亚洲投资级信用债市场动态
亚洲投资级信用债收益率今早维持不变，较前一日扩大2个基点。市场出现对美光科技和韩国投资级债券的抛售，西北开发4.8永续债上涨0.8个基点，杨浦港务29/VLLPM 29下跌0.6个基点，华能4.85永续债下跌0.5个基点。
交易台市场观点
昨日，在浮动利率票据（FRN）市场，实物资金和托管账户在农历新年假期前买入澳大利亚、中国、欧洲、日本和韩国银行/公司FRN以锁定收益率。中东地区BSFR 6.375永续债和BSFR 35小幅上涨0.1个基点，维持买入评级。FABUH 34-35收益率不变，上涨0.2个基点。全球实物资金和托管账户卖出长期韩国政府债券和中国科技债，尤其是期限超过20年的品种。中国高收益市场，WESCHI 28/LIFUNG 5.25永续债上涨0.3-0.4个基点；FAEACO 12.814永续债/EHICAR 26-27下跌0.1-0.3个基点。中国房地产行业，VNKRLE ‘27和‘29领涨，上涨1.3-1.6个基点，截至2025年12月，VNKRLE累计上涨10.4-11.0个基点，受深圳地铁2.36亿人民币（约3.39亿美元）贷款及万科提前支付3亿美元国内债券支持，Fitch将中国万科评级上调至CC级。
分析员市场观点
维持对FABUH 6.32 04/04/34和FABUH 5.804 01/16/35的买入评级，较其无担保债券收益率高出约60个基点。预计FAB将按期赎回T2s，因其资本缓冲充足。FABUH 5.25永续债于2020年6月首次赎回，下一笔USD AT1可赎回债为2026年4月的FABUH 4.5永续债。2025年FAB营业收入同比增长16%，至367亿阿联酋迪拉姆，主要受非利息收入增长36%至164亿迪拉姆推动，其中手续费和佣金收入、外汇及其他投资收益增长。净利息收入同比增长4%，至203亿迪拉姆，得益于贷款总额增长15%至633亿迪拉姆，尽管净息差从2024年的1.93%降至2025年的1.84%。成本收入比降至22.4%（2024年为24.6%），反映成本控制。净减值损失同比下降17%，至33亿迪拉姆，得益于宏观经济环境改善。净利润同比增长24%，至211亿迪拉姆，ROE提升至19.2%（2024年为16.8%）。资产质量改善，不良贷款率降至2.2%（2024年为3.4%），不良贷款覆盖率升至108%（2024年为96%）。CET1资本充足率维持在2025年12月的14.5%，内生资本生成抵消了较高的风险加权资产。FAB预计2026年CET1资本充足率将超过13.5%。反周期缓冲垫将从1月1日的0.15%上调至0.5%，预计对FAB影响有限，CET1监管最低要求将从11.6%上调至约12%。
宏观与市场动态
内地信用债发行昨日达80只，规模610亿元。截至本月，累计发行687只，总额5800亿元。Adani Energy Solutions获得日本银行贷款，Mirae Asset Securities营收同比增长22%。Seazen预计在农历新年前获得离岸债务配额，PTT Global Chemical 2025调整后EBITDA同比下降34.4%。Fitch将中国万科评级上调至CC级，维持万科香港CC级评级。
