国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本支撑，趋势仍偏强2PTA：成本支撑，趋势仍偏强2MEG：区间操作2橡胶：震荡偏强202602244合成橡胶：短期震荡运行6LLDPE：节中地缘扰动，成本支撑偏强震荡8PP：C3原料表现偏强，PDH检修仍高9烧碱：成本支撑，震荡为主10纸浆：震荡运行2026022411玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡运行14尿素：价格中枢上移16苯乙烯：偏强震荡18纯碱：现货市场变化不大19LPG：短期地缘扰动偏强20丙烯：基本面维持偏紧，关注节后补库动态20PVC：区间震荡23燃料油：开盘或补涨，短期波动继续放大24低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差持续反弹24集运指数（欧线）：震荡市，区间思路对待25短纤：成本上抬基本面支撑，短期偏强2026022428瓶片：成本上抬基本面支撑，短期偏强2026022428胶版印刷纸：观望为主30纯苯：偏强震荡32 20260224 对二甲苯：成本支撑，趋势仍偏强PTA：成本支撑，趋势仍偏强MEG：区间操作 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：2月23日亚洲对二甲苯价格评估下跌，反映了上游市场的疲软。 Platts于2月23日评估亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/China和FOB Korea指标分别为924.67美元/吨和903.67美元/吨，均较上一交易日下跌1.33美元/吨。 上游方面，2月23日前月ICE布伦特期货合约较上一交易日下跌66美分/桶，至70.97美元/桶，而普拉特斯评估石脑油C+F日本标价同期上涨2.50美元/吨，为614.25美元/吨。 在Platts Market on Close评估过程中，报告了两笔CFR Unv1/中国的交易。恒力首先以每吨924美元的价格将一辆四月到货的CFR Unv1/中国货物卖给了加德士，随后摩科瑞以同样价格向加德士出售了另一批四月到货。 随着中国主要买家于农历新年假期后于2月24日重返市场，市场参与者正等待中国同行的定价提示。 一位下游PTA生产商表示：“即使在[农历新年]假期开始前，需求就已经良好，因此我预计PTA和PX价格将得到支持。” 实物PX-石脑油价差，计算为Platts Paraxylene CFR Unv1/China Marker与Platts Natphtha C+F日本标记之间的差额，为310.42美元/吨，较上一交易日收窄至3.83美元/吨。 据该地区消息人士称，韩国2月前20天的初步出口统计总计364,079吨。 其中，339,066吨运往中国大陆，15,005吨运往Unv1,10,008吨运往美国。根据2月19日最新的海关数据，该地区1月份出口了473,331吨对苯二甲苯。 普拉特斯是标普环球能源的一部分。 PTA：假期PTA装置变动：英力士110万吨短停，目前恢复，逸盛新材料360万吨PTA装置重启中。 聚酯：正月初七，江浙主流大厂陆续开盘销售，受春节期间油价上涨带动，今日POY/FDY/DTY产品报价多数上涨50元/吨，同时优惠缩小。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本支撑偏强，节后预计PX上涨。多PXN。春节期间，PX美金价格大幅上涨，CFR中国从节前905美金/吨上涨至926美金/吨（+21），涨幅2.89%。节后预计国内开盘价格补涨。PX-石脑油价差回升至315美金/吨。成本端，原油汽油价格在春节期间大幅上涨，芳烃整体估值跟随上移，PX-MX价差171美金/吨（+3），甲苯歧化利润维持高位。PX开工率在高加工费之下维持高位，浙石化、中化泉州检修结束后重启。亚洲PX开工率维持在84%左右高位。需求端PTA开工率75%左右，节后关注独山能源检修重启时间。节后聚酯开工率逐步修复，下游订单修复预期下，行业进入或正反馈格局，关注春夏订单情况。 PTA：成本支撑，短期趋势偏强。春节期间，PX美金价格大幅上涨，CFR中国从节前905美金/吨上涨至926美金/吨（+21），涨幅2.89%。节后预计国内PTA开盘价格补涨。供需层面，1-2月份累库，从3月份开始，聚酯开工修复，PTA正式进入去库格局，关注5-9正套头寸。节后下游涤纶价格上调50元/吨，优惠力度下降。下游订单修复预期下，行业进入或正反馈格局，关注春夏订单情况。 MEG：区间震荡市。多PTA空MEG。春节期间，海外乙二醇价格走势平稳，维持441美金/吨，预计国内节后首日开盘价格维持稳定。供应端海内外装置开工率持续回升，沙特Yansab75万吨乙二醇工厂短修完毕，科威特Equate61.5万吨装置重启。国内方面开工维持在77%左右的高位，其中煤制装置开工率达到78.6%的高位。未来关注榆林化学装置轮检。2月份乙二醇仍是大幅累库格局，基差月差或偏弱。单边价格方面下方空间有限，但上涨空间暂未打开维持区间操作。 2026年02月24日 橡胶：震荡偏强20260224 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 从近5年来的数据来看，春节后天然橡胶价格普遍以上涨为主。2026年来看，节前国内天然橡胶泰混 周均价为15308元/吨，节后均价预计在15550元/吨，预计节后国内天然橡胶价格上涨1.58%，其主要原因在于全球天然橡胶产区进入供应低产阶段，原料价格易涨难跌，供应及成本端提振天胶市场，且下游轮胎及橡胶制品企业陆续复工复产，需求端存在回暖预期，但近期宏观情绪影响较强，且大宗商品市场联动性走高，需持续关注商品氛围对胶价的扰动。 