宏观主导逻辑
美联储8月通胀数据喜忧参半，核心CPI降幅不及预期，市场对9月降息25BP的预期增强，同时美国经济衰退担忧减弱，软着陆情景对铜价影响中性。欧元和日元走强，美元指数回落，确认铜价二次探底。中期来看，中美制造业PMI同步走弱，限制铜价反弹空间。中国总需求恢复偏缓，日元走强引发风险偏好下移。产业层面，国内铜库存加速去化但整体偏高，海外库存高于近年同期，全球库存压力仍大。国内铜需求在价格低于72000时释放，但随价格走高需求将走弱。前低71000附近支撑力度确认，技术上出现双底形态，短期震荡思路应对，谨慎追高。
投资建议
- 铜：短期震荡，谨慎追高。关注美联储降息兑现和中美制造业PMI变化。
- 铝及氧化铝：基本面供给端放量，需求端淡季即将结束，盘面跟随有色板块反弹，建议空单减仓，中长线区间震荡。沪铝主力合约压力位20000，支撑位19000。氧化铝现货企稳，供应端暂时持稳。
- 锡：矿端进口环比回升，精炼锡加工费下调，供应短期偏紧。上期所锡库存持续下降，市场受宏观及板块共振影响，短多思路对待，关注矿端供应和宏观风险，压力位280000，支撑位240000。
- 锌：加速补跌后企稳反弹，关注降息路径信息，基本兑现防震荡整理，激进降息升温防冲高回落，主要波动空间22000-242000。
- 铅：持续累库存，矿端预期供应增量，下游旺季兑现或有延迟，原生铅检修减产预期增加，预计铅价略有修复，关注下游需求和库存变化，主要波动区间16400-17400。
- 镍及不锈钢：印尼酝酿镍生铁出口征税，俄罗斯研究限制镍出口政策引发情绪扰动，短期提振有限，不锈钢供增库存降，硫酸镍供应改善，精炼镍供应偏多库存增加，预计延续波动震荡，镍阶段波动空间120000-135000，不锈钢13000-14200。
- 工业硅：盘面未脱离底部区间，供给端开工下滑，需求难大幅上升，产业严重过剩，宏观情绪反复，建议暂时观望，期权可买入虚值看跌期权做保险。
套利建议
- 铜：铜2410和2411合约间反套机会。
- 铝及氧化铝：暂无较好套利机会。
- 锡：暂无较好套利机会。
- 锌：关注跨期反套机会。
- 铅：多锌空铅谨慎持有。
- 镍及不锈钢：暂无。
- 工业硅：暂无较好套利机会。
期权建议
- 铜：买入跨式策略做多波动率，或卖出看涨期权收取权利金。
- 铝及氧化铝：双卖策略（19000-20000）。
- 锡：牛市价差策略。
- 锌：牛市价差策略。
- 铅：双卖策略。
- 镍及不锈钢：熊市认沽价差。
- 工业硅：买入虚值看跌期权做保险。
