之源注册仓单22手；牧原注册仓单80手；中粮注册仓单300手。 【趋势强度】 趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 花生：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 春节期间无现货报价。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推