价格方面，2026年1月中国天然橡胶泰混均价在15033元/吨，环比涨幅3.36%，同比跌幅8.42%，全乳胶均价15767元/吨，环比涨幅5.39%，同比跌幅4.07%，天然胶乳均价11717元/吨，环比上涨4.06%，同比下跌11.13%。1月海外原料价格呈上涨态势，叠加宏观氛围偏好，对于市场情绪有所提振，国内天然橡胶价格上行为主。春节期间，国内天然橡胶各胶种价格基本维持稳中波动，主因春节期间物流运输条件有限，贸易商及下游交投气氛活跃度一般。节后供应收缩为胶价形成托底支撑，下游复工补库节奏及整体大宗商品走势或决定天胶价格走向，若无极端因素干扰，市场对春节后价格存在较好预期。（隆众资讯） 2026年02月24日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年2月11日，国内顺丁橡胶库存量在3.39万吨，较上周期增加0.08万吨，环比+2.35%。春节假期临近业者逐步放假，部分以订单发货为主，现货端商谈逐步转淡，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有提升。（隆众资讯） 2.短期来看，顺丁橡胶预计呈现震荡运行格局。宏观层面来看，短期宏观情绪逐步进入震荡格局，春节期间国际能源价格有所上涨。原油价格的波动或对顺丁橡胶首日期货的开盘定价产 生影响。基本面来看，顺丁橡胶橡部分估值指标仍处于高位，NR-BR价差位于相对低位。下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加。顺丁橡胶及丁二烯基本面压力边际增加。整体来看，预计顺丁价格中枢震荡运行为主。上方压力主要来自基本面转弱，下方支撑主要来自国际能源价格以及丁二烯国际价格的支撑。（隆众资讯） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月24日 LLDPE：节中地缘扰动，成本支撑偏强震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货节前回调，上游前期库存转移，企业报价小幅下调，代理开单尚可。裕龙石化复产7042，标品排产中性。下游逐步放假，成交冷清。外盘报价个别下跌，因假期临近停摆，报盘有限，进口商成交不积极，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或给予美金盘部分支撑。 【市场状况分析】 节中原料端原油价格上行，中东地缘局势难定，乙烯单体企稳，PE乙烯工艺利润尚可。节后地膜需求存好转预期，包装膜行业预计元宵陆续复苏。供应端，巴斯夫湛江量产，2月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前库存转移后基本面矛盾暂不大，关注节中累库幅度及节后去化斜率。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年2月24日 PP：C3原料表现偏强，PDH检修仍高 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面节前回调，上游预售压力不大，下游陆续放假，成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位。PP美金市场价格上涨，假期临近停摆，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格继续偏强，聚烯烃成本支撑偏强，供应端有所分化，PDH检修仍高。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期，部分询盘3月下丙烷原料，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年2月24日 烧碱：成本支撑，震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 春节期间，烧碱现货无变化，液氯仍维持补贴。 【市场状况分析】 春节期间，液氯维持弱势，山东液氯价格维持补贴，对烧碱价格产生支撑。春节后，烧碱高库存情况下，短期大幅上涨空间或有限。考虑到节后仅4个交易日就进入03合约交割，目前烧碱仓单895手，交割压力仍较大。市场或先交易交割压力，之后再考虑未来减产预期，下游需求环比改善等。 从基本面看，氧化铝随着产能减产，供需结构逐渐逆转，关注后期大规模产能投产带来的增量需求。非铝下游季节性淡季，3月份刚需将持续回升，出口保持坚挺，美国价格偏高，欧洲转向亚洲采购烧碱。供应端看，山东现货价格已贴近现金流成本，3月份之后减产和降负预期增强。 整体看，液氯持续补贴导致烧碱面临成本支撑、供应预期大规模减产的格局，但节后需先关注库存情况和近月交割压力。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月24日 纸浆：震荡运行20260224 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2026年1月，进口纸浆市场整体呈现需求驱动减弱，价格震荡下行的格局。进口漂白针叶浆现货市场均价在5509元/吨，环比跌幅1.2%，同比跌幅15.5%；进口漂白阔叶浆现货市场均价在4692元/吨，环比涨幅1.2%， 同比跌幅2.1%。1月份市场情绪普遍谨慎，春节前预期的集中备货行情未能兑现。价格层面，针叶浆跌幅显著，主要受期货市场疲软及下游工厂长期调整原料配方、持续减少使用比例导致的实际需求萎缩拖累，高价品牌出货尤为困难。阔叶浆价格亦同步走低，主要原因是国
