宏观逻辑
春节假期期间，海外有色金属市场多上涨，主要受美国经济数据多空交织、通胀压力、降息预期以及地缘风险等因素影响。市场叙事从对同步增长和充裕流动性的信心转向不确定性，投资者重新评估风险、流动性和政策假设。中东局势继续存在反复，美伊谈判进行中。美国最高法院判决特朗普关税政策违法，特朗普表示将提高关税税率至15%。美国12月核心PCE物价指数同比3%超预期，第四季度GDP增长1.4%低于预期，美联储会议纪要显露加息可能。欧元区制造业PMI创三年半新高，德国回升拉动整体，法国仍在荣枯线下徘徊。
有色金属行情回顾
节日期间锡、镍、铜、铝、锌偏强，铅略平淡。
投资建议与关键数据
铜
- 投资建议：宏观逻辑仍是主导因素，铜价跟随金银走高。基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨，下方支撑区间在98000-99000元/吨。
- 套利建议：沪铜2603和2604合约间仍有反套空间。
- 期权建议：买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。
铝
- 投资建议：外盘先抑后扬重心略有上移，建议偏多思路对待。氧化铝现货价格企稳，产能检修后复产较多，建议暂时观望。再生铝合金成本支撑转弱，季节性淡季与利润倒挂压制价格，但宏观利好因素仍为价格提供底部支撑。上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000。
- 套利建议：无。
- 期权建议：买虚值看跌做保护。
锡
- 投资建议：节前盘面显著下跌，假期外盘震荡偏强，重心小幅回升。建议暂时观望或偏多思路，关注资金情绪、矿端情况以及宏观影响。上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：买虚值看跌做保护。
锌
- 投资建议：外盘料继续强于内盘，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工偏淡，节后库存仍存累库可能。锌跟随板块共振波动延续，上方关注24800-25000，短期下档支撑关注23800-24000，震荡格局暂可能延续，可考虑牛市价差。
铅
- 投资建议：海外金属多上行，地缘因素波动，美国经济数据多空交织，降息预期时间可能延后。伦铅因增库存回升走势相对弱，我国原生铅开工下降检修，再生铅有停产休假或检修增加消息，废电瓶价格松动，下游需求淡，现货库存料继续回升，成本支撑仍在16800-17000压力，料区间震荡延续。
- 套利建议：无。
- 期权建议：逢高卖虚值看涨。
镍及不锈钢
- 投资建议：美国非农、PCE数据弱化降息预期，美国印尼贸易协议，印尼削减配额落地料较严格执行，镍产品成本线预计仍在较高位置波动，LME镍库存28万吨上方，地缘引发的供应收缩预期延续，节后镍价料延续偏强。沪镍预计偏强波动，阶段上方压力继续关注14-14.5万元，下方暂关注13-13.4万元附近支撑，节后逢低偏多思路为主。美印尼达成贸易协议，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把wedabay配额削减高达70%，这可能会对印尼镍生铁、高冰镍形成相对较大影响，将可能带来未来不锈钢成本的提升，我国不锈钢现货库存继续增加，期货库存近期波动增加，印尼镍生铁已显著减产，需求偏淡，节后关注印尼端进一步是否出现减产。不锈钢节前冲高回落调整，下方支撑13000-13400，上方关注14200-14500压力，节后仍可考虑逢低偏多为主。
- 套利建议：无。
- 期权建议：牛市价差。
下周关注
特朗普将发表国情咨文，同时将“全球关税”加码至15%于2月24日生效；德国总理默茨或于24日至26日访华。此外，伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR及香港财政预算案等事件也值得关注。
