策马逐牛3：哪些行业受益人民币升值

核心观点

回顾2025年市场表现，报告提示向大金融和消费切换，并强调“红5月”积极可为。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%。2026年策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。国内外股市均显积极向上，利多大于利空，继续积极布局。中美持续新增利多，A股和美股行情均趋势回升。展望后续，中长期视角，行情仍然预计趋势向上，大概率春季躁动启动。

人民币升值受益行业梳理

分别从成本端、负债端、资产端来看：

• 成本端：进口贸易以及原料进口依赖两类行业有望受益。随着人民币较美元升值，成本端美元计价的商品价格降低，最终体现为毛利率提升。例如石化、工业金属、钢铁、造纸、航空、燃气等行业。
• 负债端：债务主要美元计价的行业偿还金额下降。例如航空公司和地产开发商等。
• 资产端：人民币核心资产随着汇率升值价值重估。例如金融类资产以及全球前沿的港股市场核心资产。

配置方向

• 短期：把握成本、资产、负债三条线索，关注成本进口依赖的资源品、负债美元计价的行业（航空、地产&REITs）、人民币核心资产（银行、保险、港股）。
• 中期：拥抱“奔马资产”，关注科技（AI强产业趋势）、高端制造（新兴市场FDI回升）、消费（中美缓和+出海盈利优势）、资源品（供给侧反内卷+外需回升）。
• 长期：关注潜在上市的科技龙头产业链企业，如燧原科技（国产GPU）、长鑫存储（国产存储）、视涯科技（Micro OLED/AR）、国仪量子（量子科技）等。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。