方正中期有色金属周度策略260223

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】春节假期多数时间内海外铜市场跟随美股回调。直至本周末，市场对美国加征关税的担忧重燃，避险情绪回归，叠加美国经济增速放缓，通胀粘性显现，金银市场结束盘整，突破上行，COMEX铜跟随上涨，较节前价格微升。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，利多铜价。基本面方面，全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束，但受春节假期影响，2月产量或将有所下降。需求端，国内终端需求当前处于季节性淡季，下游对高价铜采购意愿较为谨慎，2月预计铜材产量仍处于年内低位。上海库存连续第十周回升，但今年春节前夕，国内电解铜累库进程显著放缓，即便处于传统节前累库窗口期，库存增幅仍有明显收窄，打破节前常规累库规律。铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。金银市场节后有望重拾升势，铜价经过节前短期剧烈波动后，节后有望跟随金银走高。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月22日星期日 【套利建议】供给端的约束未来料逐步增强，短期需求端处于季节性淡季，沪铜当前处于强预期弱现实阶段，沪铜2603和2604合约间仍有反套空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】假日期间外盘先抑后扬重心略有上移，建议偏多思路对待为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，产能检修后复产较多，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议偏多思路对待为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】无 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】节前盘面显著下跌，假期外盘震荡偏强，重心小幅回升。建议暂时观望为主或偏多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-4600 期货研究院 00，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】春节前的非农数据、节日中的PCE减弱美联储降息预期，地缘影响依然紧张，美国关税出现变化松动，伦锌假期库存有所下降，外盘料继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存仍存累库可能。锌跟随板块共振波动延续，上方暂关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，震荡格局暂可能延续，可考虑牛市价差。 【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 铅： 【投资建议】假期海外金属多上行，地缘因素波动，而美国经济数据多空交织，降息再度开启预期时间可能略有后延，伦铅因增库存回升走势相对弱，我国原生铅开工下降检修，再生铅有停产休假或检修增加消息，废电瓶价格有所松动，而下游需求淡，现货库存料继续回升，成本支撑仍可能因16800-17000压力，料区间震荡延续，依上下沿震荡思路操作，短线或震荡略偏空。【套利建议】无 【期权建议】逢高卖虚值看涨 镍及不锈钢： 【投资建议】美国非农、PCE数据弱化降息预期，美国印尼贸易协议，印尼削减配额落地料较严格执行，而印尼方面还同意，对在其管辖范围内运营、由外国拥有或控制且其行为损害美国贸易利益的公司采取行动，镍产品成本线预计仍在较高位置波动，LME镍库存28万吨上方，地缘引发的供应收缩预期延续，节后镍价料延续偏强。沪镍预计偏强波动，阶段上方压力继续关注14-14.5万元，下方暂关注13-13.4万元附近支撑，节后逢低偏多思路为主。美印尼达成贸易协议，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把wedabay配额削减高达70%，这可能会对印尼镍生铁、高冰镍形成相对较大影响，将可能带来未来不锈钢成本的提升，从我国情况来看，不锈钢现货库存继续增加，期货库存近期波动增加，而印尼镍生铁已显著减产，需求偏淡，节后关注印尼端进一步是否出现减产。不锈钢节前冲高回落调整，下方支撑13000-13400附近支撑，上方关注14200-14500压力，节后仍可考虑逢低偏多为主。 【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 春节假期期间，海外有色金属市场多上涨，美国经济数据多空交织，通胀压力仍存，降息再启时间仍存不确定性，地缘风险对贵金属至有色的传导仍存。市场叙事已从对同步增长和充裕流动性的信心转向由波动性、劳动力市场疲软和AI驱动的颠覆所带来的不确定性。随着多元化承压和金融条件收紧，投资者被迫重新评估风险、流动性和政策假设。中东局势继续存在反复，美伊谈判继续进行。 美国最高法院2月20日判决特朗普关税政策违法。据新华社报道，美国总统特朗普21日在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品征收的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%，“立即生效”。特朗普表示，根据对美国最高法院裁决结果的审查，“对全球多国的关税”税率将即刻从10%上调至15%。接下来几个月里，美国政府将确定并颁布新的“合法关税”。 数据来看多空交织，降息再度开启的时间存在延后可能性。美国12月核心PCE物价指数同比3%超预期。美国第四季度GDP增长1.4%低于预期。美联储会议纪要显露巨大分歧，一些官员暗示加息可能。 欧元区制造业PMI创三年半新高，德国回升拉动整体，法国仍在荣枯线下徘徊。 有色板块假期涨跌分化，锡、镍、铜、铝、锌偏强，铅略平淡。节后依据基本面可能也有分化，关注国内节后供需相对变化，以及库存累积变化。 下周关注：特朗普将发表国情咨文，同时将“全球关税”加码至15%于2月24日生效；德国总理默茨或于24日至26日访华。此外，伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR及香港财政预算案等事件也值得关注。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方