策马逐牛7：持股过节是否是优选？

证券研究报告 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖引言：当前市场调整+春节渐进，到底应该持币过节还是持股过节引思考。我们尝试通过分析历史季节性效应、春节前后资金预期动向，展望当前如何持仓+节后如何展望。 ❖短期-春节前后如何持仓？左侧持股过节，右侧看成交/融资余额回升信号。 分析师王亦奕SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@ctsec.com 1）历史经验-调整行情结束时点：春节前往往都会有一波资金避险离场的调整行情，但时间上看，大多在春节前1个月开始，在春节前一周左右就结束。历史行情中继年份也都是如此行情。 分析师张洲驰SAC证书编号：S0160524070004zhangzc@ctsec.com 2）历史经验-成交额视角验证：春节前1个月开始成交额往往持续收缩，能验证部分资金节前避险离场。 3）历史经验-风格视角：和行情一致，小盘/大盘也是在春节前1月调整，到节前1周基本企稳。对小盘/大盘指引较好的融资资金，也是春节前持续流出，到节后再流入。4）当前成交额验证：基于我们的成交额策略看，之前1月底已提示短期可能阶段调整的信号，目前短期信号依然指引先避险。 相关报告 1.《专业化整合提速——瞭望国资系列4》2026-02-062.《财通策略&多行业——2026年2月金股》2026-02-033.《白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性--2026年2月策略》2026-02-01 综合上述，高风险偏好资金的阶段避险/过节离场可能是指引春节前后行情的重要因素，成交额和融资余额是指引资金是否回流开启主升浪的重要参考。而春节前一周，成交还在收缩，行情已经止跌回升，示意行情已经调整充分。此时持仓的资金的收益也正是他们愿意面对持股过节风险的回报。 因此春节前的持仓策略建议： 1）仍持股者：历史经验看回调行情很可能已近尾声，减持必要性低，具体下周验证；2）低风险偏好的持币者：可以考虑等成交额和融资余额回升再入场；3）愿意抄底的持币者：行情利空消化充分的话，节前重新加回仓位更有性价比；4）如果担忧春节期间的海外波动：考虑使用期权等工具化解尾部风险。 ❖中期展望-后续如何看？节后大多是春季躁动主升浪，直至两会 历史经验看：春节后到两会前往往是春季躁动主升浪，行情中继阶段年份概率同样较高。之后两会到两会后一周大概率是高位盘整，主要看两会政策催化情况。目前市场催化：利空催化主要包括贵金属等行情调整引发的去杠杆冲击、美股科技预期担忧，但周五美股回升或已示意抄底资金开始入场，支撑行情。调整或已近尾声。综合看，如果下周行情能企稳，验证利空基本消化，节后行情有望再启动，对应节前风险更小。 ❖配置方向：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具，不畏高，不踏空。 1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。产业端催化+边际资金轮动，情绪低位上行思路，关注算力、地下交通。 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1回顾和观点...........................................................................................................32核心图表跟踪........................................................................................................63风险提示.............................................................................................................11 图表目录 图1：春节前后行情走势的历史经验（2010年以来剔除极值后均值）：全A+成交额..............6图2：春节前后行情走势的历史经验（2010年以来剔除极值后均值）：小盘/大盘+融资余额....6图3：春节前后行情走势的历史经验（行情中继上涨年份）：全A+成交额............................7图4：当前融资余额和小盘/大盘趋势............................................................................7图5：成交额策略的净值走势......................................................................................8图6：成交额策略的短期和中期信号.............................................................................8图7：春季躁动复盘..................................................................................................9图8：春季躁动主升浪的板块结构................................................................................9图9：春节后的板块结构...........................................................................................10图10：两会前后的行情走势.....................................................................................10 1回顾和观点 引言：当前市场调整+春节渐进，到底应该持币过节还是持股过节引思考。我们尝试通过分析历史季节性效应、春节前后资金预期动向，展望当前如何持仓+节后如何展望。 短期-春节前后如何持仓？持股过节。 1）历史经验-调整行情结束时点：春节前往往都会有一波资金避险离场的调整行情，但时间上看，大多在春节前1个月开始，在春节前一周左右就结束。历史行情中继年份也都是如此行情。 2）历史经验-成交额视角验证：春节前1个月开始成交额往往持续收缩，能验证部分资金节前避险离场。 3）历史经验-风格视角：和行情一致，小盘/大盘也是在春节前1月调整，到节前1周基本企稳。对小盘/大盘指引较好的融资资金，也是春节前持续流出，到节后再流入。 4）当前成交额验证：基于我们的成交额策略看，之前1月底已提示短期可能阶段调整的信号，目前短期信号依然指引先避险。 综合上述，高风险偏好资金的阶段避险/过节离场可能是指引春节前后行情的重要因素，成交额和融资余额是指引资金是否回流开启主升浪的重要参考。而春节前一周，成交还在收缩，行情已经止跌回升，示意行情已经调整充分。此时持仓的资金的收益也正是他们愿意面对持股过节的奖赏。 因此春节前的持仓策略建议： 1）仍持股者：历史经验看回调行情很可能已近尾声，减持必要性低，具体下周验证； 2）低风险偏好的持币者：可以考虑等成交额和融资余额回升再入场； 3）愿意抄底的持币者：行情利空消化充分的话，节前重新加回仓位更有性价比； 4）如果担忧春节期间的海外波动：考虑使用期权等工具化解尾部风险。 中期展望-后续如何看？节后大多是春季躁动主升浪，直至两会历史经验看：春节后到两会前往往是春季躁动主升浪，行情中继阶段年份概率同样较高。之后两会到两会后一周大概率是高位盘整，主要看两会政策催化情况。目前市场催化：利空催化主要包括贵金属等行情调整引发的去杠杆冲击、美股科技预期担忧，但周五美股回升或已示意抄底资金开始入场，支撑行情。调整或已近尾声。 综合看，如果下周行情能企稳，验证利空基本消化，节后行情有望再启动，对应节前风险更小。 配置方向：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具，不畏高，不踏空。 1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。 2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。 3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。产业端催化+边际资金轮动，情绪低位上行思路，关注算力、地下交通。 2核心图表跟踪 数据来源：Wind，财通证券研究所；行情以春节前最后交易日为基准，成交额以春节前最后一周均值为基准 数据来源：Wind，财通证券研究所；行情以春节前最后交易日为基准，成交额以春节前最后一周均值为基准 数据来源：Wind，财通证券研究所； 数据来源：Wind，财通证券研究所； 数据来源：Wind，财通证券研究所；左图T=0为两会开始日期，右图T=0为两会结束日期 3风险提示 美国经济衰退风险：美国周期下行+关税影响下，美国景气走低，存在软着陆可能，但也存在硬着陆进而衰退的风险，进而影响全球包括中国景气。 海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。 历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性