方正中期期货有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月29日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 锌：【投资建议】地缘风险缓和，风险偏好回升，美元回调，锌本周显著反弹，从基本面来看供需偏空未改，加工费继续回升，下游需求偏淡开工继续回落，但秘鲁精炼锌厂停产消息下外盘偏强波动。锌在4月以来低位区域上沿附近整理，21600-21800附近支撑暂有效，目前来看22500-22600附近已有涨势放缓，但短线偏强，关注有色整体板块引导，若板块整体强势，则锌价可能跟随，近期已从下行压力偏强转震荡，近月相对偏弱，月间反套波动持有。【套利建议】跨期反套持有【期权建议】反比例价差铅：【投资建议】美元偏弱，有色偏强整理，国内铅供需双弱，原生铅、再生铅供应恢复消息有所显现，且需求偏淡。铅偏强整理，下方短期关注16800-17000支撑，线上技术偏多，上档暂关注17200-17400压力，期权买入牛市价差暂观望。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17400）平仓镍及不锈钢：【投资建议】中东地缘缓和，风险偏好回升，美元继续回落提振有色普涨但脱离高点，精炼镍总体供应过剩格局延续，而下游需求偏淡，驱动偏弱。镍减仓反弹后整理，上档压力暂观12.2-12.3万元，下档11.5-11.6万元附近暂有支撑，短期修复反弹延续，但反弹空间暂谨慎，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化。宏观情绪波动，美元偏弱外盘偏强，不锈钢跟随波动，本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存300系有所消化整体依然偏高。不锈钢期货短线整理显现，12300-12400附近支撑仍存，短线压力缓和，上方关注12800-13000，突破不利可能继续下探，镍/不锈钢偏弱整理。【套利建议】无【期权建议】买入牛市价差 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：地缘风险缓和，市场风险偏好显著回升。全球主要制造业数据初值陆续公布，环比略改善；因市场押注美国进一步降息，且忧虑经济和美元前景，因此美元受到抛售，美元一度跌破97。有色金属普现修复回升，部分已经修复至3月末价格水平，但贸易前景及需求影响仍在显现，同时贸易扭曲对有色市场影响继续，近期波动有所增加。从关税不确定来看对市场的影响依然是偏利空的，但市场对关税冲击的影响反映有所转淡。从降息预期变化来看，美联储主席鲍威尔本周在美国国会作证时被解读为更加鸽派。他重申了通胀应在今年夏天上升的预期，但他表示，如果物价压力继续受到遏制，"我们将尽早降息"。根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易者将7月份降息的概率定为23%，高于一周前的13%，而9月份隆息的概率为93%。总体而言，交易商认为年底前降息66个基点，高于上周五的46个基点，表明可能进行第三次25个基点的降息行动。从我国的情况来看，以旧换新政策延续，扩内需继续；而工业企业同比增速从4月的3.0%大幅转负至5月的-9.1%，录得年内最低增速，关税对企业利润的影响存在一定滞后性。从需求端而言，对有色金属拉动并不充足。从品种走势来看，强弱有分化，但本周总体录得回升。关税直接影响及可能影响品种，继续因贸易扭曲带来的跨市场套利和库存收紧，表现相对偏强，如铜、铝系；供需偏空，需求偏淡品种，锌、镍因资金情绪好转，显著修复反弹但暂未突破低位震荡区间，不锈钢弱于镍，不过下跌趋势转向了震荡；铅则因再生铅原料偏强减产加剧突破原有低位区间偏强但周末略有转弱；锡强势区间反弹至4月以来区间上沿附近。下周关注：“大漂亮”法案逼近“7月4日”大限，中美PMI、美国非农、金砖国家峰会，欧洲央行举行中央银行论坛，欧元区多国公布6月CPI初值。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜LME现货铜近期升水远月合约明显，一度高出3月后期货价格接近300美金/吨，创下了2021年以来最大的BACK结构，主要是由于LME铜库存的快速下降。从去年四季度以来，LME铜库存持续向COMEX转移，今年5月19日，COMEX库存已超越LME库存成为全球最大的库存地。中国部分冶炼厂也开始加大出口力度，全球铜库存结构性矛盾持续累积，当前已到引爆行情的临界点。LME的铜现货溢价当前已延伸到2026年6月的合约，这与半年前近月合约贴水的结构形成明显反差，也意外着铜价格的主要驱动从前期的矿端供给紧张转向库存结构性矛盾。美国市场继续对全球铜资源形成虹吸，结构性矛盾下，LME铜价随时可能出现突破上涨行情。78000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库节奏波动依然较缓和。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8%，周度加工费国内稳，进口加工费升，矿石库存略有下滑。需求端来看，锌价的下行带动下游各板块订单均出现小幅好转，但在出口订单表现上，受生产及运输时长的影响，市场新增出口订单无明显增量。从进出口来看，进口窗口关闭，但进口亏损收窄。SMM七地锌锭库存微增，拐点仍不明显。21600-22500铝产业链本周电解铝产能小幅增加，贵州地区继续释放复产产能；云南地区个别电解铝企业释放新投产产能，该部分产能为净增产能。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4394万吨，较上周增加5万吨。19000-21000；2600-3200；19000-20000 第2页行情研判策略建议建议突破上行逢低做多短线偏强，中线偏空逢反弹偏空延续区间震荡偏强观望或波段操作 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜799202.47铝205800.81锡2688703.19镍1204801.86铸造铝合金197900.38%资料来源：方正中期研究院图1：周涨跌幅(收盘价):主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属现货市场 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜：图4：交易所铜库存变化图5：SMM社会铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：氧化铝港口库存变化 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图26：资料来源：同花顺,方正中期研究院图28： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：资料来源：同花顺,方正中期研究院图29： 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图30：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图33：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图36：上期所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：LME铅0-3升升贴水 资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：LME铅库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图39：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿） 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：SMM铅蓄电池周度开工率：湖北资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：再生铅成本资料来源：同花顺,方正中期研究院图43：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图48：27库社会库存:保税区库存:镍板+镍豆:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图47：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：27库社会库存:镍板+镍豆:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图52：仓单数量:不锈钢资料来源：同花顺,方正中期研究院图54：利润率:不锈钢:304冷轧:不同工艺资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：无锡佛山不锈钢库存：300系冷轧（周）资料来源：同