核心观点
- 长期研判：回顾2025年第二季度策略《蓄力新高》提示长期机会，上证指数一度破4000；2026年策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。
- 中期节奏分析：11月初提示年底可能偏震荡观望，12月初前瞻提示已基本筑底、月底可能启动。1月第一周行情强势上涨，成交显著放量，验证判断。
- 海外宏观：美联储下任主席人选影响宏观流动性，多数候选人支持降息，利好股债；里克·里德尔当选概率最高，倾向更前瞻性宽松。
- 国内宏观：外需维持强势，内需消费、投资待巩固，开年政策陆续出台且指向性明确，经济有望开门红。
- 市场情绪：近两周市场情绪经历“过热-降温-回暖”变化，短期整固后成交量能与换手率重新上台阶，后市行情可期。
四季度基金持仓线索
- 板块加仓：主动基金加仓周期（有色、石化、煤炭）、非银、部分出海相关方向（白电、机械设备），有色持仓达历史最高水平。
- 重视线索：①大周期涨价/价差修复（农化、化纤、稀有金属）；②AI景气辐射上游设备（包装印刷、专用设备、仪器仪表）；③受益资本市场回暖的券商；④基建地产链（装饰材料、建筑设计）。
- 基金发行：净值>1的基金占比达84%，回本率>80%后或迎基金发行热潮，带动重仓方向超额表现。
- 重仓股：筛选出31支凝聚共识的重仓股，满足市值>500亿元、持仓占比环比提升、持仓占重仓比例<1%的条件。
配置方向
- 成长核心资产：恒生互联网，胜率端受益平台经济支持、放权给企业、AI潜在催化、中美关系改善、人民币升值。
- 全球竞争优势：奔马资产（奔马50），胜率端受益全球景气复苏、政策支持、机构资金流入，赔率性价比高：①AI强产业趋势；②高端制造受益全球投资周期；③北美地产链关注中美缓和+出海盈利；④中游资源品供给侧反内卷+外需回升。
- 成长新兴赛道：马斯克链映射（短期关注算力、地下交通），产业端催化+边际资金轮动，情绪低位上行思路。
风险提示
- 美国经济衰退风险
- 海外金融风险超预期
- 历史经验失效
