方正中期期货有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月12日星期六更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 锌：【投资建议】贸易紧张局势升温，美元反弹，本身来看锌供增需弱，进口加工费回升放缓，下游开工尚可，国内现货库存回升，不过海外降库资金转多外盘强势带来提振。锌出现回调，上方继续关注22500-22600前高附近压力，下档关注21800-22000附近支撑，上行乏力买入熊市价差暂持，而月间结构逐渐已经转向接近平水状态套利暂观望。【套利建议】跨期反套平仓【期权建议】逢高买入熊市价差铅：【投资建议】贸易紧张局势升温，工业品普现调整，铅价波动回调，国内原生铅开工略降，再生铅继续因原料问题而有较强挺价意愿，新增释放消息有所显现，库存继续小增，但下游需求有待进一步恢复，蓄电池周度开工下滑。铅整理回调，近期下方短期关注16800-17000支撑，线上技术偏多，上档暂关注17200-17400压力。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16600-17600）镍及不锈钢：【投资建议】贸易紧张局势有所升温，美元反弹，镍价回调，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，虽然有政策扰动，但体现在下方支撑，不过市场也在担心印尼会利用矿端控制权出台措施引发市场忧虑。镍如期出现调整，暂转向区间波动，上档暂关注压力12.2-12.3万元，下档支撑11.5-11.6万元附近，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化，卖出虚值看涨。国内反内卷激发市场供给侧改革想象力阶段反弹支持周末有所转弱，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货调整，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，线下延续低位整理反复，镍/不锈钢修复反弹。。【套利建议】无【期权建议】卖出虚值看涨 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：有色整体本周多数收跌。国内反内卷对商品的提振效应溢出带动，引发有色金属相关品种至多数的普遍滞后短暂的反弹，但周末随着贸易紧张局势升温，有色多显现调整。市场期待“新型城镇化”的需求拉动以及“反内卷”的供给收缩。反内卷对本身供需偏紧有色的直接效应相对偏少，而市场对于地产相关的期待，对有色略形成一定提振，但需要关注未来的具体落地情况，短期提振效应多为情绪推动。从海外来看看，由于就业强劲，市场认为7月美联储降息可能性极低，9月开始概率偏高。美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。而大而美丽法案通过，财政扩张新债发行短期甚至可能抬升利率，美元指数暂转向整理甚至回升。特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等，8月1日生效，欧盟或接近协议。当地时间7日，特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。3个月来，美国与多个贸易对象进行谈判，但进度显著不及美方预期。目前美国仅与英国、越南达成贸易协议，但协议细节仍待敲定，与欧盟、日本、韩国、印度等的谈判进展艰难。特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至。特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。美东时间10日周四晚、即北京时间11日上午，据央视新闻，特朗普宣布，将自8月1日起，对自加拿大进口的商品征收35%关税。当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。白宫贸易顾问称，对加拿大35%的关税不适用于符合美墨加协定的商品。多国回应特朗普关税：日韩寻求继续谈判、南非辩驳税率还能降、巴西怒斥并强调反制。美财长同日本首席谈判代表通电话、被传下周访日。德国警告：若不能达成公平贸易协议，欧盟准备报复。加总理卡尼回应征税函称，坚定维护本国利益，将加美谈判期延至8月1日，加强同全球其他贸易伙伴的关系；在控制芬太尼方面将继续与美合作。美国总统特朗普批评金砖国家推行反美政策，并威胁对其成员国加征10%的新关税。特朗普威胁征50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅一度创1968年来最大。有色金属市场本周先扬后抑，仅氧化铝显著收涨，国内政策预期升温引发反弹，而关税影响仍存，有色金属滞后于国内工业品上涨，但同时转向调整走势，不过整体波动幅度也弱于国内工业品。铜因铜关税消息从预期转向现实，出现买消息卖现实走势，但预计短空长多，国内工业品普涨之下收敛跌幅；弱势品种锌反弹积极、不锈钢略反弹，跟涨黑色系，但周末已经回调；铅、锡整理；铝、氧化铝、铝合金国内反内卷逻辑偏强运行，但周末强度下滑获利了结有所发生。下周关注：我国社融数据、贸易数据、工业利润、社会零售数据、第二季度GDP数据等，美国CPI、PPI，经济状况褐皮书，欧洲CPI、PPI,经济景气数据等.表1有色金属单边策略品种市场逻辑周度运行区间铜美国对铜计划征收50%的进口关税，远超之前的25%，受此提振美铜大涨，COMEX铜价再创历史新高，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价大幅走高。全球铜市本周的极致分化走势源自关税预期落地后的利多出尽逻辑，上海和伦敦市场出现买预期卖现实，市场预计跨大西洋的套利操作结束，随着美国虹吸的结束，非美地区将出现被动累库。但现实层面，考虑到美国铜关税的实施仍需时间，8月初前不排除全球铜资源会赶在关税落地前加速流向美国，进一步引发非美市场供需的失衡，沪铜短期回调后是较好的低吸机会。78000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库存波动延续。锌锭供应增长逐渐兑现，7月有新增产能释放，开21600-22600 第2页行情研判策略建议建议探底回升逢低做多短线偏强，中线偏空逢反弹偏空延续 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜78430-1.63铝206950.27锡263940-1.24镍121390-0.72铸造铝合金19930-0.05%资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78830元/吨0.14%长江有色0#锌现货均价22420元/吨0.13%物贸1#均价78670元/吨0.06%长江有色1#锌现货均价22320元/吨0.13%中原有色1#铜市场价78830元/吨0.14%南储佛山0#锌锭平均价22210元/吨0.14%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海121810元/吨1.31%现货价：不锈钢12888元/吨0.00%升贴水550元/吨10.00%废不锈钢：无锡9200元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12平均价（上海）20150元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图29：资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图30：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：锡精矿现货平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图35：我国精炼锡产量季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：LME铅0-3升升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图39：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿）资料来源：同花顺,方正中期研究