海外季报：IAMGOLD2025Q4权益黄金产量环比增加27.6%至7.54吨，2026年产量指引为72万至82万盎司

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q4权益黄金产量为24.24万盎司（7.54吨），环比增加27.6%，同比增加37.2%。 2025年权益黄金产量为76.59万盎司（23.82吨），同比增加14.9%。实现公司2025年产量指导值的中位数目标。此前所有运营项目均创下季度产量纪录，其中Côté金矿更达到其指导目标的上限值。 现金成本预计将达到2025年指导区间（1,375-1,475美元/盎司）的上限，全维持成本（AISC）预计接近2025年指导区间（1,830至1,930美元/盎司）的中点。 预计将创下历史最高收入，初步年度黄金销量为817,800盎司（Côté项目70% | Essakane和Westwood项目100%），平均实现金价约为每盎司3,480美元（包含上半年黄金预付款交付的影响）。第四季度黄金销量为25.9万盎司，平均实现金价约4,190美元/盎司。 相关研究： ►2026年展望 1.《行业点评|IAM GOLD 2025Q2权益黄金产量环比增加7.5%至5.38吨，2025Q2调整后归母净利环比增长40.0%至7730万美元》2025.8.9 黄金产量预计为72万至82万盎司，因Côté金矿当前运营重点在于以设计产能实现可持续生产，后续扩建计划将于第四季度公布。 2.《行业点评|IAM GOLD 2025Q1权益黄金产量环比减少9.04%至5.01吨，2025Q1调整后归母净利环比减少3.50%至5520万美元》2025.5.8 扣除特许权使用费后，现金成本预计平均为1,100-1,250美元/盎司。在当前黄金价格强劲的环境下，基于2026年4,000美元/盎司的金价假设，特许权使用费平均占每盎司销售成本约325美元。包含特许权使用费的现金成本预计平均为1,425-1,575美元/盎司。 3.《行业点评|IAM GOLD 2024Q4权益黄金产量同比增长30.15%至5.51吨，2024Q4调整后归母净利同比增长113.43%至5720万美元》2025.3.19 维持性资本支出预计约为3.8亿美元（±5%）。Côté金矿归属部分的维持性资本支出预计达1.6亿美元（±5%），较上年增长，主要因投产期间为优化运营及降低成本而新增的非经常性厂房与基础设施设计变更及改进项目。 2026年扩建资本支出预计达1.2亿美元（±5%），公司计划加速支出以降低拟议Côté扩建项目风险，前期工程包括基础选矿厂基础设施建设及大幅后移采场边界以扩大开采区域。 表1：2025Q4和2025年公司运营结果 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。